安全证券 何本虎

　　欧洲引领全球风电市场。截止到2005年底，欧洲风电总装机容量超越4050万千瓦，占全球总容量的69%，提供了欧洲近3%的电力，提早5年完成了欧盟委员会2010年4000万千瓦的目的。随同风电产业的疾速开展，以欧洲为代表的风电开发应用率较高的国度也是风电设备研讨和制造技术最兴旺的地域。以Vestas、Gamesa、Enercon等为代表的优势企业锋芒毕露，逐渐确立了全球的抢先优势，并构成较为波动的市场竞争格式。

　　我国风电开展提速。依据全国900多个气候站海洋上离地10m高度材料停止预算，全国均匀风功率密度为100W/m2，风能资源总储量约32.26亿kW，可开发和应用的海洋下风能储量有2.53亿kW。另外，远洋可开发和应用的风能储量有7.5亿kW，合计约10亿kW，具有宏大的开展潜力。风电以及风电设备制造在我国都属于初步开展阶段，我国政府也推出了种种的优惠措施推进国际风电以及风电设备制造企业的开展。2003年我国风电装机容量仅有56.7万千瓦，年新增装机缺乏10万千瓦。2004年是我国风电开展的一个转机点，风电新增装机容量放慢，2004~2006年的同比增幅都超越100%。2006年我国总装机容量到达259.9万千瓦，年新增装机容量到达133.4万千瓦，新增装机数大约是2005年总装机容量的2.5倍。

　　中国风电开展将出现四大新趋向。(1)行业趋向：景气度远超预期。从各地域和次要发电集团的规划看，2010年，我国风电装机容量能够远远超越500万千瓦，“十二五”规划原定3000万千瓦的装机容量规模也将被大幅打破。(2)市场趋向：竞争加剧，时机与风险并存。我国至多有20家以上企业曾经进入或正在进入风电设备范畴，行业竞争将分明加剧。(3)设备趋向：单机大容量、变桨矩、变速恒频、直驱式的国际化趋向是次要方向。我国风电设备制造总体程度不高，国际化成必定趋向。(4)外资趋向：作用将发作变化。面对宏大的中国市场和中国的政策，外资企业在中国风电产业开展中的角色和位置也悄然发作着变化，从以前的设备出口转向三种新的形式。

　　投资战略：关注四点时机。(1)、关注行业景气背景下的买卖时机：用券商股的思绪投资风电设备板块；(2)、关注重组公司的超预期时机：银星动力的黑马故事；(3)、关注无望成为龙头公司的价值性时机：西方电机的时机较大；(4)、关注根本面静态时机：湘电股份值得等待。

　　局部次要公司投资评级一览表

　　一、欧洲引领全球风电业

　　1、装机容量疾速增长

　　统计数据显示，2006年，全球风能市场再创纪录，新增装机容量到达1500万千瓦，较2005年新增装机1176.9万千瓦增长27%。截止2006年，全球风能发电总装机容量接近7500万千瓦，比2005年增长了20%。

　　2、欧洲引领全球风电开展

　　目前，欧洲依然是风能发电最大的市场，风电曾经成为一种重要的动力。截止到2005年底，其总装机容量超越4050万千瓦，占全球总容量的69%，提供了欧洲近3%的电力，提早5年完成了欧盟委员会2010年4000万千瓦的目的。

　　2006年，欧洲风电装机容量再创新高。2006年欧洲风电装机容量新增7588兆瓦，总价值90亿欧元，较2005年增长了23%。

　　依据欧洲统计局的材料，目前，风力发电的发电量已占到了欧洲总发电量的3%以上，其中，丹麦风电发电量占该国发电量的23%，德国和西班牙为13%和12%。

　　德国风能应用仍居全球之首，2005年的总装机容量到达1842.8万千瓦，西班牙、美国等都在1000万千瓦左右，印度和丹麦均超越了300万千瓦，意大利、英国、荷兰、中国、日本和葡萄牙等的装机容量均已超越100万千瓦。

　　另外，从各国的开展速度看，也存在分明的差别。2005年新增容量最大的是美国的243.1万千瓦，德国的180.8万千瓦位居其次、西班牙和印度都在150万千瓦左右，葡萄牙和中国均在50万千瓦左右，分列位第五和第六位。

　　从全球风电开展的格式看，除了欧洲市场开展较为成熟外，亚洲、非洲等其他地域的风电仍处于起步阶段，全球风电占所耗动力的比重仍相当低，比例大约在0.5%，后续开展的空间很大。

　　3、政策扶持成为行业开展的助推器

　　德国作为全球风电开展最快的国度，Enercon、Nordex、Repower、Fuhrlander等大型企业都降生在德国，其开展的形式具有全球代表性。政策支持成为风电开展的关键要素之一，详细又包括直接政策和直接政策两个方面。

　　(1)详细政策

　　次要包括财政支持、税收返还、国际性援助、项目存款等手腕，对技术开发给予资金、税收、市场等方面的优惠，推进了产业的疾速开展。

　　另外，在美国、西班牙、丹麦等风电产业较为兴旺的国度也有本地化要求、特许权制度等其他一些鼓舞政策。

　　4、竞争格式趋向波动

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　　随同风电产业的疾速开展，以欧洲为代表的风电开发应用率较高的国度也是风电设备研讨和制造技术最兴旺的地域。以Vestas、Gamesa、Enercon等为代表的优势企业锋芒毕露，逐渐确立了全球的抢先优势，并构成较为波动的市场竞争格式。

　　近年来，虽然也有包括印度的SUZLON公司等疾速生长，但并没有改动优势企业的竞争位置。绝对而言，市场份额进一步向优势企业集中是波动格式中最大的变化。

　　譬如，西班牙的Gamesa在2003中期购并其国际次要对手MADE Tecnologias，其风机市场幅员得以疾速添加，包括德国、丹麦及美国等地。

　　西门子在2004年10月购并了丹麦Bonus Energy后，在2005年的市场占有率进步到5.5%。随后，西门子集团又购并了德国Flender Holding GmbH，以强化它风能技术的硬设备。Winergy占有全球40%风机组齿轮箱市场，次要客户为西门子、Wind Power、Repower、Suzlon、GE及Vestas等风机大厂。

　　Vestas公司自收买其次要竞争对手NEG-Micon后，其在中国市场份额也迅速进步，已接近30%。

　　比照2004年和2001年的数据，一方面，行业集中度进一步进步。2000年，前五名的累计市场占有率为66.3%，而2004年进步到了85.7%。另一方面，优势企业的优势进一步突出。Vestas在2004年的市场占有率从2001年的19.1%进步34.1%，优势愈加分明。

　　另外，Gamesa的进步比例也进步了超越了10个百分点，Enercon也出现稳步进步态势

　　从临时开展趋向看，兼并、重组等事项在国际优势企业之间仍会呈现，企业之间的竞争也会延续，但总体的波动格式无望延续。

　　二、我国风电开展现状

　　1、资源储藏丰厚

　　依据全国900多个气候站海洋上离地10m高度材料停止预算，全国均匀风功本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。率密度为100W/m2，风能资源总储量约32.26亿kW，可开发和应用的海洋下风能储量有2.53亿kW。另外，远洋可开发和应用的风能储量有7.5亿kW，合计约10亿kW。

　　假如陆下风电年上网电量按等效满负荷2000小时计，每年可提供5000亿千瓦时电量，海下风电年上网电量按等效满负荷2500小时计，每年可提供1.8万亿千瓦时电量，算计2.3万亿千瓦时电量，大约相当于我国目前一年的电力需求量。

　　(1)北部地域风能散布带。北部(西南、华北、东南)地域风能丰厚带包括西南三省、河北、内蒙古、甘肃、青海、西藏和新疆等省/自治区近200km宽的地带。三北地域风能资源丰厚，风电场地形平整，交通方便，没有毁坏性风速，是我国连成一片的最微风能资源区，有利于大规模的开发风电场，但是外地电网容量较小，限制了风电的规模，而且间隔负荷中心远，需求长间隔输电。

　　(2)沿海及其岛屿地域风能散布带。沿海及其岛屿地域包括山东、江苏、上海、浙江、福建、广东、广西和海南等省/市沿海近10km宽的地带，冬春季的冷空气、夏秋的台风，都能影响到沿海及其岛屿，加下台湾海峡狭管效应的影响，西北沿海及其岛屿是我国风能最佳丰厚区。沿海地域经济兴旺，沿海及其岛屿地域风能资源丰厚，风电场接入零碎方便，与水电具有较好的时节互补性。但是沿海岸的土地大部份已开发成水产养殖场或建成防护林带，可以装置风电机组的土空中积无限。

　　(3)内陆风能散布带。在内陆一些地域由于湖泊和特殊地形的影响，构成一些风能丰厚点，如鄱阳湖左近地域和湖北的九宫山和利川等地域。

　　(4)海下风能散布带。我国海下风能资源丰厚，东部沿海水深2m到15m的海域面积辽阔，依照与陆下风能资源异样的办法估测，10m高度可应用的风能资源约是陆上的3倍，即7亿多kW，而且间隔电力负荷中心很近。随着海下风电场技术的开展成熟，经济上可行，未来必定会成为重要的可继续动力。

　　2、政策扶持推进行业开展

　　风电以及风电设备制造在我国都属于初步开展阶段，我国政府也推出了种种的优惠措施推进国际风电以及风电设备制造企业的开展。

　　2005年2月28日，第十届全国人大常委会第十四次会议经过了《中华人民共和国可再生动力法》，并于2006年1月1日起开端执行其中，成为行业开展的转机点，也成为行业开展的次要政策根据。

　　(1)富于远见的行业规划

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　　2006年11月，《促进风电产业开展施行意见》出台。《意见》指出，“十一五”期末，完成5000万千瓦的风能资源详细测量、评价和建立规划；树立国度风电设备规范、检测认证体系和用于零件及关键零部件实验测试的公共技术平台；风机总装机容量到达500万千瓦。

　　按照“十一五”规划的500万千瓦的装机容量计算，4年间复合增长率到达28%，相对速度曾经处于较高的程度。而且，实践的运转数据看，超出规划的概率很大，“十一五”规划风电装机容量500万千瓦的原定目的现正酝酿调整至800万千瓦，这也为产业的开展发明了良好的微观环境。

　　(2)有保证的上网机制

　　《可再生动力法》允许多种投资主体进入可再生动力范畴，并且要求电网公司全额收买新动力发电量，从法律上为以风电为代表的新动力疾速开展提供了政策上的支持。

　　绝对而言，目前的定价机制有分明缺陷。目前，风电定价采用特许权投标方式，规则由风电上网电价最低的招标商中标，招致一些企业，特别是国有企业以不合理的低价停止招标。

　　依据特许权定价制度，我国最初确定的中标上网电价，每千瓦时仅在0.38元至0.52元之间。经威望部门测算，年上网电量为等效满负荷2000小时的风电场，运营期均匀上网电价约每千瓦时0.60元，其投资报答率较为合理。目前中标价钱普遍低于0.60元/千瓦时，风电运转投资报答率无限。

　　由于风力发电场60-70%的投资在风电设备，风电上网价钱过低，抑制下游风电设备价钱，最终将损害风电机组及零部件制造业，也影响了风电效劳业。

　　有发改委担任人已经表示，有关部门正在抓紧研讨风电电价调整的详细方法。就电价来说，风电能够实行标杆价制度，标杆价制度可补偿投标缺乏。

　　假如风电价钱制定办法呈现有利于行业开展的变化，如给予一定补偿价钱等，将对风电以及风电设备制造厂商发生十分积极的影响，缓解本钱压力。

　　(3)清洁动力开展机制(CDM)有助于风电项目控制本钱

　　依据《京都议定书》规则，在2008年至2012年间，兴旺国度的二氧化碳等6种温室气体的排放量在1990年的根底上均匀增加5.2%。而经过CDM项目，兴旺国度可以经过协助开展中国度建立具有温室气体减排效应的项目，用比拟昂贵的本钱抵消局部减排义务。

　　截至2007年4月16日，我国曾经有70个项目在CDM执行理事会(EB)注册成功，列第四位。风电作为清洁动力的一种，CDM机制将有助于风电企业本钱控制。

　　(4)标准投标机制有利于行业标准开展

　　从2006年以来的投标规则看，较之前有了较大的改动，愈加标准的投标机制有利于行业的标准开展。详细来说，次要表现在以下方面：

　　单机容量要求进步

　　与今年风电特许权项目比拟投标条件有些改动，次要是采用的风电机组单机容量不得小于750kW，有利于行业的综合技术程度的进步。

　　70%的国产化率要求国度发改委发布的《关于风电建立管理有关要求的告诉》强调风电设备国产化率要到达70%以上，不满足设备国产化率要求的风电场不允许建立，出口设备海关要照章征税，明白标明了国度要鼓舞国产风电设备制造业的开展。

　　关于风电机组70%国产化率要求

　　中各个部件的比例作了一些修正，不只思索本钱而且思索重要性，例如降低了塔架的比例，还将原来不属于机组范围的升压变压器和风电场中控零碎等扫除在外。

　　“捆绑”投标进步行业通明度

　　每个招标人应确定一个风电设备制造商当前再招标，风电设备制造商要向投标人提交保证供给契合70%国产化率风电机组的承诺函，投资商在中标后只能采用招标书中确定制造商消费的风电机组，不得再停止设备投标另选制造商。

　　评价目标迷信化

　　评标时将停止详细评审及打分，内容包括下列五项：招标上网电价、本地化方案、技术方案、招标人的投融资才能、项目财务方案。各项评分外容辨别制定相应的权重，各招标人的最终得分值为各单项内容评分的加权均匀值，招标上网电价的权重由2005年风电特许权项目投标的40%降为30%。

　　总体看，目标设计较为片面，能综合反映项目的迷信性、可行性和技术特点，有利于行业的标准开展。

　　(2)单机容量逐渐进步

　　风电设备单机装机容量是反映综合技术程度的重要目标之一，从我国风电行业的开展状况看，单位装机出现不时进步的趋向。换个角度看，2005年之前虽然呈现了一定动摇，但相对程度都不高。2006年的单位装机容量到达932千瓦，曾经接近兆瓦级程度。

　　详细各项目剖析，我国目前最高的单位容量是Vestas为如西洋口提供的2000千瓦设备。

　　国际企业中，华锐、航天安迅能、西方汽轮机等公司也有1500千瓦的项目记载。

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　　与国际先进程度相比拟，我国的单位装机容量还有较大差距。欧洲根本不必兆瓦级以下的设备，德国的Repower曾经消费出5000千瓦单机容量的设备，这是目前全球的最高程度。

　　(1)地域规划超越1500万千瓦

　　从各地“十一五”时期风电项目的规划来看，大约是国度规划的2.7倍，曾经远远超出国度规划。内蒙古、河北等风力资源丰厚的地域的规划最高，二者算计到达711万千瓦，大约是国度规划的4.3倍，占地域规划总规模的45%左右。新疆、宁夏、甘肃、江苏等地的规模也都到达100万千瓦，大幅超越国度规划目的。

　　我们以为，也许详细的执行进度与规划会有一定差别，但有一点十分明白，2010年超越500万千瓦的容量无庸置疑，总装机容量到达1000万千瓦的时机相当大。

　　(2)发电集团的规划超出预期

　　“十一五”时期，国电集团将建立装机容量达300万千瓦的风力发电和40万千瓦的生物质能发电项目，目前有80万千瓦风电在建，其中包括国度特许示范项目江苏如东第二风电场。将来5年间，国电每年将有50万60万千瓦风电机组投产。

　　历史数据看，国电集团旗下专营风力发电的龙源电力集团，占全国已投产风电装机容量的比例在30%左右。根据300万千瓦的规划测算，“十一五”期末的全国规模超越1000万千瓦的时机相当大。

　　国度发改委副主任张国宝也表示，原来我们规划是到2010年可以建到500万千瓦(风电机组)，但从如今开展情势来看，完全可以大大超越，甚至可以到达1000万千瓦。

　　(3)小结

　　综合目前的格式看，中央规划要远超越国度规划。根据电力行业投资的规律，规划的落实能够以中央规划为主。因而，我们以为，“十一五”时期，风电的开展实践进度将远超越、国度规划。在当前的年度内，行业的开展速度也将是超速的。

　　(4)风电设备面临宏大投资时机

　　目前我国风电建立本钱在8000~9000元/千瓦，而风电厂将有60%-70%的投资在风电设备上，风电设备本钱在5000~6000元/千瓦。

　　我们依照2010年我国风电装机容量到达1000万千瓦测算，“十一五”时期新增的风电设备市场可以到达450亿元的规模，2007~2010年后设备需求为400亿左右，年均份额到达130亿元，宏大的市场给相关的企业带来市场时机。

　　2、市场趋向：竞争加剧，时机与风险并存

　　(1)现存情况外资企业占据主导

　　从全球竞争格式看，以Vestas、Gamesa为代表的外资企业占据主导，五家次要公司的全球占有率之和接近80%。

　　异样，国际的市场看，外资企业也占据相对优势。以2005年数据为例，国际产品总装机容量为28.7万千瓦，所占比例为22.7%。而以Gamesa为代表的外资企业的产品总装机容量为97.9万千瓦，所占比例为77.3%。

　　在国际企业中，新疆金风的总装机容量为22.2万千瓦，占我国总装机容量的比例为17.5%，占国际产品的比例为77.4%，国际优势十分分明。

　　在外资企业中，Gamesa的规模最大，总装机容量为27万千瓦，占我国总装机容量的比例为21.5%，占本国产品的比例为27.7%。

　　我们以为，虽然2005年的数据曾经具有较强的代表性，但由于我国2005年的总体市场规模还较为无限，因而，将来的竞争格式能够会发作较大的变化。

　　一方面，国际巨头进入中国的步伐会放慢。譬如，Vestas在全球的市场占有率到达28%，而在我国的占有率只要14%。随着我国风电建立步伐放慢，国际巨头进入我国市场的方式、进度也会发作变化。

　　另一方面，国际企业的竞争格式必将出现优胜劣汰的行业洗礼。在国际企业中，金风目前的市场份额最大，随着新的企业不时进入，国际企业的竞争将愈加剧烈，原有的竞争优势排序也会呈现新的变化。

　　还有，境内外企业的差距无望逐渐减少。目前看，外资企业优势分明，随着国度对国际企业的扶持以及国际企业的不时技术创新，国际企业的市场份额无望逐渐进步，构成新的境内外竞争格式。

　　(2)风起云涌，竞争加剧成必定趋向

　　景象一：巴音项目投标

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　　2006年底投标的巴音项目，有包括四大发电集团在内的九家公司参与了投标，在新的投标机制下，次要包括价钱和国产化率两个最重要的目标。总体上看，竞争剧烈水平不低。

　　国产化率方面，几家公司虽然有些差别，但都超越了70%，契合项目投标要求。价钱方面，较为充沛地反映了项目的竞争水平。中广核、大唐集团和华能国际三家公司超越0.50元，龙元电力和北京国际两家低于0.50元，但与0.50元的偏离度都缺乏10%。其实，这也是设备的本钱区间，表现出招标单位的良苦用心。最初，项目还是预期地被价钱最低的龙元电力取得。

　　景象三：诸多厂家逐鹿风电市场

　　不完全统计，我国至多有20家以上企业曾经进入或正在进入风电设备范畴，我们辨别罗列的非上市公司和上市公司各10家企业，虽然不算完好，但曾经具有了较强的代表性。

　　我们以为，这是一种正常景象，也是一种不正常景象。

　　一方面，面对宏大的市场时机，企业投资是可以了解的。我们后面剖析到，“十一五”时期新增的风电设备市场可以到达450亿元的规模，由于2006年的相对规模并不大，估计2007~2010年时期设备需求为400亿左右，年均份额到达130亿元，宏大的市场时机是企业投资的初衷。而且，我国的风电正处于开展初期，在波动的竞争格式尚未构成的状况下，少量企业的介入就不难了解了，这也属于我国的特征，在其他行业也有充沛表现。另一方面，企业数量太多是不正常景象。我们在国际局部曾经剖析到，2004年，前五名企业的累计市场占有率曾经进步到了85.7%。也就是说，能在风电设备站稳脚跟的只要多数企业，太多的企业意味着愈加严酷的竞争。

　　我们以为，除了国际上的兼并、收买外，人才的竞争也将成为风电设备开展的重要特征。

　　譬如，华仪电气近期就成功引入国际处于绝对抢先位置的风电制造商浙江运达的董事长。

　　综合看，我国风电设备行业的竞争才刚刚开端，对投资企业来说，风险和时机是并存的。

　　(2)两大技术难题

　　技术角度讲，叶片的失速特性和如何应对疲劳是两大难题。机翼发生的升力大小随机翼碰撞空气的角度变化而变化，机翼的前缘和后缘的连线称为弦线，而绝对气流和弦线的角度就是飞机的攻角(AoA角)。当机翼的攻角添加到一定数值时，升力不但不会添加反而会下降，这就是“失速”。风力机在风力太高时可以合理应用失速来限制功率的输入，详细施行上存在很大技术难度。

　　风电高技术的另一个表现是如何应对疲劳。风电场的年均匀风速在5~11米/秒，极端的霎时风速可以到达70米/秒。风力机的疲劳载荷不但其幅度要比其他旋转机大得多，而且频谱宽，严重影响设计寿命。

　　(3)风机类型

　　风机的品种很多，按照外形及旋转轴的方向分，可归结出两种最次要的型式：程度轴式风力机和垂直轴式风力机。

　　程度轴式的能量驱动链(包括风轮、主轴、增速箱、发电机)是程度方向，转动轴与风向平行。又可以细分为升力或阻力型，单页　双页　三页或多页型，顺风和顺风型。

　　垂直轴式的能量驱动链是垂直方向，转动轴与风向垂直。垂直轴式有很多优势，譬如增速箱和发电机可以置于恣意方向，不需求偏航零碎，最大的缺陷是效率低，而且容易疲劳

　　目前商用大型风力发电机组普通为程度轴风力发电机。它由风轮、增速齿轮箱、发电机、偏航安装、控制零碎、塔架等部件所组成。风轮的作用是将风能转换为机械能，它由气动功能优良的叶片(目前商业机组普通为23个叶片)装在轮毂上所组成，低速转动的风轮经过传动零碎由增速齿轮箱增速，将动力传递给发电机。上述这些部件都装置在机舱立体上，整个机舱由矮小的搭架举起。由于风向常常变化，为了无效天时用风能，必需要有顶风安装，它依据风向传感器测得的风向信号，由控制器控制偏航电机，驱动与塔架上大齿轮咬合的小齿轮转动，使机舱一直对风。

　　(4)风电设备开展的国际趋向

　　从国际风电设备技术开展趋向看，次要表现在容量大小、浆矩变化、驱动方式、控制技术等次要方面。

　　单机容量增大

　　单机容量越大，单位千瓦的造价越低。正是基于经济效益的优势，单机容量逐渐进步成为国际风电设备发起站的次要趋向之一。

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　　20世纪末，风电机组主流规格在欧洲是750千瓦，美国是500千瓦。进入21世纪，主流机型曾经到达1500千瓦。譬如丹麦的新建风场的单机容量都在1000千瓦，德国在北海建立的风场的单机功率在5000千瓦。

　　目前，世界次要风机制造商都提出要在2010年完成10000千瓦的方案。据报道，美国曾经研制成7000千瓦的风机。

　　定桨矩向变桨矩的变化

　　以前的桨叶采用固定形式，现逐渐开展为变桨矩形式。应用变桨矩调理技术，叶片的装置角可以依据风速的变化而改动，气流的攻角在风速变化时可以坚持在一定的合理范围。当风速大于额外风速时，仍可以坚持波动的输入功率。

　　变速恒频技术的采用

　　目前市场上的失速型风电机组普通采用双绕组构造(4极/6极)的异步发电机，双速运转。

　　在高风速段，发电机运转在较高转速上，4极电机任务；在低风速段，发电机运转较低转速上，6极电机任务。双速运转的优点是控制复杂，牢靠性好。缺陷是由于转速根本恒定，而风速常常变化，因而风力机常常任务在风能应用系数(Cp)较低的点上，风能得不到充沛应用。

　　近年来开展起来的变速风电机组普通采用双馈异步发电机或多极同步发电机。双馈电机的转子侧经过功率变换器(普通为双PWM交直交型变换器)衔接到电网。该功率变换器的容量仅为电机容量的1/3，并且能量可以双向活动，这是这种机型的优点。多极同步发电机的定子侧经过功率变换器衔接到电网，该功率变换器的容量要大于等于电机的容量。变速运转风电机组经过调理发电机转速跟随风速变化，能使风力机的叶尖速比接近最佳值，从而最大限制的应用风能，进步风力机的运转效率。

　　驱动方式

　　从风轮到发电机的驱动方式大致分为三种：第一种是经过多级增速箱驱动双馈异步发电机，简称为双馈式。第二种是风轮直接驱动多极同步发电机，简称为直驱式(或无齿轮箱式)。第三种是单级增速安装加多极同步发电机技术，简称为混合式。混合式设计旨在交融双馈式和直驱式机组的优点而防止其缺陷。芬兰WinWind公司已开收回容量1.1MW，叶轮直径56米的混合式风电机组。

　　从国际上的趋向看，直驱式风力机由于具有传动链能量损失小、维护费用低、牢靠性好等优点，在市场上正在占有越来越大的份额。

　　(5)国际接轨是我国风电机组开展的必定趋向

　　现状剖析：与先进程度差距分明

　　我国从20世纪70年代开端研制大型并网风电机组，直到1997年在国度“乘风方案”的支持下，才真正从科研走向了市场。我国风力发电机组的研发才能严重缺乏，根本还处于跟踪和引进国外先进技术的阶段。

　　而且，国产产品大多是“定桨定速”技术的，只相当于国际上20世纪90年代中期的程度。

　　但就是这样的技术我们还没有自主开发的产品。

　　一方面，国际风电技术根底单薄，中心技术缺乏。由于我国风电设备制造起步较晚，虽然采取了测绘仿制、合资消费或购置答应证国际组装等技术途径，但未能掌握风电机组总体设计的中心技术。

　　同时，开发中的测试、实验规范与标准极不健全。虽然我国对风电机组的测试技术作过一些研讨，但不够零碎，技术规范、产品认证任务滞后，而且没有风电设备的国度实验风场。

　　另一方面，技术开展滞后，创新才能缺乏。目前，我国风电产业技术还没有到达国外主流机型的技术程度，正在开发的机型曾经是国外绝对成熟的技术。而风力发电机组技术开展十分迅速，更大功率、更先进技术和新的设计理念不时涌现，局部技术国际刚刚掌握就曾经落后于国际主流技术。

　　国际风电开展的启示

　　回忆国际风电开展历程，大致可以分为三个阶段：

　　第一阶段：1977~1987年。这个阶段的次要成就是证明风力是可以发电的，风的很多特点是可以被人类应用和控制的。其中，丹麦和美国的研讨效果最多，风机容量也从几十千瓦开展到百千瓦。

　　第二阶段：1987~1997年。风电技术逐渐成熟，风电产业成规模的开展，并树立了波动的商业形式。涌现出了近10家技术较为成熟的优秀制造企业，单机容量从百千瓦进步到几百千瓦，变桨风机技术成熟并进入市场，与失速风机在竞争中共同开展。另外，风机的单位千瓦造价从1000美金降到700美金。

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　　第三阶段：1997~今。兆瓦级风机成次要趋向，海下风电逐渐推行。随着单机容量进步，为应对极限载荷和疲劳载荷的应战，新的直驱变速变桨和双馈变速变桨逐渐成为兆瓦级风机的主流技术。

　　我国的风电开展大致比国际先进程度晚10~15年，可以分为四个阶段：

　　第一阶段：1986～1990年。尚处于探究和示范阶段，其特点是项目规模小，单机容量小，也是从几十千瓦开端。

　　第二阶段：1991～1995年。示范项目获得成效并逐渐推行阶段，就是在该阶段的1994年，新疆风能公司迎来了第一个开展机遇德国政府“黄金方案”援助，即提供出口德国风电机组费用2/3的无偿援助，进8台总容量为4050千瓦的风电机组，使得风电场容量添加到6100千瓦，在我国也初次呈现500千瓦的产品。

　　第三阶段：1996~2004年。新疆风能公司迎来了第二次开展机遇国度在“九五”时期决议推进大型风电机组的国产化研制，公司停止了以科研人员入股成立无限公司作为科研项目承当主体的机制创新。1998～2000年，研制出10台国产化率34%～96%的600千瓦风电机组，并催生了在国际市场处于相对抢先位置的新疆金风科技股份公司。

　　第四阶段：2005~今。2005年2月28日，第十届全国人大常委会第十四次会议经过了《中华人民共和国可再生动力法》，2006年11月，《促进风电产业开展施行意见》出台。在一系列扶持政策的依托下，呈现了包括西方电机、大连重工、湘电股份、沈阳工业大学、哈尔滨动力、航天安迅能等一大批具有较强技术背景和综合技术实力的企业，国际风电产业风起云涌，进入群雄逐鹿阶段。

　　结合后面的国际经历剖析，我国风电产业起步晚10年，目前的综合阶段仍比国外落后10~15年。1997年时，国外曾经构成了较为明晰的竞争格式，而我国目前的竞争才刚刚开端，愈加剧烈的竞争局面将后续演出。

　　趋向瞻望：国际接轨是必定趋向

　　自创国际风电开展的经历，除了政府扶持等内部要素外，技术创新成为行业开展的中心内生性要素。风电作为全球一体化的产业，技术创新的中心就是国际化接轨。单机大容量、变桨矩、变速恒频、直驱式是国际风电技术的次要趋向，也是我国风电产业技术开展的必定趋向。

　　国际风电机组制造企业面临着技术道路从定桨定速提升到变桨变速，单机功率从百千瓦级提升到兆瓦级的双重压力，技术道路跨度较大关。今后，我国鼎力开展大型风电机组的重点是掌握大型风力发电机组中心关键技术，包括总体设计、总装技术及关键部件的设计制造技术等，零件技术道路将以目前欧洲国度盛行的变桨变速的双馈异步发电型、低速永磁同步发电型为主。

　　从我国风电技术开展的现状看，以金风科技为代表的企业曾经根本完成了600kW、750kW和800kW风力发电机组的国际化接轨。依托国外技术和自主创新，国际的局部企业在兆瓦级程度上也曾经具有了较强的竞争力。

　　4、外资趋向：作用将发作变化

　　“十一五”时期，为鼓舞国际风电设备产业的开展，国度发改委发布的《关于风电建立管理有关要求的告诉》明白强调风电设备国产化率要到达70%以上，不满足设备国产化率要求的风电场不允许建立，出口设备海关要照章征税。

　　面对宏大的中国市场和中国的政策，外资企业在中国风电产业开展中的角色和位置也悄然发作着变化，从以前的设备出口转向三种新的形式。

　　(1)独资建厂

　　一方面，为缩减消费本钱，使产品更具竞争力。以Vestas为例，同类型的设备，在中国的消费本钱要比其在丹麦低15%到20%。另一方面，为契合中国政府对风电项目70%国产化率的政策要求。以Vestas、Gamesa、GEWind、Suzlon为代表的国际风电制造巨喽罗前纷繁在华投资建厂。

　　2006年6月28日，美国GE动力集团的中国首个风机组装厂于沈阳正式宣布成立，以成套设备为主。

　　异样在2006年6月，丹麦Vestas风力发电设备(中国)无限公司在天津的新工厂正式投产，一期投资额为3000万美元，次要消费风机的中心部件叶片。

　　2006年，西班牙风力集团Gamesa的新厂也在天津投产，该厂的产能规模到达年产70万千瓦的风电装机才能。

　　新参加中国市场抢夺战的还有印度企业Suzlon，这家世界第六微风机厂商在天津的工厂已于2006年3月开工建立，估计年消费容量将到达80万千瓦。

　　国外风机制造厂商进入中国后，只要西班牙Acciona等寥寥几家企业树立合资工厂，美国GE、丹麦Vestas等巨头都是树立的独资工厂，完全是独立制造风机，或只是就一些非关键部件如塔架等向国际部件厂商推销，这与政府现在希望这些跨国巨头们逐步转移技术的等待相去甚远。

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　　复杂的加工转移的独资企业能否遭到政策上的制约，我们尚不确定。否则，凭仗他们的技术优势，对国际企业的冲击仍相当大。或许说，国际企业参与竞争是有难度的。

　　(2)合资建厂

　　较为典型的是南通航天万源安迅能风电设备公司的形式，公司由中国运载火箭技术研讨院、西班牙安迅能集团、西班牙英莎集团三方合资设立，可以完成技术引进和国产化率70%的双重目的。

　　哈飞威达风电也属于相似状况，由哈尔滨航空工业(集团)无限责任公司和芬兰WinWind共同出资建厂。

　　上市公司中的湘电股份也是与日本原弘产停止合资，并应用在荷兰的风电公司的技术停止自主创新。

　　(3)技术协作

　　目前位居国际企业二三为的大连重工和西方汽轮机厂都是采用引进国外的技术，然后本人逐渐消化的形式，只需求领取一定的技术转让费。

　　大连重工早在2003年就出资引进了当代世界风电主流机型先进技术德国的1.5兆瓦变速变桨双馈恒频风力发电机组技术，2006年又引进了增速机技术等，并逐渐掌握了增速机、电控零碎等中心技术。

　　西方汽轮机厂与德国REpower公司于2004年11月签定消费答应证合同，转让其在欧洲市场非常成功的1.5MW风力发电机组MD70、MD77两种机型全部技术，产品完成了制造的国产化，技术的逐渐消化和自主创新是将来开展的关键。

　　另外，西安维德风电设备无限公司、中船重工(重庆)海装风电设备无限公司、天威保变等公司都属于相似状况。

　　四、投资战略：关注四类时机

　　1、关注行业景气背景下的买卖时机：用券商股的思绪投资风电设备板块

　　我们在后面曾经剖析到，“十一五”时期，风电的开展速度超出国度规划将成为必定趋向。

　　而且，行业的高景气无望贯串“十二五”，甚至到2020年，虽然存在诸多不确定要素。

　　外行业维持景气的背景下，应投资怎样的公司？逻辑上讲，应投资龙头企业。而我国的风电开展提速才刚开端，除了金风科技外，其他公司并没有相对的优势。

　　我们以为，外行业景气和龙头模糊的背景下，投资整个板块是最好的战略。最复杂，也最无效。而且，牛市的环境也支持这样的理念。就象牛市环境中投资整个券商板块一样，在台湾、日本、新加坡都曾归纳过。

　　2007年上半年的实践状况看，几只涉足风电设备业务较深的股票在二级市场的表现都不错，涨幅最小的西方电机为150%，也超越了上证指数的100%的涨幅。

　　短期来看，也许觉得涨得太多。的确，这些个股的市盈率都不低，曾经超出了正常的估值区间。假如你持续看好牛市，又属于比拟保守的投资者，就可以买一点契合牛市思想的风电设备股。我们维持西方电机、湘电股份、华仪电气、银星动力的“引荐”投资评级。

　　2、关注重组公司的超预期时机：银星动力的黑马故事

　　银星动力作为2007年的大黑马，上半年的累积涨幅为300%，最低落幅为500%。故事很复杂，重组进入风电产业。

　　公司大股东宁夏发电集团是很有实力的企业，2005年风力发电装机容量位居全国单个风场第一。另外，集团旗下恩德(银川)风电设备公司消费的首台S77／1500千瓦型风力发电机组装竣工。银星动力与宁夏发电集团已成立合资公司从事风力发电。2006年集团收买吴忠仪表股份时，吴忠仪表表示有意进入风力发电范畴，逐渐构成调理阀、铸造、风力发电及发电机组制造并举的产业运营格式。公司的定向增发还没有完成，后续的资产注入并不阴暗，只能作为预期。

　　公司前身是吴忠仪表，被ST了，2007年终的股价缺乏3元。经过重组，无望成为具有兆瓦级风电成套的企业。依照目前的行业竞争形态，兆瓦级风电成套的公司是稀缺资源，二级市场估值至多在15元，就是这样的理念，成就了最高500%的涨幅。

　　我们以为，由于风电设备的行业竞争态势还很不明晰，也很不波动。这样，就添加了预期的价值，后续的重组中仍会有相似银星动力的股票呈现。

　　银星动力的价值不完全在于进入了风电设备范畴，而在于进入了兆瓦级产操行列，因而可以给予15元以上的估值，这是投资者掌握重组股时机的关键。

　　3、关注无望成为龙头公司的价值性时机：西方电机的时机较大

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　　我们重复提到，风电设备在我国属于一个新兴行业，行业景气将超出市场预期是明白的，但行业竞争态势极不明晰。预测作为概率事情，也给了研讨员以想象的空间。正是基于这样的思想，我们大胆做出行业竞争态势的判别。

　　第一类企业：“3+1”形式。我们以为，三大发电集团加上金风科技最无机会成为将来开展的生力军。三大发电集团，我们看重他们的综合技术涵养和电力设备制造的经历，西方汽轮机的风电业务的超预期开展是最好诠释。

　　材料显示，西方汽轮机目前交付的风电机组是运转最波动的。金风科技的优势在于丰厚的风电设备经历，也无望成为将来的龙头企业。

　　西方汽轮机旗下的风电业务，其开展速度超出了我们的预期。风电业务目前的定双数超越900台，对应的金额在90亿左右，其中，2007年新增为45亿左右。按照公司方案，2007年方案完成200台，2008年和2009年辨别完成300台和500台。

　　国际竞争格式看，以在手定单计算，西方电机仅次于金风和大连重工，依托公司的综合竞争实力，公司的市场位置仍有提升空间。

　　第二类企业：大连重工、湘电股份为代表的大型制造企业。这些公司都是国度大型配备制造企业，综合技术程度不低，具有较强的消化才能。

　　第三类企业：银星动力、华仪电气为代表的机制优势性企业。银星动力具有股东背景优势，华仪电气具有民营企业高效的管理优势，他们在后续也应有较大的开展。

　　4、关注根本面静态时机：湘电股份值得等待

　　(1)成套设备和关键部件更有潜力

　　风电设备的综合技术程度看，成套设备表现出公司的综合制造程度，具有更高的含金量。

　　临时看，应享用更高的附加值，这是我们投资的首选对象。短期看，由于缺乏规模效应和技术消化缺乏，经济效益不分明，但并不改动临时投资价值。

　　关键部件看，关于双馈而言，叶片和齿轮箱具有较高的价值，也具有较高的含金量，是投资者的次选标的。

　　叶片由于技术含量，进入壁垒较高，国际目前具有叶片消费才能的企业不多，辨别是河北保定的中航惠腾和天津LM，加上Vestas、Gamesa与Suzlan行将在天津的建厂，中国将有五家工厂批量消费叶片。上市公司中的天奇股份也在研制，根据我们调研的材料，能否成功尚存在不确定性，需求进一步察看。

　　齿轮箱也是重要部件，国际消费齿轮箱的厂家次要由重庆齿轮厂、杭州齿轮厂、南京高速齿轮厂。据理解，南京高速齿轮厂的认可度很高。在上市公司中，目前，没有相应的企业。

　　发电机也是重要部件，但相对价值不高，行业竞争较为剧烈，不合适临时投资。以年产30万KW风力发电机的厂商为例，年销售支出大约为12000万元，关于规模较大的电机厂奉献不大。目前国际消费风力发电机的厂商次要有上海电机厂、兰州电机厂、湘潭电机厂、沈阳电机厂、永济电机厂、杭州发电设备厂。

　　关于直驱式电机而言，由于没有齿轮箱外，电机是最低价值的零部件，价值要高于叶片。

　　湘电股份正在研制的2000千瓦电机的价值在400~500万元/台，占设备价值的比重的35%左右。公司成功的时机相当大，值得投资者关注。

　　(2)技术打破带来价值溢价

　　依照规划，湘电股份在风2010年达产后，将构成300台套零件消费才能和500台套的电机和电控，总产值到达30亿，而这种效应在2008年后将逐渐显现。

　　我们以为，从行业开展趋向和公司的竞争实力看，湘电股份具有取得一定市场份额的时机，但是，公司面临着与金风科技、大连重工和西方汽轮机同等样的成绩，兆瓦级的成套都没有成型的产品。

　　根据我们跟踪的信息，公司先行交货的几套设备能够以外购零部件为主。另外，有两个时点值得关注：其一，2007年9月份，公司的样机能否顺利下线，其二，成套在2008年什么时分下线。假如能依照预期完成目的，公司将完成技术打破带来的价值溢价。