公司2012年前三季度完成支出363亿元,同比-23%净利润24亿元,同比-47%其中6-9月份完成支出92亿元,同比-13%,净利润5亿元,同比-53%重卡行业处于低谷,业绩契合我们预期。

(1)重卡行业去库存完毕,静待进入补库存小周期。

重卡行业仍处谷底,前三季度完成销量49万,同比-31%10月份重卡销量仍未见分明恶化,估计同比跌幅-30%,2012年全年重卡销量62万辆,同比-30%~-25%。重卡产业链去库存根本完AI已经渗透到了生活中的方方面面。在智能交通领域，人工智能技术也正在发挥作用。毕,但需求不阴暗,静待补库存小周期。

(2)需求萎靡,毛利率颠簸触底,研发投入推升管理费用率。

公司前三季度综合毛利率18.88%,同比下滑3.43个百分点,环比提升0.14个百分点,次要是需求萎靡,产能应用率较低,但出现颠簸触底净利率5.56%,同比下滑4.67个百分点,环比下滑0.89个百分点,研发投入有所加大。

(3)经济触底+新政起步,2013年重卡弹性值得等待。

重卡行业受投资和物流拉动,重卡消费多采用融资租赁购置,投资品属性强,动摇大、弹性足2012年经济衰退周期,重卡销量估计62万辆(同比-30%),2013年迎来新政府,经济无望企稳,此外,重卡行业国四切换预期激烈,2013年重卡行业业绩改善和弹性值得等待。

(4)多元化切入工程机械液压市场,拓展新的生长空间。

潍柴动力稳固重卡“动力零碎”同时,开辟工程机械“液压零碎”,完成多元扩张,围绕中心产业链,确立中国配备制造业龙头位置。液压范畴公司市场空间宽广,利润空间丰厚,假如开辟顺利,将无效增厚业绩,拓展公司生长空间。我们预测,公司12-14年EPS为1.54、2.06、2.39,对应12-14年PE为12.93、10.32、8.81倍,思索公司处于盈利低谷和将来的盈利改善,估值合理,维持“慎重引荐”评级。微观经济继续低迷将压制重卡消费需求,海内并购存在包括资产质量、管理文明等风险。