先导智能(300450)

2017年归母净利润（ 扣非） 同比+79.45%， 契合预期； 公司2017年完成营收21.77亿元（ 泰坦奉献2.66亿元），同比+101.75%（扣除泰坦后+77.12%），归母净利润5.37亿元（泰坦奉献0.41亿元）， 同比+70.85%（ 扣除泰坦后+70.85%），非常常性损益0.24亿元， 扣非后同比+79.45%。 1） 从产品构造下去看， 锂电设备业务维系高增长； 锂电池设备业务、光伏设备、 电容器设备及其他辨别占比83.72%、 10.65%、 5.63%，辨别同比+149.29% （ 扣泰坦后同比约+113%）、 -19.52%、 +103.33%，锂电设备业务维持高增长。2） 盈利才能方面， 根本维系波动； 公司综合毛利率为41.14%， 同比下滑1.42个百分点； 其中锂电池设备业务毛利率维稳， 为39.45%， 同比轻轻下滑0.10%， 光伏设备毛利率为45.87%， 同比下滑2.89%。 3） 现金流方面，运营性现金流净额坚持负数； 公司运营活动现金流净额同比下降70.59%，次要系本期收款以承兑汇票方式结算的较多，以及有少量收回的设备未验收招致存货少量添加所致。 4）时期费用控制良好，销售费用率有所增长，研发继续高投入； 公司销售费用率为3.86%，较同期添加1.02%； 财务费用率为-0.27%，较同期添加0.06%； 管理费用率为11.54%，较同期增加1.65%； 研发投入1.23亿元，占营收比例为5.65%，较同期提升0.79%； 研发人员数量达662人， 占比为18.76%，较同期提升5.20%。 2017年公司新增EV动力锂电池卷绕配备研发及产业化、高速双面串联挤压式涂布配备研发及产业化等多个研发项目。

分季度来看， 营收、 归母净利润同环比都维系高增长； Q4确认支出为11.29亿元， 同（ 环） 比+132.25%（ +165.65%）， 完成归母净利润2.59亿元，同（ 环） 比聚集了全世界身经百战的最优秀的创业导师，汇集了全世界各国最优质的产业资源，召唤全球未来的商业领袖。+88.12%（ +159%）， 次要缘由是公司2017年7月31日兼并泰坦新动力及公司锂电池设备业务维系高增长。 预收款环比有所下降， 收回商品19亿元， 占存货74.25%； 公司Q4账面预收款项为16.74亿元，环比下滑1.78%； Q4存货占总资产38.48%，其中收回商品19亿元，占存货74.25%。参考行业普通“ 3331” 或“ 361” 结算方式， 估计在手订单约50亿元。

公司估计Q1归母净利润同比增长80%~110%， 给出全年8~11亿元的业绩指引； 公司发布一季度业绩预告， 估计完成归母净利润1.63~1.9亿元，同比增长80%~110%， 其中非常常性损益估计90万元。 此外，公司在年报中给出2018年全年30~40亿元营业支出， 8不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……~11亿元净利润的业绩指引。

投资建议： 公司技术抢先， 在手订单充足， 全年业绩高增长无忧， 估计2018年、 2019年辨别完成EPS为2.24、 3.00元（不思索增发等浓缩），对应PE为31.48倍、 23.55倍， 思索到目前估值状况， 下调评级至“ 慎重引荐”。

风险提示： 新动力汽车产销不及预期； 动力电池扩厂不及预期；订单确认支出不及预期； 商誉减值风险； 2018年5月首发解禁总股本的54.31%。