并购提升烟标业务支出，卷烟行业承压影响烟标企业利润公司全年完成营业支出23.42亿元，同比添加5.51%；归属上市公司股东净利润5.67亿元，同比下降23.54%；归属上市公司股东扣除非常常性损益净利润为5.55亿元，同比下降21.35%。支出增长一方面源于并购带来烟标销量和支出的提升，另一方面受害于基膜等业务的增长。净利润下滑次要由于下游客户降本增效招致烟标推销价钱下降、毛利率下滑，以及对外投资收益增加等要素综合影响。卷烟企业利润承压，为改善运营业绩需求增强本钱管控，招致烟标推销价钱下行。公司2016年产品销售均价同比下降5.54%。与此同时，新增兼并企业湖南福瑞复产初期固定本钱较高，对烟标全体毛利率有一定拖累影响。此外，公司基膜业务处于生长初期，窗膜、牛奶等业务初期投入收入较多，拉低了主营业务的毛利率程度。我们以为烟草行业无望进入复苏阶段，随着烟草行业库存压力的减小，公司的全产业链和并购整合的优势将进一步凸显，烟标主业无望复苏恶化。

　　多元化业务渐次落地，将来业绩奉献可期公司业务多元化稳健推进，非烟标消费品包装印刷业务（含药品包装、食品包本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。装、酒类包装）完成营收2994万元，同比增长2.23%，营收占比1.28%；基膜产品完成内部销售金额1.08亿元，同比增长15.08%，营收占比4.61%。

　　我们看好公司“印刷包装与大消费品产业双轮驱动”战略的开展前景。

　　盈利预测与投资建议估计2017-2019年归聚焦消费升级、多维视频、家庭场景、数字营销、新零售等创新领域，为用户提供更多元、更前沿、更贴心的产品，满足用户日益多样化、个性化的需求。属上市公司股东净利润为6.51/7.72/9.43亿元，辨别对应21/18/15倍PE。我们看好公司主业复苏和多元化业务拓展，初次掩盖给予“买入”评级。

　　风险提示：下游烟草行业景气状况对烟标产业有重要影响；原资料价钱动摇影响公司利润；新业务开辟效果存在不确定性。

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