文｜《投资时报》记者

　　李征

　　金一文明(002721)的IPO招股进程仍在停止中。1月16日，该公司启动网上申购，方案发行4181.25万股，其中地下发行2525万股，老股东出售股份1656.25万股，拟募集资金2.31亿元用于渠道建立和研发投入。

　　但是经过IPO停摆的漫长等候，身披A股贵金属工艺品第一股光环的金一文明却在阅历着行业的瑟瑟寒冬。以贵金属工艺品的研发设计、外包消费和销售为主业的金一文明如今正饱受低迷的黄金市场和业绩下滑诟病。

　　《投资时报》记者就上市事宜致电金一文明董秘徐巍以及公司证券部，失掉回复是正在为上市相关事宜出差，并未给出明白回应。

　　冒充“文明人”

　　金一文明招股阐明书显示，发行人主营业务为贵金属工艺品的研发设计、外包消费和销售。

　　在其招股阐明书中，金一文明一再强调其归属为文明创意产业。

　　不过，有不愿具名的剖析人士以为，金一文明把行业定位在文明创意产业真实是混杂视听。“其实这家公司跟老凤祥(600612,股吧)、周大福、周生生是一样的企业，只不过做得规模不大，怕市场不承受，所以搞了个噱头。”

　　据金一文明招股书显示，公司消费和销售的贵金属工艺品的次要原资料为黄金和白银。2010年2013年上半年，金一文明纯金制品和纯银制品销售支出占当期主营业务支出的比例辨别为85.2回到当下汹涌澎湃的AI浪潮，正如所有的企业都被互联网化一样，所有的互联网企业都将 AI 化。而这些互联网企业中，也包含CSDN。同时，作为全球最大的中文IT社区，CSDN还有一个历史使命——为广大的互联网公司进行AI赋能。3%、90.80%、67.96%、77.98%。

　　由此可见，金一文明虽从称号来看属于文明创意产业，实践却是一家不折不扣的贵金属加工企业。不过，当下的市场环境，作为一家贵金属加工企业的前景似乎不太妙。

　　在过来的数年里，黄金价钱不断遭到国际市场供求变化、国际经济情势、国际政治形势、人们对将来经济情势的预期等一系列要素的影响，其将来走势具有不可预知性。

　　数据显示，2001年2011年时期，全球黄金价钱下跌阅历十年牛市，年均增长率近20%。在2012年黄金需求和黄金价钱涨幅收窄状况下，2013年金价出现超越26%的下跌调整。

　　大起大落的行情让不少黄金公司难以招架。剖析人士称，金一文明或也因原资料的动摇而遭遇业绩变脸。

　　金一文明方面称，消费和销售的贵金属工艺品的次要原资料为黄金和白银，原资料占主营业务本钱比例超80%。公司黄伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。金原资料次要经过上海黄金买卖所推销，而上海黄金买卖所黄金价钱受国际外经济情势、通货收缩、供求变化以及地缘政治等复杂要素影响，呈动摇走势。

　　该公司坦言，若黄金和白银等原资料推销价钱继续大幅动摇，将给发行人盈利才能的波动性带来一定影响。

　　虽然金一文明董事长兼总经理钟葱在路演现场地下表示，希望经过无效的定价机制降低公司运营风险以及增强外部管理等措施来应对原资料价钱动摇，但金价涨跌仍是不可控要素。

　　正如上海龙腾资产管理公司董事长吴险峰以为，评判上市公司好坏的规范第一就要看企业能否在一个好行业。如今金一文明生在黄金熊市也只能听其自然了。

　　依赖“银邮渠道”

　　此外，标榜为一家工艺品设计公司的金一文明，产品创新和研发应显得尤为重要。但是《投资时报》记者发现，金一文明的次要募集资金大局部方案用到销售渠道的建立与开展中。

　　据招股书显示，此次项目募集备案为三个项目，其中2.31亿元拟经过公司上市募集，在募集资金用处的前两项，银邮营销渠道建立与开展（包括中国工商银行(601398,股吧)、中国农业银行(601288,股吧)、招商银行(600036,股吧)、邮政营销渠道的建立与开展）和批发营销渠道的建立与开展，在这两项中募集资金的运用额度辨别为1.3亿元和6900万元，占算计运用额的56.68%和29.89%，销售渠道投资占比到达了惊人的86.57%，而在江阴研发中心创意亚洲项目上，仅估计投入3100万元，占募集额的13.43%。

　　数据显示，2010年到2013年1至9月，金一文明经过银邮渠道算计的销售支出占比顺次为73.32%、64.85%、44.22%和40.75%。虽然金一文明在招股书中称，募投项目估计首年销售支出为11.2亿元，但募资的实践效果能否充沛发扬着实令人质疑。

　　大同证券(博客,微博)一位不愿具名的IPO投资参谋表示，金一文明存在严重的重销不重产，资金大额投入到销售范畴外面，不利于企业持久开展。经过银行和邮政渠道代销，金一文明需让利给代销商，议价才能无限，公司毛利率也因而而走低。

　　值得留意的是金一文明的招股阐明书中除了银邮零碎营销网络外，截至2013年6月末，公司仅在全国树立了11家自营连锁店和18家加盟连锁店，与其他同类企业相比可谓百里挑一。

　　而其竞争对手中，中国金币总公司在北京、深圳、上海辨别设立了北京开元中国金币经销中心、中国金币深圳经销中心、上海金币投资无限公司三家国际经销中心，并拥有90多家特许批发商；中钞国鼎投资无限公司有直营店和经销商超越300家。

　　华泰证券(601688,股吧)商贸批发行业剖析员表示，金一文明自营渠道规模较小，2013年仅为13.69%，不利于对终端的控制及品牌抽象的树立，且将来该渠道的生长性仍有待跟踪。

　　与此同时，金一文明次要客户为国际知名的商业银行和集邮公司。公司次要经过银行和邮政渠道销售贵金属工艺品。最近三年，公司对前五大客户的销售支出占公司营业支出的比例辨别为72.07%、64.69%和35.77%，客户集中度绝对较高。

　　近几年来虽然银邮渠道销售状况良好，但金一文明坦言，假如与各商业银行和集邮公司在销售价钱、款项领取、市场规划等方面发生分歧，或公司次要客户的业务形式发作变化以及关键客户流失，将在一定水平上影响公司的运营业绩。