投资建议：行业调整进入序幕，消费回暖，行业趋向分明，初次掩盖给予行业“增持”评级。

　　服装行业开展阶段与经济周期共振，也出现本身共同的供需特征：将行业开展分为三个阶段：1)2000-2008经济增长引发消费狂潮，此阶段出现的特点是企业减速扩张，居民消费志愿强，服装行业处于高速开展时期；2)2008-2011上市热潮下行业进入资本角逐阶段，很多朋友说，共享纸巾机是一个广告机，但我们不是这样定义它，我们定义它是一个互联网跟物联网结合的终端机，从线下吸入流量，重新回到线上，以共享纸巾项目作为流量入口，打造全国物联网社交共享大平台。此阶段企业开店速度下降，但4万亿经济安慰方案下需求被长久提振，行业全体仍处于增长趋向。3)2012-2017多要素共振行业进入调整周期，服装批发数据增速下滑，企业少量关停门店，企业业绩全体下滑。

　　瞻望2018，消费回暖+渠道优化+产品晋级至行业拐点呈现：站在以后时点，我们以为行业拐点显现。次要缘由是1)微观数据向好，消费者消费购置志愿增强，三四线城市消费崛起。2)渠道构造多元化：购物中心渠道及电商渠道开展迅速，品牌争相入驻正盛行，优质企业无望受害于此。3)国际服装企业竞争力增强：近年服装企业对产品及门店抽象不时停止改造，目前已然和国际品牌有一席竞争之地。国外竞品的市占率走低，国际企业CR10市占率企稳上升。

　　投资建议及估值：在群众服装行业全体回暖下，优质企业凭仗渠道、品牌、供给链优势将出现逾越行业全体的表现。引荐森马服饰、海澜之家、太平鸟。森马服饰：变革无望见成效，17年业绩触底，业绩无望反弹，给予目的价11.80元。初次掩盖给予“增持”评级。海澜之家：腾讯入股，科技附能，多品牌保证公司久远开展，给予18年18倍PE，目的价14.83元。初次掩盖给予“增持”评级。太平鸟：库存减值负面效应释放，股权鼓励设定高目的，多品牌矩阵协同开展，目的价33.2元。初次掩盖给予“慎重增持”评级。

　　风险提示：微观经济增速低于预期，库存减值改善低于预期，产品销售低于预期。