笔者在去年10月中已经写过一只六月份刚复牌的氟硅化工大牛股东岳(189)《跟着富豪榜单，抓住东岳(189)的牛尾巴，》由于行业景气反转，盈利大升的东岳在复盘9个多月的工夫股价下跌超越4.7倍，股价跟10月中相比也下跌41.7%，目前市值158亿港币。公司在1月26号发布赢喜，按公告净利润同比增长超越160%来计算，2017年公司净利润估计达15.29亿人民币，相当于19亿港币。这也是公司上市10年多以来，业绩的第二顶峰，上次由于制冷剂价钱大幅下跌，公司业绩顶峰支出打破100亿人民币，净利润达21.9亿人民币还是在2011年，顶峰之先行业迎来了几年的低迷期，东岳2012-2016年支出不断彷徨在60-70几亿人民币，而股价也在这些年坐了一轮又一轮的过山车。17年业绩第二顶峰之后公司将来的盈利究竟会有什么不同于以往的走势，依然值得我们讨论一下。

　　这次的顶峰能继续吗？

　　1.产品构造优化

　　2011年业绩呈现顶峰的时分，次要由于制冷剂价钱大幅下跌所致，当年制冷剂的销售辨别占支出和运营溢利的55%和50%，而高分子资料和无机硅的支出占比辨别为31%和10%，从2017年上半年业绩来看，高分子资料、制冷剂和无机硅的支出占比辨别为30%、25%和24%，运营溢利占比辨别为30%、22%和20%，复杂来说，公司的产品构造曾经从依托制冷剂一条腿走路优化成靠高分子资料、制冷剂、无机硅和根底化学品多条腿走路的情况。而化工行业的复苏也不只仅是制冷剂价钱的下跌，其他几个产品板块在2017年都有不错的表现。

　　1.1制冷剂情况剖析

　　目前普遍使用的制冷剂次要有第二代产品(次要是R22)和第三代产品(次要是R32，R125，R134a和R410a)。由于环保规则，国度对第二代制冷剂产品曾经从2013年起实行配额制，并方案在2020年将第二代制冷剂配额从2015年的27.4万吨增添到20万吨，2030年完全淘汰；第三代制冷剂也将从2024年开简单来说，创业有四步：一创意、二技术、三产品、四市场。对于停留在‘创意’阶段的团队，你们的难点不在于找钱，而在于找人。”结合自身微软背景及创业经验。端增添。2011年之先行业景气继续低迷和配额制施行当前，行业的集中度有了很大的提升，中小企由于没有全产业链配套和技术、本钱优势，最终只能加入市场。东岳目前拥有R22产能22万吨／年，R32产能3万吨／年，产能占比在国际均排第一。公司制冷剂产品支出中，R22占比42%，其次是R410a和R134，辨别占16%和10%，在产能膨胀和下游空谐和汽车需求维持波动的状况下，由次要原资料剧毒高净化的氢氟酸跌价推进的制冷剂价钱无望维持在高位，像东岳这样的龙头企业销售制冷剂的吨毛利也无望扩展。三月份以来各制冷剂的价钱同比增长超越30%，价钱并没有反转趋向。

　　1.2含氟高分子资料

　　东岳目前含氟高分子资料里聚四氟乙烯(PTFE)营收占比47%，其次是聚偏氟乙烯(PVDF)，营收占比16%，公司目前拥有PTFE和PVDF产能辨别为4.5万吨和1万吨，辨别占国际总产能的39%和24%，产能根本也处于行业第一的地位。PTFE从2012-2016年价钱临时在4-5万元／吨彷徨，2017年以来，由于下游原资料跌价，PTFE里的普通悬浮中粒价钱从年终的3.5万元／吨下跌到6.5-6.7万元／吨，1月东岳的出厂价上调到7万元／吨，开工率曾经到达70%，而3月9号的最新报价显示，悬浮中粒出厂报盘曾经下跌到8.2万元/吨，辨别较去年终和去年底的价钱下跌130%和24%。PVDF价钱来看绝对增幅较小，但依据东岳3月9号对外报价粉料出厂报价7.6万元/吨，也比2017年终下跌16.9%，且货源紧张，库存较低。

　　1.3 无机硅业务剖析

　　中国目前是全球无机硅市场最大的消费国和消费国，产能和消费量都占全球50%，2016年中国无机硅的消费量为228万吨，从2006年以来消费量的年均增长率达15%以上，支撑消费的下游使用范畴次要包括修建(占比24%)，电子／小家电(占比20%)，电力(占比14%)，纺织(占比10%)。2016年中国无机硅单体产能在279.5万吨／年，行业在消化过剩产能后从2016第三季度迎来景气反转，2018年没有新减产能，将来价钱无望持续高位运转。

　　东岳无机硅产能25万吨，占比9%，国际排名第四。国际无效产能曾经集中在14家产商。公司目前无机硅业务次要产品为107硅橡胶、DMC和生胶，辨别占无机硅支出比重的28%、17%和15%。目前三大次要产品的价钱都维持在2017年9月的高位，三月以来无机硅单体企业开工率也在80-90%多的满负荷形态。

　　公司在18年1月18号发增资东岳无机硅的公告，东岳大股东傅军持有的长石投资和东岳主席张建宏、财务总监张哲峰合共持股超越30%的淄博晓希算计出资4.15亿人民币获得东岳无机硅23%的股权。虽然增资协议让上市公司的局部权益资产转移到公司的高管和大股东手中，但正面也显示了高管和大股东关于公司无机硅业务开展的临时看好。

　　关于公司和化工行业的一点投资考虑

　　国际化工行业在2012年以前固定资产投资维持在20-30%的高位，直到2015年之后呈现负增长，产能扩张的周期进入序幕。在环保趋紧的情势下，中小化工企业将来只能选择加入市场，而龙头企业经过上下游产业链规划，多元化的产品构造有能够走出周期，将产品向高附加值、高端化学品的方向延生。将来随着行业整合放慢，化工行业里也会呈现更多市值千亿的龙头公司。

　　东岳作为一个成立超越30年，上市超越10年的化工企业，大股东新华联（000620）投资东岳也超越20年，虽然有15年财务挪用事情被停牌一年的黑历史，但公司在主营业务上开展不断比拟稳健，17年6月复盘之后，股价表现突出，18年3月5号正式参加港股通，3月7号-9号边疆投资者经过港股通买进东岳算计1567万股，成交价在7.5港币左近。数额目前来看虽然不大，但对标在A股上市的巨化股份（600160）(20倍PE估值)，东岳估值分明偏低，将来也不扫除边疆投资者会给东岳带来价值重估。目前掩盖东岳的券商次要是几家中资机构，包括国海证券、天风证券和第一上海，国海证券更是在3月4号大幅上调公司的盈利预测和目的价，以2018年12倍PE计目的价调到14.91港币。蜿蜒以为东岳的各化工产品价钱在第一季以来并没有反转趋向，往年盈利虽然未必能像去年获得一倍以上增幅，但20-30%的盈利增长也属于大约率事情。即使以估值不提升保守的10倍PE来计算，公司的股价应该在11块港币以上。目前的价位来说依然很值得投资！