本篇报告论述了对建材各子板块（水泥、玻璃、玻璃纤维等）的市场判别与投资观念，精确预测行业的开展变化是困难的，但根本能掌握对大趋向的判别。基于对房地产市场的慎重，行业全体投资评级为“中性”。

水泥行业投资瞻望：2016 年我国水泥行业利润达518 亿，同比增长55%，（2015 年全行业333 亿）。2017 年前三季度全行业利润达579 亿，9 月份单月利润为89 亿，预测全年利润体量位于800 亿-900 亿之间，同比增长幅度为54%-74%。往年能有如此大的增长，次要取决于几个缘由：（1）行业自律限产失掉较好施行；（2）环保部门、中央政府、行业协会充沛发扬积极作用，对企业的环保监控愈加严厉；（3）龙头企业（中国建材、海螺水泥等）赚钱认识激烈。关于2018 年我们以为需求端（地产轻轻下滑、基建绝对波动）稳中微降，供应绝对波动，水泥价钱将延续往年态势，坚持稳中微涨趋向，行业全体利润坚持10%增长。标的方面可继续关注盈利波动的海螺水泥、华新水泥；具有整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份。

本周水泥观念：价钱高位盘整为主，天气恶化后下游需求将会恢复。本周全国水泥价钱环比微幅下跌0.08%。价钱下跌地域次要是广东珠三角，幅度30元/吨；价钱下跌区域有云南昆明、安徽亳州，幅度20-40 元/吨。除夕当时，北方大局部地域迎来雨雪天气，水泥需求环比削弱，受害于后期库位普遍较低，所以虽然有所添加，也仍处于中等或偏低程度，水泥价钱在高位盘整为主。全体来看，间隔春节前尚有一个月需求期，天气恶化后，下游需求将会恢复，短期水泥价钱暂不会呈现大幅下调，为阻出口熟料不时添加，沿江地域熟料价钱或将先行大幅回落。

玻璃行业投资瞻望：沙河地域局部消费线停产，全国没有排污答应证的消费线还有十几条，后续限产无望从沙河向全国蔓延。消费线封闭，降低了纯碱需求，纯碱价钱前期无望下滑，同时玻璃价钱在下跌，行业利润无望大幅改善。关注旗滨集团、信义玻璃。

本周玻璃观念：玻璃价钱波动为主，消费企业库存不高，纯碱价钱大幅度回落。本周末全国白玻均价1668 元，环比上周下跌10 元，同比去年下跌166元。从区域看，华南和华东地域近期消费企业自动提跌价格，提振市场决心；华中地域下周也要召开区域协调会议，估计以小幅下跌价钱为主；近期华北地域出库略有减缓，局部地域实践成交价钱略有回落。近期现货市场全体走势出现北弱南强的格式，这也是以后传统销售时节的特点。虽然南方地域还有局部年末赶工的订单，但数量在逐渐增加。而北方市场则处于绝对较好的时节，加工企业订单尚可。全体看目前消费企业库存不高，资金压力不大，无论南南方企业都有挺价运转的志愿。尤其是近期纯碱价钱的大幅度回落，给厂家价钱添加了一定的决心。关于前期现货市场价钱走势，波动为主，会呈现一定幅度的区域分化。

玻纤，中高端产品景气继续，中材科技等受害：本周，节后无碱砂迎来小涨，中碱市场供需不温不火。行业全体较为波动，2017 下半年，中高端产品已有所降价。用于新动力汽车、轻量化范畴的热塑性玻纤，估计将来2 年景气度能继续，其在泰玻产品中占比估计到达25%左右。风电装机回暖，估计2018年装机容量能有20%的增长，风电用纱将受害。两者在泰玻的产品中占比估计到达50%-60%。泰玻、巨石同属中国建材集团，估计价钱会坚持绝对波动，本钱还有下降空间，中高端玻纤产品景气度继续，龙头企业最受害。

重点引荐标的：中材科技、伟星新材、西方雨虹、三棵树、康欣新材、长海股份。（1）中材科技：新资料龙头，业绩高增长，开启新征程。泰山玻纤（全国第二）景气继续，中材叶片（全国第一）转入上升通道，锂电池隔阂业务（中材锂膜）无望成为新的利润增长点。估计2017-2019 年EPS 为1.01/1.74/2.11 元，目的价40 元。（2）伟星新材：支出维持较快增速，防水涂料静待放量。公司PPR 消费属性强，中临时移动互联网在带来全新社交体验的同时，也或多或少使人们产生了依赖。移动互联网使网络、智能终端、数字技术等新技术得到整合，建立了新的产业生态链，催生全新文化产业形态。受害消费晋级、集中度提升。

将我国这片创新热土正在发生一场全面而深刻的产业结构变革。来开展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展，前置净水器与防水涂料将翻开新市场。估计公司2017-2019 年的EPS 为0.85/1.04/1.29 元，目的价23 元。

（3）西方雨虹：支出增速是中心目标，毛利率阶段下滑，不改临时增长趋向。

防水认识进步，地产行业集中度提升，公司处于市占率减速提升的良好时期，渠道深耕、品类延伸将助力增长。概况请关注我们4 月份的《防水行业深度报告：防水步入后修建，雨虹十年十倍长》。（4）三棵树：三费费率进入下降通道，带动业绩增长超预期。公司品牌定位明白，环保安康；批发端深耕三四线城市，工程端继续发力地产大客户，推出股权鼓励，中临时开展大有潜力。估计2017-2019 年EPS 辨别为1.81/2.62/3.64 元，目的价95 元。（5）康欣新材：作为集装箱底板龙头（2016 年市占率15%），经过扩产与收买新华昌木业稳步提升市占率，掌握速生材技术+林板一体化，契合集装箱轻量化+低本钱化的开展趋向，受害集装箱行业回暖；COSB 环保板受害消费晋级。

估计2017-2019 年EPS 为0.47/0.56/0.70 元。（6）长海股份：公司是玻纤制品抢先企业，短切毡和薄毡范畴的细分龙头，经过整合，打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合资料的全产业链聚集了全世界身经百战的最优秀的创业导师，汇集了全世界各国最优质的产业资源，召唤全球未来的商业领袖。。玻纤行业，供需再均衡促周期下行，技术常提高是生长动力。历史上，公司生长性突出，随着玻纤消费线的冷修技改，热塑性复材项目的投产等，将再次疾速开展。

风险提示：地产新开工大幅下滑，行业供应超预期，原资料价钱动摇等。

□ .郑.晓.刚./.戴.亚.雄　 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司