事情描绘
我们近期调研了洽洽食品。

有别于互联网思维，就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。市场的观念
1、支出拐点显现，外部内部要素同发力：公司从17 年三季度开端，支出增速呈现分明的拐点，依据已出的业绩快报，17 年各单季度支出增速辨别为-7.13%/+0.71%/+3.82%/+10.53%。行业消费晋级以及公司产品创新取得打破是次要缘由。瓜子作为传统休闲品类，市场规模在300 亿以上，且散装瓜子占比超越50%。随着消费者对产品质量要求的提升，将来包装类占比将稳步进步。公司深耕瓜子行业多年，品牌不得人心，质量抢先，曾经率先完成了全国化渠道规划。公司15 年推出创新口味的蓝袋瓜子系列，主打产品包括山核桃味瓜子和焦糖味瓜子。较传统红袋瓜子口味偏甜，瓜子质量也更好。16 年支出到达2.5 亿，17年估计超5-5.5 亿左右，18 年无望进一步减速。

2、每日坚果销售火爆，休闲食品品类延伸取得大打破：公司多年来不断在寻觅瓜子之外品类的延伸，但不断未有打破。15 年公司董事长兼开创人重回公司，专注休闲食品主业。对公司组织架构停止事业部制变革，细化考核鼓励机制，重点培育新品类。2014-2016 年，以三只松鼠和百草味为代表的互联网坚果品牌疾速开展，碧根果、巴旦木等单一品类坚果产品引领了一波坚果消费的热潮。2016 年每日坚果品类开端呈现，属于复合坚果，每天一小包，处理了消费者需求每天吃大批坚果，但是要种类多样，不含添加剂的需求。而坚果与蜜饯干果的适当交融，对冲了核桃等坚果的寡淡和蜜饯的甜腻，统筹了安康和风味。产品首创者沃隆次要在线上销售，短短2 年工夫，估计规模到达10 亿元。公司17 年5 月推出每日坚果，虽然不是首创，但是公司凭据品牌优势和线下渠道优势，迅速占领市场，仅在20多个城市铺货的状况下，17 年支出估计到达1.5-2 亿，是公司近年来最快打破亿元的非瓜子品类产品。18 年公司将大幅添加铺货范围，支出无望完成翻倍以上增长。

3、净利率有提升空间：公司17 年对传统红袋瓜子原料停止了晋级，毛利率有所下降，但是曾经调整终了。葵花籽原料本钱也坚持波动，18 年本钱可控。蓝袋瓜子等高毛利新品的推出将进步公司的毛利率程度。虽然新品推行也要添加费用投入，但是支出增速明显提升的背景下，利润也将减速。18 年公司将持续产品创新，推出山药片和康吃一口等新品，进一步丰厚休闲产品规划。

4、盈利预测与估值：我们估计公司2017-2019 年EPS 辨别为0.63 元，0.74 元和0.88 元，对应PE 辨别为25X/20X/17X，公司运营状况呈现向上拐点，上调至“激烈引荐”评级！

5、风险提示：原资料价钱下跌，新品推行不及预期，市场竞争加剧等。

□ .薛.玉.虎./.刘.洁.铭　 .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司