[增持评级]工程机械行业点评报告：11月推土机、起重机、装载机、压路机继续回暖 去库存、促出口是全年主旋律

  工夫：2017年12月27日 09:01:01 中财网  

 
事情：2017 年11 月份推土机销售514 台，同比+79%，环比+33，1-11 月累计同比+43%；汽车起重机销售2063 台，同比+182%，环比+25%，1-11 月累计同比+130%；装载机销售7387 台，同比+43%，环比-2%，1-11 月累计同比+47%；压路机销售1252 台，同比+43%，环比+14%，1-11 月累计同比+45%。

投资要点
11 月推土机出口份额同比+171%，延续四个月翻番
2017 年11 月单月推土机销量514 台，同比增长79%，历史上单月同比增速最高的一年，表现了推土机本年复苏微弱。往年以来，除3 月份同比下降外，推土机销量在其他月份均完成同比下跌，其中有8 个月同比涨幅在50%以上。1-11 月推土机累计销售5404 台，相比2016 年同期3769 台，增长43%。

从品牌竞争来看，11 月山推销售推土机330 台，约占总销量64%，单月销量同比增长102%；山工、宣工辨别以50 台、45 台销量位居二、三位。1-11月，山推累计销售推土机3775 台，约占总销量70%；其次为宣工、柳工、山工机械和移山。

11 月份，共出口130 台，同比大幅增长170.83%，延续四个月同比大于100%，延续11 个月大于60%，全年出口维持高景气度，单月出口占总销量25%。

1-11 月份，各型号推土机累计出口1547 台，占总销量28.7%，同比去年的664 台，增幅到达133%。

汽车起重机销量11月增速182%，行业前三市占率超90%
11 月汽车起重机销量2063 台，单月同比+182%，环比+25%。徐州重型以905 台销量达市占率44%，中联重科、三一重工以518 及456 台销量占25%、22%市场份额。1-11 月累计销量18485 台，同比上升130%，累计销量已超前四年全年销量，表现起重机复苏继续坚持强势。徐州重型、中联重科、三一重工、安徽柳工累计销量8888 台、3824 台、3808 台、767 台，同比下跌115%、260%、130%、137%。行业前三累计市占率90%，龙头公司高市占率及高销量增速表现了行业增长与行业出清环境下的龙头复苏微弱。

装载机增速受高基数影响回落，出口同比继续上升
2017 年11 月份装载机销量（不包括小装）算计7387 台，同比去年11 月份5176 台，增长43%，环比-2%。 2017 年1-11 月装载机累计销售81814台，相比2016 年同期55767 台增长47%，延续五个月维持累计增速超40%，表现市场下行趋向稳健。

2017 年11 月，装载机出口1628 台，占总销量22.04%，同比增长42%，较上月+6ptc；东部、中部、西部销量2109、1410、2240 台，市占率28.55%、19.09%、30.32%，同比上升45%、32%、49%，三个地域销量比率绝对颠簸。1-11 月，全行业累计出口各类型装载机16257 台，占总销量19.87%，同比增长36.43%。临时来看，出口份额将会继续提升，对国际市场的拓展会继续减速行业完成业务构造转型。

11月压路机销量上升43%，徐工市场份额独领风骚
11 月单月销量1252 台，同比增长43%，徐工331 台销量居首，市场份额26%。1-11 月压路机销量16075 台，同比+45%，徐工累计销量4531 台，同比+62%，累计市占率28%，远超二、三名。单月东部、中部、西部销量374台/331 台/323 台， 占比30.38%/26.89%/26.24% ， 同比添加57.14%/61.46%/31.30%。出口销量为203 台，占总销量16.49%，同比添加7.41%。

投资建议：继续首推【三一重工】、【恒立液压】
持续首推工程机械龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不时提升；2、出口不时超预期、3、行业龙头估值溢价；其他引荐零部件龙头【恒立液压】。

风险提示：销量低于预期，固定资产投资增速放缓。

□ .陈.显.帆./.周.尔.双　 .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司