投资要点：
　　行业抢先厂商，业绩高增长。公司是全球家用电器微特电机产品及智能化组件抢先制造厂商，次要产品有空调电机及组件、洗衣机排水泵、洗衣机排水电机和冰箱电机及组件等。公司2016年支出、毛利率、归母净利辨别为16.17亿元（YOY11.04%）、29.38%、2.31亿元（YOY伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。74.26%），2017H1 支出、毛利率、归母净利辨别为9.72亿元（YOY20.18%）、27.64%、1.28亿元（YOY2.13%）。在2017H1，空调电机及组件受害于家电行业市场需求旺盛，销量增长分明，其他产品销量也均稳中有升。

　　直销为主经销为辅，客户群体优质。2016年公司境外销售金额和占比辨别为7.27亿元、45.52%，境外为8.69亿元、54.48%，销售形式为直销为主经销为辅，直销客户次要是全球知名家电企业，经销的终端客户次要是则规模较小。公司会依据下游家电客户要求停止产品研发、消费、并直接配套供给，下游客户包括格力、美的、海尔、伊莱克斯、惠而浦、LG、三星、松下、夏普、富士通等全球知名的家电厂商和知名运动安康设备制造商爱康，其中前五大客户支出占比超越40%。

　　加大技术研发投入，规划新动力汽车范畴。在国度政策支持、家电晋级换代的大背景下，微特电机行业呈现了节能高效化、无刷化&永磁化、智能化&模块化的开展趋向。公司不时加大新技术、新工艺的研发投入，2016年研发投入支出占比为4.38%，2017H1 研发投入更是同比增长35.98%。开发的电子水泵系列等新产品曾经成功在新动力商用车（大巴车、物流车等范畴）量产，另外开发了几款电子水泵用于乘用车范畴，目前处于客户测实验证阶段；家电范畴中节能电机及泵产品项目目前在客户处停止牢靠性寿命测试阶段（功能均验证契合客户要求），家电智能化组件项目目前曾经处于小批试产阶段。

　　目前处于满产形态，上市募资扩产能及打造智能化产线：公司目前一切产线根本处于满产形态，上市募集资金11.99亿元，辨别投向：微特电机制造项目2.29亿元（配套厂房已峻工验收）、节能电机及泵近一年来，国家加大了对于互联网金融的管理力度，各种管理政策不断出回到当下汹涌澎湃的AI浪潮，正如所有的企业都被互联网化一样，所有的互联网企业都将 AI 化。而这些互联网企业中，也包含CSDN。同时，作为全球最大的中文IT社区，CSDN还有一个历史使命——为广大的互联网公司进行AI赋能。台，不少业内人士对于互联网金融都保持着谨慎看好的态度，但是安方丹却保持了乐观的态度，她认为，互联网金融行业在当前是“风口上的大象”，技术正是这股风的原动力。产品扩产项目2.30亿元、家电智能化组件项目3.88亿元（厂房正在建造中，估计2018年1月竣工验收）、研发中心项目0.85亿元、补流2.69亿元。

　　盈利与估值。估计公司2017-2019年完成归属于母公司净利润辨别为2.46、2.89、3.29亿元，对应 EPS 辨别为2.43、2.86、3.25元/股。相关可比公司17年PE 在24x-36X 之间，给予公司17年33 倍PE，对应目的价80.19元，“增持”评级。

　　风险提示。下游原资料价钱动摇；下游家电市场不景气；汇率动摇等。

□ .张.宇　 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司