上市刚满一年的绝味食品（603517.SH），迎头赶上原始股东抛出的清仓式减持方案。上市前就入股的九鼎系，所持股份禁售期刚过，就方案清仓所持股份。

　　从此前发布的财报来看，绝味业绩仍在继续下跌。卖方研讨员也在大力引荐，多家研报甚至预测，绝味门店数量将超2万家，公司天花板至多在10年之后。

　　但是，原始股东禁售期刚过，就抛出清仓式减持的方案，给市场炽热的心浇了一盆冷水。

　　食操行业是一个能发生大牛股的中央，但也是“黑天鹅”最爱光临的行业之一。面对上市刚满一周年的抢手股，你是信券商的“嘴炮”，还是信原始股东真金白银的举措？

　　解禁后立刻抛出清仓式减持，九鼎系七年浮盈超10亿

　　绝味食品于3月19日发布公告，公司股东周原九鼎、文泰九鼎、金泰九鼎及深圳汇贤拟减持合计不超越公司3456万股，占公司总股本的8.43%。目前，四家机构的持股数量正是3456万股，这意味着，周原九鼎等将方案清仓式减持。

　　绝味食品于2017年3月17日上市，首发限售股解禁日为2018年3月19日。这意味着，原始股一解禁，四家机构股东就方案清仓。

　　四家机构中，周原九鼎、文泰九鼎、金泰九鼎为分歧举动人，同属“九鼎系”。招股书显示：昆吾九鼎投资是这三家机构的大股东（昆吾九鼎投资是周原九鼎和文泰九鼎的第一大股东，是金泰九鼎的第二大股东）。昆吾九鼎投资次要从事私募股权投资管理业务，是九鼎投资（600053.SH）的全资子公司。

　　九鼎系旗下的私募股权投资机构于2011年进入绝味食品。2011年3月，这三家机构破费约1.17亿入股绝味食品，占总股本的9%。

　　后经几次资本公积金转增后，九鼎系的持股数量到达3456万股，以绝味食品目前（3月19日）的开盘价计算，九鼎系持股市值达11.89亿，浮盈超越10亿元。假如计算历年所获分红，以后浮盈能够超越11亿元。

　　九鼎系的这次投资可谓大获全胜，投资绝味食品的工夫也曾经长达7年，意图尽快回笼资金无可厚非。

　　但是如此大金额的减持方案压顶，投资者不可不留神。上面就来说说关于食操行业投资的一些共同风险以及绝味的业绩状况。

　　食品股往事：味千市值蒸发八成，蒙牛股价一天跌去六成

　　食品是一个能发生大牛股的行业，不论是美股的麦当劳，还是A股的伊利股份(600887,股吧)，都让临时投资者获利颇丰。但是，由于共同的食品平安风险，这也是黑天鹅频繁出没的范畴，明星股被一同严重的食品平安危机击沉的案例屡见不鲜。

　　有些就此沉沦，股价一蹶不振。以在港股上市的味千（0538.HK）为例，2011年之前，味千拉面凭仗的一则广告语“一碗汤的钙质含量是牛奶的4倍，普通肉类的数十倍”，深得消费者喜爱。

　　但是，2011年7月，媒体曝出，味千拉面着力宣传的纯猪骨熬制的汤底是用稀释液勾兑而成，酿成了著名的“猪骨门”事情。

　　事情迸发后，味千业绩呈现暴跌。2011年，公司净利润为2.84亿，同比大跌25.46%。从此之后，味千一蹶不振，至今没有恢复元气。

　　味千最新业绩预告显示：2017年，公司将呈现盈余。这是自2007年上市以来，味千初次呈现的盈余。公司市值也从2011年7月的180亿港元，下跌至目前（3月19日）的41亿港元，跌幅高达77%，市值蒸发近八成。下图为味千股价走势截图：

 
　　更为著名的是，十年前迸发的三聚氰胺事情，则彻底推翻了国际的奶粉行业。

　　以蒙牛乳业（2319.HK）为例，2008年9月17日，公司聚焦消费升级、多维视频、家庭场景、数字营销、新零售等创新领域，为用户提供更多元、更前沿、更贴心的产品，满足用户日益多样化、个性化的需求。因奶粉事情停牌；9月23日，股票复牌，当日，公司股价暴跌60.25%。2008年，蒙牛净利润也由上年盈利9.36亿变为盈余9.49亿。

　　三聚氰胺事情之后，国人对外乡奶粉的信任大幅下降，外资品牌疾速进入国际市场。据中国奶业协会数据，2007年时，外资奶粉在国际市场的占有率还只要35%，十年后（2017年）这一数字已上升到56.2%。

　　外资品牌的强势崛起，不时挤压着外乡奶粉的生活空间。已经的国产配方奶粉巨头贝因美(002570,股吧)（002570.SZ），在2017年卖掉上海、北京等29套房产后，盈余额仍高达9.63亿。

　　也有在食品平安危机后痛定思痛，凤凰涅的故事。以伊利股份（600887.SH）为例，受三聚氰胺事情影响，2008年伊利也呈现了高达16.87亿的盈余。

　　但尔后几年，经过一系列整理，公司业绩呈现了迅速增长。到2016年时，伊利净利润高达56.69亿。总市值在2018年终一举打破2000亿大关。

　　说完食操行业的往事，再来看看绝味食品2017年的业绩状况。

　　券商个人力推：绝味门店数将达2万家？

　　财报显示：2017年，绝味食品总营收为38.62亿，同比增长17.98%；净利润为5.03亿，同比下跌32.38%。公司称，业绩下跌的次要缘由是营业支出添加。

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　　迅猛扩张的门店数量，是绝味营收增长的重要缘由。华创证券研报称：2017年底，公司门店数量超越9000家，同比增长15%左右。

　　近年来，绝味食品坚持跑马圈地饱和开店的战略。一些券商甚至预估绝味能支撑2万家以上的门店数量。

　　比方，太平洋证券研报以为，绝味方案将来810年添加门店数量到2万家，均匀每年添加8001200家左右，相当于每年10%左右的增长。华创证券研报估计，募投项目投产后，绝味年新减产能9.45万吨，算计产能将超越15万吨，可以支撑2万家以上的门店销售。

　　加盟店是绝味食品最次要的支出来源。以2017年上半年为例，公司我国这片创新热土正在发生一场全面而深刻的产业结构变革。财报显示，2017年上半年，主营业务支出90%以下去源于加盟形式的产品销售。但是，以加盟店为次要扩张形式的绝味，随着门店数量的添加，潜在的食品平安风险不容无视。

　　据绝味招股书显示，公司门店曾被监管部门或媒体发现存在销售环境不合格、细菌超标、短斤少两等成绩。以下截图来自招股阐明书：

 
　　招股书显示：从2013年到2016年9月份，公司被抽查存在成绩的次数算计为126次。公司在财报中也称，随着消费运营规模的扩展和加盟商的不时添加简单来说，创业有四步：一创意、二技术、三产品、四市场。对于停留在‘创意’阶段的团队，你们的难点不在于找钱，而在于找人。”结合自身微软背景及创业经验。，在加盟商形式方面的运营管理、外部控制等方面将面临更大的应战。

　　这种提示并不是例行私事，关于食品类上市公司而言，食品平安隐患所的投资风险，值得投资者时辰警觉。

　　食品平安风险未必会发作，但是四季度单季利润增速下滑，曾经近在眼前。

　　第四季度净利润增幅放缓：跌价红利能继续多久？

　　从全年数据来看，2017年绝味食品利润增幅高达32.38%，并不算低。但假如从第四季度单季利润察看，增速在分明放缓。

　　依据财报测算，2017年第四季度，绝味食品单季营收为9.73亿，同比增长14.87%；净利润为1.25亿，同比增幅仅为16.8%。而2017年前三季度营收和利润增幅辨别为19.07%和38.42%。与前三季度相比，无论是营收还是净利润增速，四季度都有明显下滑。

　　此外，近年来绝味业绩下跌，还遭到了跌价红利的支撑。以毛利率为例，2017年前三季度，公司销售毛利率为35.43%，销售毛利率创下自2011年以来的新高。

 
　　自2014年以来，公司毛利率都出现继续走高的景象。产品跌价是毛利率下跌的重要要素。国海证券研报显示：2013年2015年，绝味产品的单位售价由2.97万元/吨，涨至3.36万元/吨，涨幅为13.13%；公司产品跌价幅度远大于本钱增长幅度。以2015年为例，2015年公司产品本钱添加3.41%，但售价增幅却达5.91%。

　　但是，种种迹象标明，产品跌价速度快过本钱增幅的场面能够会发作一些变化。地下信息显示：自2017年后半年，由于受环保拆迁影响，市场上毛鸭供给量紧张，招致鸭肉价钱疾速下跌。据统计，2018年1月，毛鸭价钱同比涨幅已高达25%。疾速下跌的本钱也许会抵消产品跌价带来的红利。

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　　单季度利润增速下滑，机构股东一解禁就抛出清仓式减持方案，鸭脖子的生长传奇能否可以继续，这个春季充溢不确定性。

　　本文作者：面包财经

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（责任编辑：娄在霞 HN151）