[中性评级]汽车行业系列报告之三：估计19年行业增速向上 坚决配置优质整车和零部件公司

  工夫：2018年03月15日 11:00:50 中财网  

 
中心观念
次要投资战略。短期看，我们对18 年乘用车行业需求增速没有市场失望，估计仍将维持波动增长；中临时逻辑，由于我国区域经济开展不均衡，招致各省市R 值差别大，将来汽车需求的主导力气将是中西部省市，而这些省市人口多、区域广，估计行业颠簸增长的工夫将更长。现阶段零部件全体PE估值回落至20 倍以下，公司分化是大趋向，将来只要不时创新、提升盈利才能和市场份额、完成产品构造晋级的公司无望取得盈利和估值双升。建议关注标的：上汽集团、华域汽车、广汽集团、新泉股份、宁波高发、星宇股份、华懋科技、继峰股份、拓普集团、福耀玻璃、精锻科技、德赛西威、岱美股份、均胜电子、银轮股份等。

我国、日本、韩国汽车开展阶段国际比拟。纵观日本、韩国汽车需求开展阶段，辨别阅历了高速增长、较高速增长、颠簸增长等阶段；对比日、韩汽车开展剖析，估计进入2017 年后，我国乘用车需求将进入稳态开展阶段，估计年复合增速在5-10%之间。

国际乘用车需求：不同区域渐进释放。国际比拟，我国乘用车保有量仍偏低。

乘用车刚进入家庭，需求释放次要来自于经济兴旺省市；在较高增速阶段，需求释放来自于中等支出省市；稳增长阶段需求释放次要来自于较低支出省市。较低支出区域在三四五线城市的比例上绝对更大，需求释放工夫较长。

国际经历：区域R 值不同无望保证需求释放的继续性。国际经历R 值是权衡乘用车进入家庭的规范，当R 值到达3 甚至向2 迫近时，汽车进入家庭提速，日本、韩国开展遵照此规律。剖析我国R 值时，R 值在5-6 时，是乘用车进入家庭提速临界值。R 值区别与日、韩次要缘由：我国人口多，且是开展中国度，R 值在较高时，即到了乘用车进入家庭提速临界值。比拟2007年和2016 年，2007 年R 值在5 以上省市比重在80%左右；2007 年之后这些省市是第二阶段需求释放主导力气。2016 年中西部省市R 值落到3-4 之间，比重在35%左右，估计这些区域将在很长时期内成为需求释放主导力气。

估计18 年波动增长，19 年增速更悲观。1-2 月乘用车批发增长5%，零售销量增长3%，好于市场预期，估计伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。上半年销量增速将好于市场预期。局部中西部省市R 值在3 左近，这些省市将成为将来汽车需求主力军，无望保证行业将来波动增长，在增速回落两年后，估计19 年行业增速无望环比向上。

龙头价值重估，优质零部件公司估值修复。从17 年到现阶段，上汽集团、华域汽车等龙头估值取得重估；估计将来零部件公司，因产品构造晋级，拓展新客户、市场份额继续提升等，在业绩增长的同时估值无望修复。

投资建议与投资标的：
建议关注标的：上汽集团（600104，买入）、华域汽车（600741，买入）、福耀玻璃（600660，增持）、新泉股份（603179，买入）、宁波高发（603788，未评级）、拓普集团（601689，买入）、华懋科技（603306，买入）、广汽集团（601238，买入）、精锻科技（300258，买入）、德赛西威（002920，未评级）、继峰股份（603997，买入）、星宇股份（601799，买入）、均胜电子（600699，未评级）、岱美股份（603730，买入）、银轮股份（002126，未评级）。

风险提示：销量增速低于预期影响零部件配套风险、原资料价钱下跌风险、零部件年降幅度超市场预期风险。

□ .姜.雪.晴　 .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司

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