在招商证券怒怼叶檀，力挺神雾集团缺乏一年的工夫，“神雾双雄”之一的神雾环保现金危机终于暴显露来。

　　公告显示，公司应于3月14日前领取16环保债的回售本息算计约4.86亿元。截至公告日，因公司活动资金较为紧张，未能如期兑付“16环保债”回售本金和利息，发作本质性违约。

　　实践上，神雾环保资金紧张在几天前显露端倪。有音讯传言，公司位于北京金融街的某处办公场地由于拖欠房租被查封，而事先神雾环保的房租欠款仅为31.2万元。

　　“这仅是神雾集团全体的资金流动性堕入僵局的‘冰山一角’。从此次债券违约可以看出，神雾环保甚至神雾集团现金流对债权掩盖才能仍然最弱。”有剖析人士称，神雾集团作为高耗能企业次要提供EPC总包工程效劳。从详细业务来看，次要针对企业的烟气脱硫、脱硝等安装停止管理、改造和优化，属于资金推进型业务形式，对资金量的需求较大。

　　资金流动性已陷窘境

　　神雾环保公告债券违约之前，评级机构结合资信就曾对其母公司神雾集团发布下调信誉等级的公告。公告称，神雾集团主体临时信誉等级由“A-”下调至“BBB”，同时持续将其及债项的信誉等级列入察看名单。

　　据光大证券对神雾集团财务数据剖析显示，集团的运转对内部融资的依赖性较强，2015、2016年的运营活动现金净流出额度较大，然后续的回款并没有分明的改善。

　　详细从其运营业务来看，项目展开短期需求少量资金，由此引发公司短期债权居多，招致短期债权偿付压力剧增。但是其下游的资金回笼并没有那么及时，从而招致公司现金流出现净流出的态势，即便去年二季度资金有所回笼，但关于后期少量短期债权而言仍是“无济于事”。

　　更有甚者，神雾环保称，母公司神雾集团所持有的的公司股份均处于司法解冻或司法轮候解冻的形态，集团全体的资金活动性堕入僵局。

　　面对全体呈现的危机及神雾环保债权违约呈现，深交所在其公告违约当晚便下发关注函，要求公司补充阐明未能如期兑付“16环保债”的缘由；未能如期兑付“16环保债”对公司消费运营形成的影响；与关联方的买卖状况及近期应收账款的回收状况及其可回收性。进一步要求公司逐条阐明公司能否存在应报告未报告、应披露未披露的风险情形。

　　商业形式局限性逐步暴露

　　被招商证券“捧上天”的神雾，在被叶檀质疑应用关联买卖完成业绩增长套路、2016年年报现金未正常回流及毛利率过初等成绩后，有业内剖析人士对其商业形式提出质疑。

　　富凯财经先来梳理一下，神雾集团次要为高耗能企业提供EPC总包工程效劳，次要业务为有色金属、煤化工等高净化行业提供节能环保工程承包和技术支持，这典型属于属于轻资产企业，中心竞争力在于节能技术以及资金布置才能。

　　关于环保项目普通工程回款周期较长，同时对资金量的需求极大，这就要求公司运转极大依赖内部融资。一旦没有源源不时的资金流入，公司的日常运营很容易呈现成绩。

　　作为次要承接外包的节能效劳需求的企业，上述剖析人士表示，在市场上，技术和资金实力较强的高耗能企业普通由外部技术人员承当，只要技术或许资金实力较弱的高耗能企业才对有更大的外包效劳需求。由于该类项目运营期限较长，承包商还要承当相应的项目运营风险。

　　与此同时，近年因由于环保政策缘由，高耗能企业的日子也不好过。像冶金行业、化工行业近几年因由于下游需求疲弱，盈利才能走弱，这也对以提供节能效劳的企业带来回款的不确定性，从而添加资金周转难度。同时节能安装普通难以转卖，时机本钱为数亿中文用户免费提供海量、全面、及时的百科信息，并通过全新的维基平台不断改善用户对信息的创作、获取和共享方式。过高。

　　这也在神雾环保的公告中得以表现。富凯财经查阅公揭发现，公司的确存在局部应收款项无法回收的状况。如青海盐湖海纳化工无限公司的应收账款，神雾公司曾经提起诉讼要求履约，但由于青海盐湖海纳化工有力偿付，神雾集团计提约为90%的坏账预备。

　　值得一提的是，相似于神雾环保的企业在市场中至多有4799家，仅北京地域就高达940家。面对如此剧烈的竞争市场，缺乏资金支持的神雾环保正反映出该行业普遍面临的窘境和生活形态。