事情
近期，包头在建地铁项目被紧急叫停，次要出于政府对中央债和金融风险的担忧。此前，城市请求建立地铁项目在人口、GDP、财政支出方面均有要求，包括人口不少于300 万，中央财政支出要与项目投资额相婚配等。而包头市地铁投资额总计305 亿，对应财政支出仅为271 亿（2016 年），政府以为或存在较大金融风险。

评论
包头地铁叫停本身缘由占主导，将来地铁建立将愈加合理有序。依据财新网披露，包头地铁建立叫停的缘由次要是：1）人口未达标。包头市城区人口并未到达国务院要求的300 万，地铁建成后客流量难以保证（但我们测算2015 年之后获批的城市除包头外人口均已达标）。2）财政担负大。包头地铁建立所需资金达306 多亿元，投资额较大，与包头市财政支出不婚配。我们估计，受“成绩电缆”和近期包头地铁复工影响，国度发改委对地铁审批或持愈加慎重的态度，尤其对客流量预期和金融风险的管控将愈加严厉。短期看，审批的收紧或影响近期的地铁新开工进度；但从临时来看，地铁的建立进程将愈加合理有序。

中央政府去杠杆，PPP 监管趋严，地铁建立遭涉及。2017 年5 月以来，财政部、发改委对PPP 项目监管趋严，最近两年新获批地铁项目多采用PPP 方式融资，异样在增强监管之列。我们梳理了目前各地地铁投资总额超越最近年度财政支出的项目，该类地铁建立方案里程数为509km，剔除经济开展程度较高的广州，则有251km 潜在金融风险较大项目（相当于将来4 年我国地铁完工里程的5%），估计在2020~2022 年之间完工。

审批收紧对将来三年的地铁完工影响较小。地铁建立周期普通为5年，同时我们以为2015 年前开工、非PPP 类的项目受新监管影响绝对较小，因而估计2020 年前地铁完工里程数较预期变化不大。相应的，我们估计政策收严对2018~2020 年间的地铁车辆交付影响也绝对限。往前看，我们对将来三年的地铁车辆交付仍有决心。

A 股引荐康尼机电和中国中车，港股引荐中车时代电气。往前看，估计2018 年国铁景气度见底上升；城轨范畴，我们以为次轮监管趋严对2020 年火线路完工和车辆交付影响无限，近期因政策加严、心情恐慌招致下跌，我们建议逢低买入。

风险
国铁及城市轨道交通完工交付不及预期。

□ .孔.令.鑫./.张.梓.丁　 .随着流量往智能终端设备迁移，新的机遇“物联网商业社交时代”也将迎来，通过人的第六器官（智能手机）和智能设备终端的联网互动，从而改变了人的行为习惯和消费方式。线下流量通过LBS定位重新分配，又通过物联网终端智能推荐引擎引导到网上任意有价值的地方，至此互联网下半场拉开帷幕。中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司