高斯，德国伟大的数学家；贝尔，美国伟大的创造家；高斯贝尔，中国A股市场冉冉升起的套路家、收割家，兼具高斯严谨的数理逻辑和贝尔天马行空的想象力。

　　高斯贝尔是一家数字电视软硬件产品供给商，次要产品包括有线数字机顶盒等，公司于2017年2月登陆深交所。

　　虽然它只是资本市场的一名新兵蛋蛋，但是它很快就展示出了成为一名超级套路家的潜质。

　　

　　(高斯贝尔产品)

　　一、汇兑之殇：上市当年净利润暴跌超七成

　　上市公司在上市当年就呈现业绩变脸，属于A股市场上的一项疑问杂症，不少上市公司都得过这种病，学名叫“上市综合征”。

　　这种病依据临床表现，又大致可以分为三类：

　　第一类是上市当年扣非后净利润下降0-20%，这种叫“一泻十里”，也就是开端泻了，但是泻得不是很凶猛，前期有自我康复的能够性；

　　第二类是上市当年扣非后净利润下降20%50%，这种叫“一泻百里”，就是泻得比拟凶猛了，主治药物是“并购灵”，前期根本上会走并购这条路；

　　第三类是上市当年扣非后净利润下降超越50%，这叫“一落千丈”，根本上很难治了，假如“并购灵”治不好的话，就只能吃点“卖壳丸”了。

　　很不幸的是，高斯贝尔不只得了“上市综合征”，而且是传说中的“一落千丈”。

　　上面是它披露的2017年业绩快报：

　　

　　以上是高斯贝尔未经审计的局部财务数据。从数据来看，高斯贝尔2017年的营收降幅并不大，不到2%，但是几大利润目标都惨不忍睹，降幅皆超越70%，其中营业利润最为凶猛，降幅到达85.8%。

　　其实，这几个利润数据还不是最好看，最好看的它没有列出来，那就是扣非后净利润。

　　风云君(ID：mvlegend)查阅了高斯贝尔三季报的数据，前三个季度的扣非后净利润为-1575.04万，同比增长率为-146.56%，这比“一落千丈”还泻得更远。

　　那么成绩来了，为什么高斯贝尔在营收下跌不到2%的状况下，净利润跌幅超越七成呢？风云君(ID：mvlegend)的第一反响是，是不是毛利率出了成绩？

　　先看数据：

　　

　　高斯贝尔的主营业务划分为4类，其中数字电视终端设备占其主营支出比例约为85%。2017年上半年，该类产品的毛利率下降近3个百分点，风云君(ID：mvlegend)大约测算了一下，这会招致其2017年税前净利润下降约2700万。

　　所以，高斯贝尔中心产品数字电视终端设备毛利率下降，是其2017年净利润大跌的次要要素之一。

　　但是，这还不是最中心的要素，中心要素前面再聊，说到毛利率，风云君(ID：mvlegend)还要多扯几句。

　　依据高斯贝尔招股书披露，其中心产品数字机顶盒的毛利率高于同行业可比上市公司的同类产品，高多少呢？风云君整理了几家上市公司机顶盒产品毛利率，请看下列数据：

　　

　　下面数据可以看出，高斯贝尔的数字机顶盒产品毛利率远高于其他上市公司同类产品毛利率，比行业均匀程度高出超越10个百分点。

　　关于这样的毛利率风云君是持疑心态度的，理由很复杂：

　　数字机顶盒市场曾经是一片红海，甚至可以说是血海，行业竞争十分剧烈，靠的是薄利多销，很难呈现毛利率大幅高于竞争对手的状况。

　　思索到高斯贝尔位于湖南郴州，能够有休息力本钱的优势，但是充其量毛利率高出对手三五个百分点，临时高出10%2016年上半年甚至到达14%，令人难以相信。

　　扯完毛利率我们接着扯高斯贝尔17年利润大跌的另一个次要缘由，那就是汇兑损益。

　　

　　高斯贝尔上市之前得益于人民币兑美元继续升值，2015年和2016年辨别取得了1037.87万元、1927.37万元汇兑收益，其中2016年的汇兑收益占当年税前利润的比例高达26.44%。

　　但是，风水轮番转，2017年人民币兑美元继续贬值，高斯贝尔呈现了大幅的汇兑损失，17年上半年汇兑损失1077万元，招致其财务费用同比大增。

　　而在2017年下半年，人民币兑美元持续贬值，估计高斯贝尔发生的汇兑损失更多，这就是高斯贝尔2017年净利润大跌的最中心要素。

　　所以，高斯贝尔这家公司，你说它有没有中心竞争力，这个不好说。但是，这家公司的业绩很好预测，风云君通知大家一个复杂粗犷的办法(前提条件是它没有应用金融工具来做套期保值，其实这种汇率风险是可以无效躲避的)：

　　你看看人民币兑美元的走势就行了，假如人民币兑美元继续升值，那么这家公司的业绩会恶化，假如人民币兑美元继续贬值，那么它的业绩就根本药丸了。

　　

　　二、募投项目：被遗弃的“旧爱”

　　每一家公司来上市，都要带来几个看起来前景一片黑暗的募投项目，以证明他们IPO的必要性和合感性。

　　高斯贝尔给各位投资者带来的募投项目共4个：

　　消费基地技术改造及产业化项目，总投资2.46亿，拟投入募集资金1.2亿；全球营销体系网络建立和研发中心各投入募集资金2470.72万元、3192.31万元；补充活动资金4137.65万元。

　　这四个项目中，只要消费基地改造项目是实打实的项目，其他三个都是酱油项目，不能发生直接经济效益，属于买一赠三。

　　而在描画消费基地改造项目时，高斯贝尔向投资者充沛展现了项目的黑暗钱景：

　　建立期12个月，第1年达产50%，第2年达产100%

　　建成后年均营收4.96亿，年均净利润4138万元。

　　这关于一家净利润只要6000万左右的上市公司来说，无疑是十分具有吸引力的优质项目。

　　

　　但是那句歌词怎样唱来着：童话里都是骗人的，我不能够是你滴王子。剧本虽然美妙，理想十分无情。

　　2017年8月，刚刚上市半年的高斯贝尔提上裤子就翻脸不认账了，宣布变卦局部募集资金用处，而被变卦的募投项目，就是这个招股书中看起来独一靠谱的消费基地技术改造项目。

　　一转眼，新欢变旧爱，被无情丢弃了。这片头曲刚刚放完，观众冤家都在翘首期盼美妙的爱情故事，没想到接上去就是片尾曲，全剧终了，我勒个去！这不是坑爹吗？

　　那么高斯贝尔拿着这些募集资金要去搞嘛事呢？

　　并购！

　　这个并购还是一项关联买卖，并购的标的是高斯贝尔实践控制人旗下的另一家公司深圳市高斯贝尔家居智能电子无限公司(以下简称“家居智能”)，也就是它亲弟弟。

　　假如说技改项目是一幕虚幻的爱情剧，那么这桩并购案就是一幕令人哭笑不得的悲剧。

　　

　　三、人世悲剧：家居智能并购案

　　2017年8月，高斯贝尔宣布现金收买家居智能，作价2.5亿。家居智能成立于2005年12月，注册资金2000万，法人代表是刘潭爱(高斯贝尔实践控制人)。

　　它次要从事无线安防监控、家居智能终端设备和零碎管理平台的研发、消费与销售业务。主导产品为检测工具摄像头、家庭无线安防、网络摄像头号三大类产品。

　　家居智能的股权构造为：

　　深圳高视伟业创业投资无限公司(以下简称“高视伟业”)持股38.005%，刘潭爱3.5%、欧阳安康21.25%、杨长义21.245%、童鹰等其他五名自然人共持股16%。

　　第一大股东高视伟业实践控制人为刘潭爱，持股90.67%。所以家居智能的实践控制人为刘潭爱，算计持有家居智能37.96%的股份。

　　家居智能的根本财务情况如下：

　　

　　从净资产来看，截止到2017年6月30日净资产只要4306.38万元，依照2.5亿的价钱来收买，溢价率高达480.53%！

　　从净利润来看，2016年只要区区288.65万元，销售净利率只要1.81%，到了2017年上半年，净利润就忽然蹿升到1452.64万元，销售净利率到达10.44%，这样的数据看起来十分突兀。

　　有木有财务造假呢？有！

　　家居智能财务造假被湖南证监局给逮着了，次要成绩有三个：

　　1、多计支出。局部支出确认不契合《企业会计原则》的规则。2017年1-6月触及金额884.64万元，2017年之前触及金额1235.06万元。

　　2、少计费用。2017年1-6月触及金额290.36万元，2017年之前触及金额105.49万元。

　　3、关联方及关联买卖未披露。次要是家居智能与刘潭爱控制的高视伟业参股公司深圳市高视安监控零碎无限公司(以下简称“高视安”)存在关联买卖。

　　这个高视安公司的大股东叫刘志，其实也是高斯贝尔的股东，发起人之一，目前持有高斯贝尔233.2万股。

　　所以，家居智能这家公司业绩本来业绩比拟烂，为了装进上AI已经渗透到了生活中的方方面面。在智能交通领域，人工智能技术也正在发挥作用。市公司，经过关联买卖、财务造假等手腕，把业绩做得漂美丽亮，然后低价卖给上市公司，这种割韭菜的手法可谓拙劣。

　　

　　而韭菜们看到并购就两眼发光，还以为是特么严重利好呢，被人卖了还帮着数钱。

　　当然，这个并购案的看点还不止这些。

　　我们先来看家居智能公司估值的变化：

　　1、2015年7月21日，持有家居智能81.5%股份的股东深圳高视伟业创业投资无限公司以每股1.496726元的价钱，向欧阳安康、杨长义、肖平辨别转让5%、3%、1%的股权。这时分家居智能的估值是2993.45万。

　　2、2016年9月2日， 深圳高视伟业创业投资无限公司再次以每股1元价钱向欧阳安康、杨长义转让16.25%、18.245%的股权。这时分家居智能的估值是2000万。

　　3、仅仅一年之后，也就是2017年8月，高斯贝尔并购家居智能时，其估值曾经是2.5亿，翻了12.5倍。

　　而在这场并购大戏里，高斯贝尔的董监高简直悉数参与！

　　这群贫贱乡绅们，都想在IPO获得“合法造假”的免死金牌之后，再借着这出狂欢再狂捞一把。

　　

　　经湖南证监局调查发现：

　　2017年9月26日，家居智能原股东欧阳安康(现任高斯贝尔副总经理)、杨长义(现任高斯贝尔子公司研发副总)辨别收到你公司第一次股权转让款1357.88万元、1357.56万元，二人于次日辨别转出1022.68万元、1210.91万元至家居智能控制的公司员工团体账户，该公司员工团体账户又于当天转出1157.08万元至王春等18个自然人账户。

　　其直达给高斯贝尔公司董事兼董秘王春146.65万元、董事兼总经理游宗杰125.7万元、独立董事雷宏83.8万元、监事会主席刘丙宇35.8245万元、董事长刘潭爱25.99万元、监事陈帆104.75万元、副总经理赵木林39.805万元、董事刘玮8.07万元。

　　

　　也就是说这些并购资金兜了一圈之后，实践上大局部进入了高斯贝尔董监高的口袋里。

　　虽然高斯贝尔的董监高们试图用“公家借款”这个理由来解释，但是证监局不买账啊，目前曾经责令其做出地下阐明。

　　

　　完毕语

　　风云君(ID：mvlegend)在开篇时说过，高斯贝尔这家公司，兼具数学家高斯的逻辑思想和创造家贝尔天马行空的想象力，作为资本市场一名新兵，它曾经表现出特殊的收割才能：从它割韭菜的姿态来看，曾经相当娴熟；看其面相，有成为A股市场超级收割机的潜质。

　　不过在监管越来越严、韭菜越来越难割的大背景下，最初被收割的会是谁呢？

　　写到此处，风云君不由想到北宋文豪范仲淹在炒股数年有感而发写下的一首诗：

　　一派青山风光幽，

　　后人田地先人收。

　　先人收得休欢欣，

　　还有收人在后头。

　　END