（原标题：净赚39亿，股价却大跌11%，中兴通讯阅历了什么？）

摘要： 增长略显乏力是一局部缘由，在多个评价机构看来，更直接的缘由是：5G尚未发力。

刚发布前三季度业绩净赚39亿的中兴通讯，第二天港股一度跌逾11%，A股也一度跌逾8%。中兴通讯究竟什么状况？

中兴通讯三季度业绩快报显示，前三季完成营收765.8亿元，同比增长7.01%；完成净利润39.05亿元，同比增长36.58%。

公司估计全年盈利43亿-48亿元，同比增长282.44%-303.65%。

中兴通讯营收增长次要是由于运营商网络、消费者业务支出同比增长。集团综合毛利率31.64%，同比根本持平。

中兴通讯净利润较同期大幅增长，局部是由于售出努比亚取得的投资收益。

往年第三季度，中兴通讯出售努比亚10.1%股权局部发生的投资收益(税前)约为人民币4.26亿元，其剩余努比亚49.9%股权按公允价值重估发生投资收益(税前)约人民币17.46亿元。

往年7月，中兴通讯发布公告称，以7.272亿元向南昌高新转让所持控股子公司努比亚10.1%股权。尔后中兴通讯还持有努比亚剩余股份已剩49.9%，努比亚不再归入公司兼并报表范围。（所以，中兴通讯将在本月27日正式发布的三季财报，将是扫除了努比亚后的首份正式财报。）

彼时，公告称，努比亚2016年营收为53.78亿元，净盈余9142万元；2017年前四月营收为17.69亿元，净盈余7123万元。

去年一不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……年亏9千万，往年四个月就亏了7千万，可见，努比亚在盈余之路上正越走越远，何时扭亏遥遥无期。

不难发现，出售股权获取投资报答的同时，将盈余严重的努比亚从报表中“踢掉”，让中兴通讯三季快报数据更显得亮眼。

但也能看出，其实，在前三个月就净赚39亿的中兴通讯面前，努比亚不过是玩具一样的存在。

要晓得，最近3年努比亚均将销售目的定在年出货量1000万部。延续3年目的原地踏步，努比亚不断遭到千万销量的“魔咒”困扰。关于努比亚，不管是用户还是媒体都是冷眼+热讽。但是，从体量下去看，其实努比亚再怎样折腾都不会对中兴通讯的根本盘发生多大影响。

所以，不少媒体从前所谓努比亚的得胜拖累中兴通讯，其实并不成立。

读遍中兴通讯财报不难发现，其各项重要数据均为增长，颇为亮眼，这个成果在如今的行业背景下无疑是十分难得的。这一方面要归因于中兴通讯在技术范畴继续多年的高强度投入，同时其外部管理革新也起到了重要的激起生机的作用。

但是，在这份亮眼的财报中，氢媒工场还是看到了中兴通讯关于增长的两个顽疾。

1、营收增长略显乏力：延续两年个位数增长

如少数“国字辈”企业相反，中兴通讯情愿用“稳”字描述本人，这也表现在三季报的数据上，氢媒工场横向比照20132017年中兴1-9月的营收数据发现，中兴通讯已延续两年在三季营收增长的数据上坚持个位数。

假如用一个词描述中兴通讯近年来的增长，有些人会用“颠簸”，但另一些人会用“乏力”。要晓得，2016年它就呈现过“营收增长1%”的为难数字。

2016年中兴通讯第四季度取得了约300亿的营收，若依照往年前三季度均匀7%的增幅，可推算，中兴通讯2017年全年度营收估计在1080亿左右（其去年营收1012亿）。

如此来看，“2017年全年中兴通讯营收增长照旧是个位数”会是个大约率事情。

2、政企业务绝对弱势：曾在2016上半年增长最快，如今只字未提

中兴通讯的次要业务分三块：运营商网络业务、消费者业务、政企业务。

其中政企业务用中兴通讯本人的定义是：聚焦政企客户需求，基于通讯网络、物联网、大数据、云计算等技术以及相关中心ICT产品，为政府以及企业信息化提供顶层设计和征询效劳、信息化综合处理方案

三者虽然常被同时提及，但占营收比重的数据却是大相径庭，据往年半年报显示，2017上半年这运营商网络业务占总营收59.90%，消费者业务占33.13%，而政企业务只占6.97%。可见，政企业务的存在感之低。

2016上半年时，中兴通讯半年报显示其政企业务营收同比增长78.74%，据《证券日报》报道，中兴通讯彼时称政企业务是营收增长最快的业务。

#p#分页标题#e#

但是，在2016年全年财报中，中兴通讯的政企业务同比下降了15.18%，2017半年报中显示，该业务下降了18.27%。这两个数字与“增长最快”时的数据相去甚远。

同时，自2016下半年起，中兴通讯年报中政企业务也是笔墨最少的，而此次快报中则对其只字未提。

当然一局部缘由能够是政企业务带来的营收所占份额不大，快报中无需提及，另一种能够性是由于国际政企项目毛利率下降，往年前三季度中兴通讯的政企业务再次下滑。

3、股价大跌最直接缘由：5G尚未发力

上述增长略显乏力是一局部缘由，而在多个市场评价机构看来，中兴通讯股价大跌还有更直接的缘由：5G尚未发力。

瑞银以为，中兴年终至今股价已升119%，置信市场对5G投资过火悲观，维持该股“沽售”评级，目的价14.6元。

摩根士丹利表示，中兴股价相当于该行明年预测市盈率23倍，接近历史高位。上一次市盈率高于20倍时属2010至2011年，公司受惠于边疆3G周期及海内扩张。不过，大摩表示，5G对公司的奉献估计2019才详细展示。因而，由于估值已届高位，对公司维持“减持”的投资评级。

瑞信则维持中性评级，瑞信指出，中兴支出及非运营项目令人绝望，第三季支出逊预期，主因项目延期；公司毛利率具韧性，惟非运营项目毛利率较低。上述成绩短期将拖累股价，惟久远受惠5G开展，将静候更好的买入机遇。

总体而言，这些评价可以总结为两点：一是目前市场对5G投资过火悲观，二是5G对公司的奉献尚未提现。

在氢媒工场看来，此类评价不无道理。虽然中兴通讯在5G的先行优势上不可否认，但这种优势以及关于5G的神往，能够被高估。

首先，就目前来看，短期内5G无法普及，谈收益尚早。往年7月，多位业内人士曾向中证网表示，5G目前还处于实验阶段，通讯运营商仅是树立实验环境，成型的通讯设备还处于实验阶段，距正式商用还有很长的一段路要走，通讯设备商受害为时髦早。

信息技术研讨剖析公司Gartner 9月在全球做过一次关于5G预期和5G实践开展的市场调查。该司通讯效劳供给商研讨总监刘轶就调查对媒体剖析称：5G在很长工夫内能够都是在很小的范围内做一些商用的尝试，用户对5G的等待是不理想的，用户并不理解5G的使用是什么，也不理解5G的理想形态。

关于5G将来的使用和开展，刘轶也论述了Gartner的三个观念：“第一、市场的预期和实践发作是有概率的，市场预期可以马下去到，但实践上还需求更多工夫第二、物联网并不依赖于5G，它有本人的开展途径。第三、目前我们看不到5G给运营商带来的新增值空间，因而我们还需求不时开掘5G的价值。”

其次，将来短工夫内Wifi与5G共存。WiFi曾经存在了20年，它的技术是开放的，而且运用非受权频谱提供效劳。短间隔传输运用WiFi更为方便。而且，在家里、在公司人们还是会衔接WiFi网络。而5G的优势则是在地铁、户外等场所。

另外，从本钱来看，WiFi的部署是一次性的，临时波动的，后续维护费用低。在小区内添加一个宽带用户，对固网运营商来说边沿费用的添加很小，而5G在短工夫内就没有这种低本钱优势。

综上，不好看出，虽然发布了一份光鲜靓丽的快报，但中兴通讯在这些靓丽的数字下也有着不少隐忧。