投资要点：

　　事情：公司举行了2018年秋冬款订货会活动，以秀场、店面展现等方式向加盟经销渠道展现了时髦、生活、运动三大系列的秋冬装产品，偏重磅推出了旅游度假新系列的产品样款，估计于2018年起将发力旅游度假服饰蓝海市场。

　　坚持“三高一新”定位优势，业绩临时稳健增长动力微弱。1）管理团队临时专注主业，优质产品力是中心竞争力。公司临时坚持“高质量、高档次、高科技、不时创新”理念，深度把控产品设计、面料开发等细节，继续推出引领高端盛行趋向的优质产品。2）契合消费晋级趋向，业绩继续稳步增长。2017年前三季度，公司支出增长25.1%，归母净利润高速增长30.5%，终端店效稳步提升，直营门店建立继续推进。3）盈利才能优秀，加大研发投入助力临时增长。17年前三季度，公司毛利率较去年同期大幅提升2.3pct至65%，产品高端定位赋予品牌溢价；管理费用率上升1.2pct至10.8%，次要来自公司持续加大研发投入，积极推进产品在面料开发、颜色运用方面的不时晋级。

　　万亿度假旅游市场蓬勃开展，公司进军蓝海市场恰逢其时。1）旅游消费稳步增长。

　　依据国度旅游局数据，16年国际游消费收入高达3.9万亿人民币，增速15.2%；中国旅游研讨院统计16年我国出境游消费达1089亿美元，同比增长5.1%，空间宏大。2）消费形状继续晋级，质量需求不时提升。世界旅游组织（UNWTO）研讨标明，当人均GDP到达3000美元时，将呈现迸发性旅游需求；人均GDP到达5000美元时，将步入成熟的度假旅游经济。我们以为，以后我国旅游消费已由传统的“观光式”旅游向“体验式”旅游转变，对旅游消费的质量需求进一步提升。3）度假旅游服饰市场尚处蓝海。以后国际市场度假服饰品牌选择较为模糊，尚无服饰品牌同时满足旅游场景下功用性、时髦度、拍照效果及家庭搭配四方面需求。公司在该市场已无数年调查预备积聚，且公司在研发设计及供给链方面的原有积聚可迁移性较大，我们看好公司成功抢滩度假市场，成为都市中产阶级出行首选，打造细分需求龙头。

　　资助西甲打造国际化品牌抽象，公司品牌认可度无望不时提升。1）比音勒芬作为西班牙人队资助商，17年10月借助强欣赏性的西甲联赛举行度假旅游系列古装秀，进一步打造高端化与国际化的安康抽象，彰显公司力推该系列成为度假旅游服饰第一联想品牌的决计。2）高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。开启品牌“星”时代。18年1月公司正式与当红明星“小包总”杨烁签约作为品牌代言人；同期热播的年度大戏《恋爱先生》中，多名配角身着比音勒芬品牌出镜，外型自然，彰显时髦档次。公司近年仅以口碑营销为主，完成了同店销售继续双位数增长，我们以为公司在营销投入方面愈加积极投入后，有助于后续进一步提升品牌影响力、掩盖更普遍客群。3）成立消费晋级基金，目的打造中国高端时髦集团。2017年9月，公司与易简投资共同设立2亿元消费晋级基金，发掘国际外优秀时髦品牌和优质渠道，完成全方位产业晋级。

　　公司坚持“三高一新”定位，临时深耕积聚优秀产品力，努力于打造度假旅游服饰细分市场龙头。公司积极提升品牌抽象与消费用户认知度，推出员工持股方案片面调动积极性。思索到公司产品终端销售增长态势良好，渠道建立积极推进，我们上调原盈利预测，估计17-19年EPS为1.59/2.17/2.81元（原预测17-19年EPS为1.50/1.74/2.06元），对应17-19年PE辨别为37/27/21倍，维持“增持”评级。