年后最新板块当属创业板，连本来乏人问津的创业板指（LOF）160223都走出了V形反转之势。

　　这一轮创业板的旗手安信证券战略首席陈果在创业板指打破中期技术位后，喊出了“三重底”：政策底（支持新经济将继蓬勃发展的行业不仅给从业者提供了巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。续）盈利底（17年4Q业绩洗澡底，将来三年景气下行）估值底（利率已在中期高位，新经济估值体系迎来重估）。

　　中银战略首席陈乐天则说出了慎重派的代表心声：创业板持续向上需求利率配合，但国际利率尚不具有继续下行的条件。

　　陈乐天总结过来的经历，一个板块若要构成趋向性的行情，需求具有三个条件：低估值、根本面反转和微观环境配合。过来两年，食品饮料、银行、保险的行情都是这样。关于创业板或许生长股而言也是如此，若要构成趋向性行情，需求低估值、根本面反转以及利率继续下行三个条件。

　　截至上周五，创业板上市公司均匀估值为48.7倍PE，中位数为50倍。和历史均匀程度以及去年终相比，估值下降了不少。

　　成绩在于，创业板业绩增速也下降很多。剔除乐视和温氏股份之后的创业板业绩增速，去年前三季度为25%，但依据业绩预告2017年全年降至15%左右。估值与业绩的差距在拉大。从业绩预期来看，在微观经济名义增速向下的背景下，2018年创业板业绩增速很难反转。

　　往年影响利率有经济周期、货币政策和金融监管三大要素，利率全体易上难下。假如思索到近期中美利差曾经降到100个BP以内，以及美国继续加息的方向，利率难以继续下行。

　　盈利和利率之外，有另一家机构之音让人耳目一新，他抛出了一个疑问：假如创业板是大反转，那么灵魂股会是什么？

　　继而用反证法论证创业板难见大反转。

　　投资需求不同之音，将其剖析全文如下，以为参考：

　　为什么要判别反弹还是反转？由于这个判别决议了是配置型还是买卖型时机，决议了仓位、预期收益率、选股思绪以及应对回调的战略。

　　一、反证法：有大牛市，必有大牛股；找不出大牛股，也难有大牛市。

　　投资者以后关于创业板反弹还是反转的分歧很大，事中的判别遭到很多要素搅扰。我们无妨采用数学中的反证法，即先假定结论是对的，以此为基点停止推理，假如推理招致矛盾或许无解，那么假定就是错的。

　　使用到这个标题里，我们先假定次轮创业板迎来至多季度级别的反转，再倒推此轮反转中的灵魂股会是什么。（为什么至多要是季度级别呢？由于股灾以来，除了2015年底的超跌反弹，创业板过来三年里还没有呈现过3个月以上的反弹行情，最多也只要两个月，这样的反弹里大资金参与难度比拟大）

　　大到每一轮长线级别的大牛市、小到每一轮短线级别的行业或主题反弹，我们事中预先总能察看到具有目标意义的个股，短线级别反弹中的首领被称为妖股，长线级别反转中的首领被称为灵魂股。

　　为什么每轮反转都要有灵魂股？长线级别的反转必需有估值或业绩的反转支撑，而这两个要素会在一般股票上特别突出，从而构成灵魂股。

　　靠估值修复的典型案例是过来两年的白马蓝筹行情（刚刚阅历，各种逻辑支撑还记忆犹新，不再赘述）。

　　靠业绩反转的是2013年开端的创业板行情，2012年报是创业板业绩大底-6%，2013年开端4G支持下的挪动互联网开端进入高速开展期，同时，2013年开端创业板进入并购大潮，因而创业板业绩与主板开端分化，另外，IPO空窗期也为创业板带来宏大溢价。

　　灵魂股反过去也是观测行情归纳的重要目标，比方，历次牛市中的灵魂股见顶普通都抢先于指数；再比方，灵魂股减速下跌也往往带动行情向“二线灵魂股”分散。

　　二、回溯过来两次典型牛市的灵魂股

　　那么这一轮创业板反转的灵魂股能够是谁？

　　先回溯过来历次牛市灵魂股的特征：1、生长空间要足够大，一轮行情上去市值至多能翻两三倍；2、市值不能太小，否则容不下大资金；3、估值绝对廉价，要经得起戴维斯双击，深蹲起跳才有空间；4、不能是一个独立的点，必需是线，甚至是面，有明白的个性，比方同一主题或行业属性，或市值特征、或估值特征，而并非个股层面独立要素；5、必需有想象力、怂恿力、自洽的逻辑和源源不时的催化剂，才干吸引从机构到游资到散户的片面参与，没有大机构的参与成不了灵魂股，只能成为妖股（反之不成立）。

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　　检验下过来两年的蓝筹白马行情以及2013年创业板牛市的灵魂股根本都契合以上特征。比方，过来两年蓝筹白马行情中的灵魂股，贵州茅台、格力电器、海康威视、中国安全、美的集团，逐个对照根本都契合上述特征。

　　鉴于如今市场在关注创业板的反弹，我们花更大篇幅回溯下2013年创业板牛市的灵魂股特征。

　　1． 网宿科技，年度涨幅400%+。提供互联网业务平台综合效劳，CDN是其中心产品，受害挪动互联网高速开展，业绩优良，同时有信息平安、云计算、与亚马逊协作等概念催化。

　　2． 掌趣科技，年度涨幅400%。事先最具潜力的手游公司，享用“挪动互联网迸发元年”优势，再加两单并购落地，成为A股第一游戏概念股。

　　3． 奋达科技，年度涨幅390%。2013年公司主业从音响和美发器转向被市场热捧的消费电子，当年频繁发布无线流媒体软硬件和处理方案，以及智能手表，涉足可穿戴范畴。

　　4． 中青宝，年度涨幅350%。与掌趣科技相似，借助手游概念，当年频繁收买游戏公司。

　　5． 上海钢联，年度涨幅330%。转型网上融资与物流产业，受害于挪动互联网和电商概念，当年公募基金持股比例高达20%以上，虽然事先业绩并不好，但市场预期钢铁电商物流业务将为公司带来宏大盈利。

　　6． 天喻信息，年度涨幅330%。挪动领取概念龙头，主营电子领取智能卡，同时积极规划在线教育市场，当年公募持股比例高达37%。

　　7．  乐视网。涨幅300%+。先后与土豆网、CNTV等达成战略合 作，发布超级电视和网络视频行业首款云视频超清机，签约张艺谋为乐视影业签约导演移动互联网在带来全新社交体验的同时，也或多或少使人们产生了依赖。移动互联网使网络、智能终端、数字技术等新技术得到整合，建立了新的产业生态链，催生全新文化产业形态。、艺术总监。乐视立志打造“平台+内容+终端+使用”的全产业链，想象空间和怂恿力都很大，也是公募集中持股。

　　察看总结2013年创业板牛市的灵魂股，有几个明显特点：

　　1）从主线看十分明白，挪动互联网迸发元年，全行业进入高速开展，2013年中国挪动互联网市场增速78%，2014年飙升至120%，尔后增速开端进入下行通道。挪动互联网迸发究其基本是4G时代的到来（2012年设立4G规范，2013年开端建立4G网络，2013年底三大运营商拿到4G牌照）。此背景下，手游、挪动领取、电商、新媒体、在线教育、互联网金融等基于挪动互联网的行业成为灵魂降生地；

　　2）根本都有内涵式并购支持，上市公司层面不经过并购很难直接参与新兴行业开展，并购标的的业绩奉献称为改变业绩预期的重要要素；

　　3）均有行业龙头位置或先锋属性。

　　4）公募都积极参与，持股比例较高，很多都是当年公募重仓股。

　　三、这一次，谁能够成为灵魂股？

　　回溯完了，再回到后面的成绩，假如这一次是反转，谁是灵魂？

　　是次新股？从过来一个月走势看，涨幅居前的多是次新股，全A涨幅前50简直超越一半是2017年下半年以来上市的次新，包括贵州燃气、中欣氟材、科创信息、华森制药等过来60个买卖日曾经翻倍。绝大少数次新股没无机构盈利预测，甚至调研报告也很少。所以这局部公募根本没有参与，次新股有特定的一群投资者，也有特定的一些选股思绪，但通常不注重估值，开板早的往往是被厌弃的。所以次新股市场是绝对割裂的，不能够是灵魂降生地。

　　剔除次新股看，过来一个月涨幅居前的标的行业散布较为分散。有一类是跌价主线，次要是以有色和化工为主的资料类行业，例如建新股份、华友钴业、利尔化学、滨化股份、太阳纸业等，但从反弹节点和逻辑看，与本轮创业板反弹并没有太大关系，根本都是单一工业品跌价的逻辑。

　　另外一类比拟分明的是独角兽概念股。过来一个月wind独角兽主题指数涨幅均匀30%，一般曾经翻倍。假如依照科技部或胡润研讨院发布的独角兽企业大名单对照，A股目前没有标的。Wind的独角兽概念指数包括15个标的，次要是思索和独角兽企业有业务往来或参股的公司。但是看股价表现的话，其中有资金投票的其实只要缺乏十个标的，包括麦达数字、天华超净、华西股份、安彩高科、合肥城建等，这些票没找到半年内的深度报告或调研纪要，不予置评。

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　　很多和独角兽公司关系更为严密的个股表现却绝对平淡，比方恒生电子（第一大股东是蚂蚁金服）、科大讯飞（参股寒武纪、优必选、商汤科技）。独角兽产业链或参股公司能否成为生长股反弹灵魂？即使是独角兽本尊回归A股都不见得成为灵魂，更何况各种复杂“裙带关系”。现实曾经证明，即便苹果公司这样的独角兽，从高速生长期过渡到成熟期，其产业链上的公司也要受牵连。

　　最初一类涨幅居前的是工业互联网相关标的。包括用友网络、汉得信息、东土科技、西方国信、汇川技术、绿盟科技等三十多个标的，集中在计算机和机械行业。这个概念就靠谱多了，至多很多标的是可以看业绩和估值的，公司质地也比拟白。政策支持毫无疑问。很多票后期调整幅度也比拟深，估值还可以看。初步具有成为灵魂股的根底，关键成绩是业绩会不会减速。

　　我们以后察看到制造业平和复苏，2017年投资增速4.8%，估计2018年悲观情形也不超越10%。其中技术改造和高技术产业增速无望从2017年的15%提升至往年20%。但是，行业20%的增速关于股市而言弹性是远远不够的。企业技术改造收入和利润增速有强相关性，去年技改增速一局部来自强周期企业利润改善，还有一局部来自环保压力。另外，在机械自动化智能化进程中，国际企业仍然以低毛利的集成为主，中心零部件高度依赖出口，短期内难以疾速完成出口替代。基于下面这几个要素，技改推进的工业信息化智能化很难完成迸发式增长。

　　假如不近一年来，国家加大了对于互联网金融的管理力度，各种管理政策不断出台，不少业内人士对于互联网金融都保持着谨慎看好的态度，但是安方丹却保持了乐观的态度，她认为，互联网金融行业在当前是“风口上的大象”，技术正是这股风的原动力。看主题看指数，依照以后市场预期，创业板50将是这次反弹的中心资产，那么灵魂股也大约率在这50个票中发生。

　　首先，以后估值程度仍然较高，属于高山起跳。创业板50指数的ttmPE大约47，中位数42。其次，质地优秀的标的并没有被错杀。这外面，投资者比拟认可的标的其实后期也没跌过，根本和白马股走势分歧，大约也就这么几个脱离创业板指数走出独立行情：寒锐钴业、汇川技术、汉得信息、光线传媒、汤臣倍健。其它大局部个股都是临时调整后近期跟随指数开端反弹，其中涨幅居前的包括网宿科技、卫宁安康、暴风集团、昆仑万维和飞利信。

　　题材行业五花八门，找不到合力，都是个股逻辑，而且并没有业绩拐点的大逻辑。另外，创50里也有千山药机、珈伟股份这样一言难尽的票。所以，上证50选错灵魂股顶多是弹性差、踏空；但是，创50选错灵魂股能够有吓得没魂儿的风险。

　　因而，目前看起来，过来一个月涨幅居前的个股中还很难找出率领创业板反转的灵魂股。

　　是不是灵魂股还没崭露头角？灵魂股往往是外行情归纳中锋芒毕露的，只从过来一个月的反弹中寻觅的确很能够错过。反弹初期，灵魂股也能够正在被密集关注，但股价尚未充沛表现。

　　那么3月初以来机构密集调研了哪些公司？前三名是雷曼股份、视觉中国和赢时胜，另外被密集调研的公司还包括和仁科技、梦网集团、中航机电、生意宝、飞利信、日海通讯等。从行业散布看，散布在机械设备、化工、电子和传媒。其面前主线还是具有全球竞争力的制造业以及为技术改造提供支持的配备制造企业。所以又回到下面行业增速弹性小、周期性强、中心零部件难攻克的成绩。

　　综上，如今还没降生契合特质的灵魂股。

　　四、将来，会是谁？5G是个总闸

　　假如参考2013年创业板牛市灵魂股（4G带来挪动互联网迸发，从而完成从软硬件、使用场景到商业形式的革新），这一次创业板反转会不会也和5G时代到来相关？

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　　4G的开展工夫表：2012年设立4G规范，2013年开端建立4G网络，2013年底三大运营商拿到4G牌照，2014年挪动互联网市场增速飙升至120%。创业板牛市始于2013年终，几个灵魂股集中在2013年中开端迸发。

　　5G的开展工夫表：世界范围5G规范估计2019年发布，2020年中国开端商用。三大运营商方案进度相似，以电信为例：方案2018年考规模场外实验，2018年下半年和2019年展开规模及预商用实验，2020年正式商用。各种基于5G的三大使用场景，加强挪动宽带、低时延高牢靠、海量大衔接在商用后将片面激活，满足无人驾驶、智能工厂、物联网、VR等详细使用场景。

　　从工夫点看，依照4G开展进度，5G产业链主题的迸发期有能够也外行业规范发布后。

　　从灵魂股特征看，4G时代创业板牛市里的灵魂股均为4G下的使用场景，包括手游、挪动领取、互联网金融、智能穿戴等。因而，5G时代中，真正的潜力灵魂股能够并非根底设备建立或运营类的项目公司，而是基于5G技术的各种新型使用场景公司，而这类公司的锋芒毕露要愈加滞后。

　　五、结论是过来一个月崭露头角的个股还不具有灵魂股特征，因而创业板指难以走出季度级别以上的大反转。将来创业板的反转需求5G技术接近商用阶段，基于5G的一级市场使用场景项目开端活泼，带动新一轮并购或转型，下一轮生长股牛市的灵魂能够降生在5G使用场景中。

　　风险提示：由于笔者程度较差，找不出灵魂股，因而误判大势。

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责任编辑：陈悠然 SF104