“美国优先”贸易维护主义低头中美行业影响几何？

利空两国优势出口产业链，利好出口替代产业链。详细到A股市场，A 股上市公司中海内(美国)支出占比拟高的行业次要集中散布在“电子、机械设备、化工、汽车、家具玩具”等。

　　次要观念

　　事情：美国商务部长Ross称，总统特朗普曾经与许多世界首领们沟通，但依然没有思索钢铁和铝关税豁免。相比美国，贸易同伴们在贸易战中损失的会更多。上调关税不会对美国失业形成太多毁坏，也不会大幅推高物价。欧盟报复性关税所构成的要挟微乎其微，不会对美国经济形成太大影响。白宫贸易参谋Peter Navarro则表示，本周或最迟下周，将签署关税。随着工夫的推移，世贸组织(WTO)需求革新。回绝置评美国能否方案加入WTO。

　　一、特朗普打出贸易维护“组合拳”，其次要目的是：1)重振美国制造业；2)改变美国贸易逆差；3)添加其在2018年美国中期选举的政治筹码。特朗普上任以来，美国贸易维护政策不时晋级，先后对“太阳能板、大型洗衣机、钢铁和铝”等产品征收高额出口关税。在“美国优先”的口号下，特朗普意图经过贸易维护政策来重振美国制造业，改变美国贸易逆差，并为其在2018年美国中期选举中博得更多的政治筹码。

　　二、2017年底以来，特朗普对华贸易方面坚持强硬态度，2018年中美贸易战潜在风险在不时上升。近期刘鹤访美协调中美经贸关系，从正面反映了中美贸易紧张场面。2017年底以来，特朗普对华贸易方面坚持强硬态度，引发市场关于中美贸易战的担忧：1)白宫的“国度平安战略报告”将中国列为“战略竞争对手”；2)特朗普称美国将动用一切工具在贸易上对华施压； 3)美国商务部针对中国密集展开“反倾销和反补贴”调查。近期刘鹤访美协调中美经贸关系，从正面反映了中美贸易略偏紧张的场面。

　　三、以史为鉴，历史上的贸易战如何演化？1995年“日美汽车贸易战”是贸易战的经典案例。总结日美汽车贸易战的经历经验，我们失掉如下三点启示：1)临时的贸易不均衡是贸易战的重要诱发要素；2)贸易战次要措施是关税等贸易限制政策；3)敌对商量和会谈处理是化解贸易战的次要方式。从贸易战的影响来看，在1995年日美汽车贸易战时期，日本汽车行业股票指数大幅下跌。随着1995年6月两国达成协议，日本汽车行业股票开端反弹。

　　四、从中美贸易构造来看，美国贸易维护潜在范畴或将聚焦在中国优势出口产业，尤其是美国停止“反倾销和反补贴”调查的行业。机电产品、家具、玩具、纺织品、金属制品、塑料和橡胶制品等中国对美国的优势出口产业，假如中美之间迸发贸易战，上述产业或将成为美国限制出口的重点范畴，尤其是美国停止“反倾销和反补贴”调查的细分行业。依据 USITC 的数据统计，特朗普上任以来，美国共停止了80次“反倾销和反补贴”调查，其中针对中国的次数高达40次(占比达50%)。详细分行业来看，“金属及其制品、文体用品、纺织原料及纺织制品”等行业是美国对中国停止“反倾销和反补贴”调查的重灾区。

　　五、假如“美国优先”贸易维护主义低头，行业影响几何？

　　1)利空两国优势出口产业链，利好出口替代产业链。正如前文所述，美国贸易维护潜在范畴或将聚焦在中国优势出口产业，尤其是美国停止“反倾销和反补贴”调查的细分行业，如“机电产品、金属制品、文体用品”等。假如美国惹起中美贸易战，作为回击，中国或将限制那些美国对华出口规模较大的商品贸易，如“农产品(大豆等)、民用飞机”等。因而，假如中美之间迸发贸易战，那么中国的“机电产品、金属制品、文体用品”等优势出口产业链将蒙受出口下滑的冲击，而中国外乡的“农产品”等产业链则受害于出口下滑。当然中国亦会权衡农产品价钱动摇对国际通胀的影响。

　　2)从上市公司层面看，依赖海内(美国)业务的个股或受一定冲击。详细到A股市场，A 股上市公司中海内(美国)支出占比拟高的行业次要集中散布在“电子、机械设备、化工、汽车、家具玩具”等。

　　风险提示：中美贸易战风险上升、海内黑天鹅事情(政治风险、主权评级下调等)、政策监管 (金融去杠杆等)

　　报告注释

　　一、特朗普打出贸易维护“组合拳”，中美贸易战潜在风险上升

　　1.1 特朗普打出贸易维护“组合拳”：1)重振美国制造业；2)改变美国贸易逆差；3)添加其在2018年美国中期选举的政治筹码

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　　特朗普打出贸易维护“组合拳”，贸易维护政策不时晋级。特朗普上任以来，美国贸易维护政策不时晋级，先后对太阳能板、大型洗衣机、钢铁和铝产品征收高额出口关税。2018年1月，美国宣布对出口太阳能板和大型洗衣机将征收30%和20%起的关税。2018年3月，美国以为目前的钢铁和铝产品出口现状能够要挟到美国的国度平安，美国政府将对钢铁和铝产品辨别征收25%和10%关税。

　　特朗普开端施行片面贸易维护政策的次要目的有三个：1)重振美国制造业；2)改变美国贸易逆差；3)添加其在2018年美国中期选举政治的筹码。详细来说，1)特朗普上任后开端施行“美国优先”战略，其中重振美国制造业是其重要的政策目的，特朗普希望经过减税和贸易维护等措施，能重振美国制造业，添加美国失业；2)改变美国贸易逆差是特朗普的政治承诺，不管是在竞选时期还是执政以来，特朗普重复强调要改变美国贸易逆差。贸易维护政策被特朗普作为改变贸易逆差的重要举措；3)2018年美国中期选举关于特朗普来说至关重要，贸易维护政策被特朗普当作中期选举中的政治筹码。

　　1.2 中美贸易不均衡成绩凸显，2018年中美贸易战潜在风险在不时上升

　　2017年美国对中国贸易逆差创新高，中美贸易不均衡成绩凸显，2018年中美贸易战潜在风险在不时上升。中美贸易不均衡成绩不断是中美经贸关系的焦点，2017年中国对美贸易顺差扩展至3752.3亿美元，创历史新高。改变贸易逆差是特朗普的政治承诺，特朗普执政以来，重复强调要改变美国贸易逆差，中国作为对美贸易顺差的第一大国，且被特朗普定性为“战略竞争对手”，中美贸易摩擦在所难免。在特朗普开端施行片面贸易维护政策的的背景下，2018年中美贸易战的潜在风险在不时上升。

　　1.3 近期刘鹤访美协调中美经贸关系，从正面反映了中美贸易紧张场面

　　在两会前夕这一特殊的时点，刘鹤访美协调中美经贸关系，从正面反映了中美贸易紧张场面。2017年底以来，特朗普对华贸易方面坚持强硬态度，引发市场关于中美经贸关系的担忧：1)白宫的“国度平安战略报告”将中国列为“战略竞争对手”；2)特朗普称美国将动用一切工具在贸易上对华施压；3)针对中国密集展开“反倾销和反补贴”调查。在两会前夕这一特殊的时点，为协调中美经贸关系，刘鹤于2月27日至3月3日赴美拜访，者从正面也反映了中美贸易紧张的场面。内政部称，在此次拜访中，中美单方就双边经贸关系中最次要的成绩停止了坦诚交流，为下一步深化协作发明了必要条件。

　　二、从中美贸易构造来看美国贸易维护的潜在范畴

　　2.1 中美贸易构造：美国对中国出口“民用飞机、大豆、汽车”等；中国对美国出口“机电产品、家具玩具和纺织品”等

　　从贸易构造来看，中美贸易之间具有的互补性：1)美国对中国的出口集中在高端制造(如民用飞机和汽车等)和农产品(如大豆等)；2)中国对美国的出口集中在中低端制造(如机电产品、家具玩具和纺织品等)。2017年美国对中国出口产品中，民用飞机、大豆、乘用车等行业的出口规模辨别为162.66亿美元、123.62亿美元和105.26亿美元，占比辨别达12.48%、9.48%和8.07%。2017年中国对美国出口产品中，机电产品、杂项制品(家具玩具等) 、纺织品等行业的出口规模为1985.49亿美元、520.28亿美元和425.17亿美元，占比辨别达45.84%、12.01%和9.82%。

　　2.2 聚焦美国贸易维护潜在范畴：中国优势出口产业，尤其是美国停止“反倾销和反补贴”调查的行业

　　美国施行贸易维护政策的次要目的是重振美国制造业、拉动美国失业，改变美国贸易逆差等。从前文关于中美贸易构造剖析我们可以看出，中国对美国的优势出口产业集中休息密集型产业，假如关于这些范畴采取贸易维护措施，不只能增加美国贸易逆差，而且还能添加美国失业。

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　　因而，我们以为美国贸易维护潜在范畴或将聚焦在中国优势出口产业，尤其是美国停止“反倾销和反补贴”调查的行业。从中美贸易构造可以看出，机电产品、家具、玩具、纺织品、金属制品、塑料和橡胶制品等是中国对美国的优势出口产业，假如中美贸易战迸发，上述行业或将成为美国限制出口的重点范畴，尤其是美国停止“反倾销和反补贴”调查的行业。依据 USITC 的数据统计，特朗普上任以来(2017年以来)，美国共停止了80次“反倾销和反补贴”调查，其中针对中国的次数高达40次(占比达50%)。详细分行业来看，金属及其制品、文体用品、纺织原料及纺织制品等行业是美国对中国停止“反倾销和反补贴”调查的重灾区。

　　三、以史为鉴，历史上的贸易战如何演化？

　　3.1 1995年日美汽车贸易战的演化

　　20世纪60年代以来，日本经济开展迅速，逐渐成为全球的次要出口国之一，而美国是世界最大的出口国，由于美国对日本延续多年接受巨额贸易赤字，日美之间的贸易摩擦不时晋级。在其时期，日美在“纺织品、钢铁、汽车、半导体、电信”等诸多范畴发生贸易纷争。其中，1995年“日美汽车贸易战”是贸易战的经典案例。

　　90年代以来，日本对美贸易顺差直线上升，其中汽车贸易顺差占比高达60%，日对美少量出口汽车成为两国贸易不均衡的次要缘由之一。为缓解贸易赤字，1995年日美开启汽车贸易会谈，美方要求日方开放汽车市场，在三年内从美国添加90亿美元的汽车零部件出口。日方以不承受任何方式的“数值目标”为由回绝美方要求。同年5月，美国宣布对日本13中奢华汽车及其零部件的关税由2.5%进步至100%，日美贸易战一触即发。作为还击，日本上诉至世界贸易组织，并表示，假如美国进步关税的措施付诸施行，日本将停止报复，把目前美国汽车零部件对日本的出口额增添10%。至此，日美汽车大战愈我国这片创新热土正在发生一场全面而深刻的产业结构变革。演愈烈。6月日美两国互有退让，最终达成协议。

　　3.2 日美汽车贸易战的影响

　　总结日美汽车贸易战的经历经验，我们失掉如下三点启示：1)临时的贸易不均衡是贸易战的重要诱发要素：招致美日汽车贸易战的次要缘由是日对美少量出口汽车形成两国贸易不均衡；2)贸易战的次要措施是关税等贸易限制政策：在日美汽车贸易战中，美国进步关税，日本则以增添出口配额作为回应；3)敌对商量和会谈处理是化解贸易战的次要方式：日美汽车贸易和平正是经过多轮会谈，最终才达成协议，避免贸易战范围进一步分散。

　　从贸易战的影响来看，日美两国“汽车”产业是日美汽车贸易战的直接影响对象。以日本为例，从事先股票市场的反响来看，在1995年日美汽车贸易战时期，受美国对出口日本汽车施行100%关税影响，日本汽车行业股票指数大幅下跌。随着1995年6月两国达成协议，日本汽车行业股票开端反弹。

　　四、假如“美国优先”贸易维护主义低头，行业影响几何

　　4.1 利空优势出口产业链，利好出口替代产业链

　　假如中美贸易战迸发，利空两国优势出口产业链，利好出口替代产业链。正如前文所述，美国贸易维护潜在范畴或将聚焦在中国优势出口产业，尤其是美国停止“反倾销和反补贴”调查的细分行业，如“机电产品、金属制品、文体用品”等。假如美国惹起中美贸易战，作为回击，中国或将限制那些美国对华出口规模较大的产品贸易，如“农产品(大豆等)、民用飞机”等。因而，假如中美之间迸发贸易战，那么中国的“机电产品、金属制品、文体用品”等优势出口产业将蒙受出口下滑的冲击，而中国外乡的“农产品”等则受害于出口下滑。当然中国亦会权衡农产品价钱动摇对国际通胀的影响。

　　4.2 从上市公司层面看，依为数亿中文用户免费提供海量、全面、及时的百科信息，并通过全新的维基平台不断改善用户对信息的创作、获取和共享方式。赖海内(美国)业务的个股或受一定冲击

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　　从上市公司层面来看，假如中美之间迸发贸易战，依赖海内(美国)业务的个股或受一定冲击。详细到A股市场，A 股上市公司中海内(美国)支出占比拟高的行业次要集中散布在“电子、机械设备、化工、汽车、家具玩具”等。