文/新浪港股（微信大众号xlgg-sina）专栏作家 杨饭
2017可谓是医改重磅政策频出的一年，比方说医保目录调整、药品二次议价、医药药品加成取消、医药流通两票制等等。
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写公司剖析文章其实是很费劲不讨好的事情，常常碰到这种状况“看到写的文章跟着买赚了，那是老子英明神武，凭本领赚到钱。要是跟亏了，骂你是SB，你是托。”所以各位看官，看我写的东西最好本人先权衡权衡。
2017可谓是医改重磅政策频出的一年，比方说医保目录调整、药品二次议价、医药药品加成取消、医药流通两票制等等。政策的延续出台，不少都被市场解读为利空，反响到医药板块的股价自然少数是下坡路了，除了逆天的恒瑞、云南白药等这种具有金钟罩铁布衫护身的公司。而港股的众多医药，即便是一线的医药公司，也是跌的鼻青脸肿，妈（投资者）都不看法了。
但是，凡事都有两面性，鱼龙混杂的情形下，能否能够有一些被错杀的优质公司呢？
白云山（HK：00874）（A股代码600332）就是这个投资逻辑背景下的一个潜在的选择。
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剖析白云山相当不容易，次要成绩在于业务板块众多，既有医药产品制造与销售这样的专业性，又有王老吉这种普通群众消费品，还有医药流通批发及医事效劳等范畴。由于医药方面过于专业，所以我们能够需求扩展下思想，有没有能够从其它比拟粗浅的角度来了解这个公司呢？
我觉得可以从普通投资个性的角度来剖析。
少数时分，投资一个公司的中心要么是看中它的价值（内在价值高于市场估值）、要么看中它的生长，或许两者兼而有之。
价值的表现实践比生长绝对容易量化些，例如我们可以看看它的资产负债表，再看看它占有的各种资源（品牌、专利、专营权等），发掘下有没有荫蔽的资产等就比拟容易看出一个公司在一个阶段能值多少钱。而生长性的判别，这个需求投资者具有深入的洞察力，并不容易做到，能够很多时分是蒙的。因而各位看官要留意自己对白云山将来业务的增长也不扫除蒙的要素在内。
16年增发后的白云山总股本16.26亿股，其中港股流通2.2亿；按目前19.64港币股价，市值大约320亿港币市值。这个市值贵不贵呢？我们就结合价值与生长来看看白云山的投资潜力。
剖析一家公司，我们普通首先从财务报表开端；来复杂看看2017年1季度白云山的最新兼并财务报表，看看能有什么有价值的东西。
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复杂的几点结论：
1）营收增幅不给力，但利润增速较快（次要是控费及多数主导产品盈利提升）；
2）货币资金高达134亿，而有息负债不过5千万，直白说就是钱很多还没什么欠款；（一些应付账款之类的负债置信应收及存货之类的足以抵消，就是说这些钱没有，公司也能继续运营）
接着在看看白云山如今的业务，大体可划分为几个板块：
1-大南药板块（医药制造业务）
共有25家医药制造企业与机构，从事中西成药、化学原料药、化学原料药两头体、生物医药和自然药物等的研发与制造。拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等12家中华老字号药企
西药局部拥有从原料药到制剂的抗生素完好产业链，化学药产品包括头孢硫脒、头孢克肟、阿莫西林、枸橼酸西地那非等。
2-大安康板块
次要为饮料、食品、保健品、药妆等产品的消费、研发与销售，次要产品包括王老吉凉茶、灵芝孢子油胶囊、润喉糖、龟苓膏等。
3-大商业板块（医药流通业务）
运营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的零售、批发与进出口业务。
4-大医疗板块
以白云山医疗安康产业公司为主体，推进医疗效劳、安康管理、养生育老等产业投资。目前，大医疗板块尚处于后期规划阶段。
说了一大堆，其实归结起来业务的看点就几个
#p#分页标题#e#1）医药方面，伟哥的仿制药“金戈”继续较快增长，16年支出4亿根底上，加上往年新剂量的获批，大约率进一步增长，提升盈利不少；中药简直无增长，但可以提供比拟波动的盈利才能；抗生素局部往年无望恶化；
2）安康产业方面王老吉凉茶，依据各券商研报，利润率无望提升；
3）医药流通方面会过度增长，次要来自于合营企业（50%股权，没有并表）的广州医药公司，及批发的自然增长。
详细的业务大家不烦去看看白云山的财报，写的还是很详细的，虽然吹嘘的成分略多了些。总体来看，白云山业绩的迸发力度是比拟小的，但稳健的增长，比方10~20%之间还是比拟大约率的，只需求医药制造板块过度增长，王老吉利润稍微提升同时进步企业运营效率，降低费用率即可。
从公司价值与业务增速两方面来看，白云山的投资亮点次要表现在几个方面：
1）货币资金占比高，同时还有一些郊区好地段的工业土地待补偿；财务平安性比拟高。
2）扣除现金的市值占比，运营业务方面市值实践算上去也就150亿，对应的利润不到12倍，在全体医药外面算是比拟低的，有回归合理估值的潜力；
3）公司占有资源比拟丰厚，品牌力较强，这些有形资产对促使公司临时继续的波动运营有保证；
4）运营现金流方面总体不错；
5）国企变革，股权鼓励等的施行进一步激起员工生机，提升管控效率。
其它潜在促使估值发作变化一些潜在的要素也需求及时跟踪：
1）手上募集的这么大笔钱怎样用？
2016年以23块多增发募集资金的资金及公司手头原有的共高达134亿的资金如何转变为利润？
按募集阐明书，资金次要用于：“大南药”研发平台建立项目、“大南药”消费基地一期建立项目、古代医药物流效劳延伸项目、渠道建立与品牌建立项目、信息化平台建立项目、补充活动资金。这些似乎短期内都难以奏效。
2）王老吉的利润率将来终究如何？
在国际饮料市场剧烈竞争的背景下，国企运营消费品市场有几多胜算？
3）医药方面，除了金戈外，还有没有能够有重磅产品出来？
不过，白云山的一些缺陷也是比拟分明的，例如：
1）运营效率低，这么多产品，这么多板块，但营收竟然不到5个伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。点的增速，管理层也是吃屎的，年报吹嘘的成分居多，有本质性的东西少；
2）业务构造不好，医药制造业以老中药及抗生素为主，而老字号简直很难出爆品；除仿制药金戈外，没什么拿得出手的新药，增速无限；
3）消费品方面，国企的效率的确与民企的运作有差距，王老吉品牌产品多元化能够是个坑！
春寒料峭的时节，也是万物复苏的时节，是金子总不会临时被湮没。尤其在市场遍地铲子（市场各类研讨机构）的时分，置信只需有稍许的触发点，有价值的东西便会闪闪发光。目前按港股价钱计算的白云山约324亿（折约285亿人民币）互联网思维，就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。还是比拟明显的低估的，而至于估值何时回归，提升到什么水平，则是另一个不可预知的要素了，市场先生疯起交往往也是出其不意的。
羞答答的收益玫瑰，在工夫这养料的浇灌下，一定会含苞怒放！
我们只需求努力的做好投资功课，然后静静的等候；
最近得知在上市不到3个月的背景下，《港股滚雪球》一书要加印5000册了，阅读各大销售网站读者的评价也相当认可，足感一年来的辛劳有所报答，甚是欣喜。
企业海
