2007年我国汽车市场销售情况良好，汽车市场经过2005年的低迷期后稳步开展，势头良好：乘用车中高档车型和都市型SUV将维持较高增速；商用客车行业将继续波动增长；商用货车行业全体增速将回落，时机在于产品晋级与出口。

2008年汽车行业将面临节能环保政策影响、征收燃油税的影响、内外资两税合一的影响、高油价时代开展新动力等多种要素的影响，汽车各子行业面临新的机遇和应战

经过剖析汽车行业上市公司的盈利增速、历史市场表现、销售毛利率开展趋向、在建工程比例，建议投资者关注三类整车股：价值型、生长型、低估型

汽车业的蓬勃开展给汽车零配件行业龙头带来了宏大的开展机遇。汽车零配件各细分行业龙头将维持高增长和高的销售毛利率，我们建议投资者关注优质汽车配件龙头公司。

新的消费群体构成、消费晋级趋向分明是乘用车市场波动生长的大好背景，国际经济消费总值与固定资产投资高位运转、新乡村建立等要素是商用货车波动开展的保证，人口红利、旅游业蓬勃开展、高速公里里程扩张是商用客车维持继续增长的驱动力。汽车业中既有作为可选消费品的乘用车、又有具有消费材料属性的商用车，每个细分子行业都面临机遇与应战共存的生长阶段，同时也给汽车零配件龙头带来了宏大的开展时机，处于汽车产业链中下游的龙头汽车配件商将迎来一个高速生长时期。我们试图回忆过来，瞻望将来，发现并发掘汽车业的投资价值。

一、2007年汽车行业销量回忆及简析

目前我国人均汽车保有量大约为3辆/百人，依照国际上通常的汽车普及阶段划分，我国总体处于“汽车化阶段后期”，但是由于我国城乡二元构造的突出，城市与地域之间的开展程度悬殊，一线城市汽车保有量接近20辆/百人，汽车消费进入“汽车化阶段”，估计我国大局部城市将临时处于该阶段。

截至2007年10月，我国汽车销量到达715万辆，累计同比增长到达24％。其中乘用车销售507.94万辆，累计同比增长23.57％，商用车累计销售207万辆，累计同比增长25.14％。首先看看各个细分车型销售状况表现出来的短期趋向。

我国乘用车市场从2002年开端步入年销量百万大关，五年工夫高速增长，2007年年底无望到达600万辆的销量。鉴于我国地域之间经济程度相差绝对较大，汽车行业的开展引擎次要是老用户的交换需求和新用户的初次购车需求。

存在交换需求的用户对价钱、燃油本钱敏感度不高，更注重品牌的成熟度与功能，所以，这局部需求能够是针对中高档排量的乘用车；初次购车的需求群体集中于30岁以下，这局部用户追求时髦动感，估计将成为都市SUV和中档轿车的主力消费群体。

乘用车品牌竞争剧烈，目前我国共有乘用车品牌340个左右，均匀每个品牌年销量一万七千辆，往年同比负增长的乘用车品牌到达45％。应该说，乘用车市场出现品牌杂规模小企业数量过多的特点，同时这也与我国乘用车的消费特点有关。

商用车细分产品中，“分量化”趋向分明，重型货车、大客、高吨位半挂车增速明显高于其它细分商用车产品。商用车中，货车周期性绝对较强，客车行业全体增速颠簸，销量简直坚持在年20％增长左右。

而我国的燃油税从提出到如今燃油税曾经阅历了十年工夫三届政府，在国度节能减排的环保政策下，燃油税的开征箭在弦上，很能够于2008年3月开征，有关专家预测燃油税率能够在30％至50％之间，开征之后，每台车的用车本钱将进步，以1.6L排量车为例，每百公里耗油8L，假定一年跑3万公里，以93号汽油5.34元/升计算，再加上其它税费，年耗油费1.28万元，设燃油税率为50％，本钱要进步6000元，和排量为1.0L的比拟一下，每百公里耗油5L，年跑3万公里，年耗油费用8000元，交50％的燃油税，本钱进步4000元，总计1.6L排量车每年比1.0L排量车在燃油运用本钱上多七千元左右。

另一方面，征收燃油税后1.0L排量车每年单车新增油税本钱占车价的百分之六，而1.6L排量车这个数目为百分之四多一点。征收燃油税对乘用车市场消费构造确实切影响和燃油税率、燃油税征收构造有关，假如燃油税为30％，则影响很小，假如为50％100％，则能够对乘用车消费构造带来较大的影响，一局部中档车消费需求转移到小排量车，同时也有一局部本来计划购置小排量车的消费者能够保持或许暂时购车计划。

从历史状况来看，油价的下跌并未影响汽车销量的增速，一方面，油价年涨幅未超出过25％，另一方面，我国汽车人均保有量低，市场潜力宏大，油价下跌的本钱短期内不会对乘用车总销量形成影响。

2.排放政策

#p#分页标题#e#

2007年是国三排放规范开端施行的年份，2010年我国将片面施行国四排放规范。环保排放规范的晋级对小排量车和局部老车型发生影响，北京马上要施行国四规范，一些品牌能够不得不加入北京市场，关于老牌合资企业的老产品，更新换代的压力增大。总体上对乘用车影响要先于商用车，估计对明年的商用车市场影响无限。

3．两税合一利好局部汽车企业

国度所得税法施行后，将一致内外资企业所得税税率为25%。还将国债利息支出，契合条件的居民企业之间的股息、红利支出等规则为“免税支出”；取消内资企业实行的计税工资制度，对企业真实合理工资收入实行据实扣除。关于曾经享用税收优惠的企业存在一定过渡期，在过渡期内将逐渐与25%接轨。“两税合一”当前，合资企业的所得税税率将由15％进步到25％，而内资汽车企业的所得税则由于33％降至25％。

就细分子行业来说，轿车行业次要上市公司均为合资企业，两税兼并对曾经享用了较长工夫优惠政策的合资公司盈利将形成一定负面影响，但不影响企业临时的竞争才能。商用车企业多为内资企业，将受害于两税兼并的执行。就车企来说，两税兼并将对中国重汽（000951）、宇通客车（600066）、曙光股份（600303）等交纳33％所得税率的商用车上市公司发生利好。国度的税收政策有利于发明公道的汽车产业竞争环境，置信在国度鼓舞自主创新的大背景下，今后自主品牌车企的生活环境将大大改善。

4．新动力给我国汽车业开展带来新机遇

高油价时代，汽车驱动力必将朝着替代传统动力的方向开展，燃油税的出台、油价高企催生新动力汽车热，我国往年发布了《新动力汽车准入管理规则》，各大汽车制造商在新动力汽车的研发上曾经有很多举措，发改委发布的严厉的准入门槛并实行一项否决制意在把新动力汽车的研发投入集中在有较强实力的汽车企业手中以尽快完成新动力汽车的大规模商用。从欧美市场看，根本上业界以为至多将来5年新动力汽车主流为混合动力车。

上海汽车曾经推出自主研发的荣威混合动力轿车和“上海”牌的第四代燃料电池轿车，据上海汽车方案，公司将在奥运之前小批投产自主品牌混合动力轿车，同时推进合资品牌混合动力轿车与客车的研发，在2010年完成混合动力轿车规模化投产。此外，西风电动车辆股份无限公司曾经研制出混合动力公交车，一汽集团完成束缚牌混合动力客车样车开发，一汽红塔曾经有大批电动汽车内销，长安集团的混合MPV方案2008年上市，长安集团方案沿着从轻度到中度再到重度混合动力汽车的轨迹开展其新动力汽车。

混合动力汽车是汽车传统动力到纯新动力过渡的一个临时阶段，我国汽车业无望借此时机延长与欧美市场差距，两三年之内，混合动力汽车难以大规模产业化，但是目前走在前列的车企一定会在全球新动力汽车时代到来之时占据先机。

三、瞻望2008年汽车行业的开展

乘用车作为汽车行业内的消费类子行业具有客车与货车不可比较的市场潜力。在轿车范畴，我们以为偏高端品牌销量继续波动，中端市场竞争剧烈，外形时髦动力性好的车型将遭到新一代汽车消费用户的喜爱，低端经济型轿车的春天的到来尚需时日。

经过改进的休闲型SUV将持续坚持高增长势头，油价、税收等要素对SUV影响无限，依据成熟用车市场的数据，SUV的市场份额在我国将继续扩展，随着二三线城市用车需求的释放和购车才能的逐渐生长，SUV将拥有新的增长点。

MPV用车集家用和商务用处于一身，模糊了它作为可选消费品和消费工具特性的界线，往年MPV增速将超越乘用车行业均匀增速，我们以为其潜力略逊于SUV市场，目前有一些汽车企业投资于MMPV项目，置信愈加亲和于家用的MMPV将占据一局部家用乘用车市场。

商用载货车将受害于将来几年我国GDP10％以上的增长速度、固定投资增长速度持续坚持较快增长、计重免费范围的进一步扩展，开展新乡村招致的城镇、乡镇之间运输类货车的需求增长、龙头企业的出口市场逐渐翻开等要素。商用车总体上将维持10％左右的增速，由于往年重卡行业的“井喷”，明年全体销量同比增速将小于往年的同比增速，重卡销售构造进一步改动，大马力高吨位重卡占比持续增大，高端载货车出口市场无望进一步拓宽。将来，载货车行业的两大增长点在于高吨位型节能重卡和出口。

#p#分页标题#e#

客车行业终年坚持波动的增长，我国是一团体口大国，公路客运量呈逐年递增态势，旅游车更新换代成为客车行业开展的驱动力之一，与载货车一样，客车作为商用车细分行业因其高性价比取得国外出口商喜爱，目前出口地次要集中在中东、古巴等地，我国汽车技术水准与欧美成熟市场相比仍有较大差距，客车在兴旺国度的出口还难以展开。开展中国度的汽车工业开展较为落后，但是运输需求增长，这对我国商用车的出口构成利好。出口产品单车价钱高于国际，有利于改善企业的综合毛利率。

上海群众等强势合资公司，涵盖品牌众多，自主品牌开展势头良好，将来无望持续注入相关资产，估计2008年片面摊薄每股收益达1元，估计绝对于2007年11月27日开盘价股价或有30％40％的上升空间。

宇通客车（600066）：客车业龙头，公司主营大中客车，开展势头良好，由于公司整车底盘自制、产品构造倾向高端高端，使得产品毛利率较高。无望在内需与出口的双重推进下持续其良好的主营收益。思索到公司持有的金融股权，假如明年公司卖出套现，则较大水平地增厚公司业绩，但在盈利预测时我们不思索这种非继续性要素。估计公司明年每股收益1.17元，绝对于2007年11月27日开盘价，公司股价或上升30％。

一汽轿车（000800）：中高端轿车龙头，估计成为一汽全体上市平台，旗下产品谱系绝对薄弱，但盈利波动，产品毛利率较高，根本维持在22％以上，估计明年将有新老4款车以供销售，从公司业绩看估值曾经到位，思索到将来的全体上市和资产注入，建议持有。

2.生长型该类汽车股具有以下特点：具有目光久远的管理层，目前在建工程项目较多，在建工程净额占据主业支出很大比例，主营业务能够呈现较大转机点，公司全体上处于一个主营业务重构的转型期。同时该类上市公司具有绝对较多的不确定性，投资于该类个股存在绝对较大的风险。

典型个股为：

长丰汽车（600991）：纯粹SUV汽车股，绝对于集团公司目前15万整车产能（长沙5万，永州10万），目前不到5万的销量显得有些糜费，作为一家老牌越野车企业，之前需求次要依赖于政府部门公检法零碎，往年公司新品猎豹CS6拥有自主知识产权，意味着可以在出口市场大展拳脚。另外，公司管理层预备将产品改进得愈加亲民，翻开潜力宏大的普通消费市场，估计明年将开发并推出三款新车，除越野车外更涉足轿车与轻卡行业。另外，公司将加大营销网络构建。目前长丰算是三菱在中国的协作同伴中实力绝对最强的一个，我们估计公司与三菱的新合资公司行将成立并在新的汽车业务范畴大展拳脚。估计公司明年业绩每股0.94元，绝对于2007年11月27日开盘价，12个月内或有90％左右的下跌空间。

公司风险提示：管理层低估产品转型难度，营销网络建立滞后使得公司产能无法释放，进入新的汽车子行业存在的不确定要素较多。

江淮汽车（600418）：公司管理层强势，目光久远，江淮汽车阅历从客车底盘延伸至MPV、轻卡、重卡、越野车的多次成功转型，目前公司多项目扩张，做足根本功，不追求眼前利益，分明着眼久远，稳打稳扎。公司将来将拥有MPV、SUV、轿车、轻卡、中重卡等系列产品，转型成功后，乘用车能够到达30万以上产能。2007年公司产品销量增长，但受累于多项目扩张，表现在净利润上增幅为负，我们看好公司临时开展潜力，估计于2008年下半年进入播种期。预测2008年每股收益为0.4元，绝对于2007年11月27日开盘价，12个月内或有60％70％左右的下跌空间。

公司风险提示：项目扩张过多，进入播种期的进程能够比拟漫长。往轿车上转型尚待理论考验。

长安汽车（000625）：公司持有长安福特马自达50％股权，旗下有马自达3、马自达2、福特等众多强势品牌。估计往年销售20万辆车，重庆工厂扩产至25万辆车/年，南京工厂建成投产，一期年产能16万。明年公司将拥有40万整车产能，推出的新品为马自达2、福克斯紧凑型新车嘉年华、新款蒙迪欧等车型。估计明年销售35万辆车，则公司08年每股收益在0.82至0.89元之间，绝对于2007年11月27日开盘价，12个月内或有45％60％左右的下跌空间。

公司风险提示：除长安福特马自达外，业务扭亏尚需时日；旗上品牌众多销售网络有待完善，马自达系列车型销量上升空间无限，与工厂大幅扩张的产能相比有销售压力，产能不可同等于利润。

3.低估型该类公司业绩虽无大亮点，但市场给予其估值程度偏低，值得逢低买入。

典型个股为：

#p#分页标题#e#

海马股份（000572）：公司车型较为波动，产品构造偏低端，新产品换代绝对迟缓。但公司脱离马自达后显示出微弱的自主创新才能，后续或有相关研发中心等资产注入，目前曾经低估。估计公司08年每股收益0.7元，绝对于2007年11月27日开盘价，12个月内或有60％左右涨幅。

江铃汽车（000550）：公司主营轻型汽车及相关零部件，公司产品毛利率、主营业务净利率较高、时期费用控制合理，每股收益增速颠簸。近250个买卖日落后于大盘，后市无望回归合理价值。估计公司08年每股收益0.95元，绝对于2007年11月27日开盘价，12个月内或有55％左右涨幅。

曙光股份（600303）：公司主营黄海牌商用车及SUV，旗下拥有“曙光”“黄海”两个品牌，受害于08年奥运，涉足中高档客车制造。估计公司08年每股收益0.65元，绝对于2007年11月27日开盘价，12个月内或有50％左右涨幅。

五、关注具有规模优势的汽车配件龙头股

在我国汽车工业的开展进程中，汽配企业生长迅速，竞争环境能够不如整车剧烈，而且优秀的汽配企业毛利率高，经过比拟汽配行业和整车行业，发现汽配行业全体在建工程比率超越整车全体程度10个百分点左右。我们没有理由不去分享汽车零配件行业宽广的生长空间带来的收益。

我们关注两大目标：1.具有弱小的规模优势；2.具有细分行业垄断优势的龙头。结合我们所预测的公司将来收益的状况，引荐以下重点汽车配件股（注：以下所称“目前股价”均为2007年11月28日开盘价）：

潍柴动力（000338）：重卡发起机龙头，拥有重卡黄金产业链，旗下有潍柴大马力发起机、陕西重汽、陕西法士特齿轮等优秀的子公司，公司业绩优秀，目前曾经超跌，我们估计07、08年每股收益为3.2、3.8元，以目前股价，静态市盈率缺乏20倍，将来12个月内股价或有60％左右的涨幅。

福耀玻璃（600660）我国最具规模与技术优势的汽车玻璃消费霸主，在汽车玻璃行业市场占有率很高，其市场位置简直没有对手，产品构造招致其综合毛利率处于汽车配件行业首位，我们估计公司将来将延续主营业务大幅增长的势头，估计07、08年每股收益为0.9、1.2元，静态市盈率为23倍，思索到福耀玻璃的共同优势，可以给予其绝对较高的市盈率，我们以为将来12个月内股价或有65％左右的涨幅。

金马股份（000980）：公司主营汽车零部件、防盗门及纸制品，公司经过资产重组，浙江铁牛集团成为公司实践控制人，无望构成协同效应，做强主业，后期投资项目使得公司能够在处于业绩拐点期。我们估计07、08年每股收益为0.17、0.4元，以目前股价，静态市盈率为21倍，，将来12个月股价或有50％以下跌幅。

襄阳轴承（000678）：公司是我国最大的汽车轴承专业制造商，产品型号众多，顺应性强，其轴承无望涵盖商用车、乘用车市场，需求面拓宽，业绩将呈现大幅增长，我们估计公司07、08年每股收益为0.14、0.28元。以目前股价，静态市盈率为23倍，将来12个月股价或有30％以下跌幅。

风帆股份（600482）：公司是我国铅酸蓄电池消费龙头企业，公司巨资投入电池项目无望构成汽车用电池、工业电池和锂电池三大增长驱动力。公司目前主业汽车启动用电池将来需求空间宽广，新的太阳能电池项目和工业电池项目将构成新的增长点，估计“十一五”时期，公司盈利将坚持微弱增长。估计公司07、08年公司每股收益为0.55、1.15元，目前静态市盈率为30.4倍，将来12个月股价或有60％以上的涨幅。