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行业闪现新亮点，看好优质品牌服饰。品牌服装行业是中国传统的消费品之一，后期开展集约，到2010年前后，电商和海内品牌参加战局，扰动了整个市场。我们以为这个时期开端，行业才完成市场化的开展，在新时代可以树立行业壁垒、树立品牌抽象、锁定目的客群、提升市占率的品牌将具有临时的投资价值。行业的新亮点和新变化都值得深化探究，本篇我们将重点讨论在服装电商浸透颇高的背景下，行业能够呈现的变化。
我们的观念是：在支出添加后，消费者对中低端、群众品类服装的价钱敏感度降低，该品类电商消费的比价需求削弱；对实体体验需求添加，对实物预期差容忍度降低，对情愿等候物流的时长延长，在此状况下，线下消费将被重新唤起，实体店的价值将失掉重新发现。
廉价供应婚配低价需求，构成电商比价属性。高线城市由于信息化水平高，是电商浸透最深的地域，且可接触到的物质供应多样，消费志愿的广度和丰厚度高。而在高生活本钱的前提下，支出和消费愿望的不婚配催生了对可选消费品的低价需求。电商开展初期，扁平化的销售形式和昂贵的费用降低了全体的本钱费用，线上丰厚的产品和低价定位，满足了高线城市消费者对低价的产品需求。低价供应遇到低价需求，养成电商低价属性，我们以为，价钱是电商的第一需求，线上消费临时构成了独有的属性：全体低于线下的价钱带程度。
支出提升，非运用需求提升。2017年全国城镇可支配支出到达3.64万元，是2007年的2.6倍，而全体服装的价钱指数10年来仅提升了4%，所以关于相反总价的收入，消费接受才能提升，对价钱的敏感度降低。我们以为，虽然类似功用的产品，线上价钱低于线下，但低价牺牲的是消费中的非运用需求。当价钱敏感度降低后，对实体体验需求添加，对实物预期差容忍度降低，对情愿等候物流的时长延长，由此我们以为行业将重新发现线上品牌的门店价值。
投资建议：引荐海澜之家（600398）、森马服饰（002563）、安正时髦（603839）、太平鸟（603877）。基于以上逻辑，我们以为实体门店的价值将被重新审视，建议关注拥有线下数量多、质量精的品牌。引荐海澜之家，公司全体拥有线下蓬勃发展的行业不仅给从业者提供了巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。门店5792家(2017)，其中海澜之家主品牌到达4503家，类直营形式坚持对终端强掌控力。森马服饰，拥有森马休闲和巴拉童装两大品牌，森马和巴拉巴拉品牌店铺数在2015年已辨别到达3477家和3864家，目前着力开展购物中心店。安正时髦，多品牌算计店铺数约1000家，品牌定位决议了渠道多在中高端商场和购物中心，公司铺设齐备信息零碎，有利于品牌统筹及新品牌建立。太平鸟，国际中档时髦品牌服饰，深化掌握超4000家门店批发数据、库存状况，对公司货品分配、疾速补单提供无效支持。
风险提示。批发市场疲软，线上消费体验晋级快于消费者价钱敏感度降低速度。
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责任编辑：hbn
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