海通证券 张浩

　　我们对103家电力设备与新动力A股公司2010前蓬勃发展的行业不仅给从业者提供了巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。三季报做了随着流量往智能终端设备迁移，新的机遇“物联网商业社交时代”也将迎来，通过人的第六器官（智能手机）和智能设备终端的联网互动，从而改变了人的行为习惯和消费方式。线下流量通过LBS定位重新分配，又通过物联网终端智能推荐引擎引导到网上任意有价值的地方，至此互联网下半场拉开帷幕。概括性剖析。从三季报表现看，电力设备和新动力板块业绩表现悬殊。受国网投资下滑以及智能电网建立延缓影响，前三季度输配电全体业绩大幅低于预期，而以光伏板块为首的新动力前三季度净利润同比增长54.90%，表现出色。从业绩生长性表现、估值程度，同时思索年底“十二五”规划、新动力复兴规划陆续出台的预期，我们以为节能减排和新动力板块仍然是四季度投资首选。

　　电力设备和新动力板块前三季度大幅跑赢大盘。新动力总体下跌28.94%，在一切板块中仅次于电子元器件行业，而同期上证综指下滑8.17%；电力设备板块前三季度全体下跌18.26%。三季度至今，以太阳能为首的新动力板块表现抢眼，全体涨幅到达61.15%。

　　全体估值溢价处于高位、外部各子行业估值存在分化。电力设备类上市公司均匀市盈率普通为上证A股均匀市盈率的0.70~2.44倍，均值为1.49倍左右，目前行业估值溢价在2.36倍，处于历史高位。各子行业对应2010年估值中，风电最低为31.22倍，二次设备估值最高为52.69倍，其他板块多在35-40倍左右。我们以为新动力板块全体业绩表现优秀且增长明白，理应给予较高估值，二次设备前三季度业绩大幅低于预期，短期有一定估值风险。

　　电源投资上升、电网投资下滑。2010年1-8月全国电源投资总额为1966亿元，同比上升15.51%；电网投资总额为1693亿元，同比下降10.75%。发电新增设备容量4713万千瓦，同比上升15.44%。2010年的两网投资下降，一方面源于过来几年电网投资疾速增长，作为“十一五”最初一年电网投资自动停止回调；另内行业竞争带来的设备价钱的下降以及投标规模增加也促使投资规模的下滑。我们以为“十二五”特高压和智能电网最为电网投资的两项中心仍将推进电网投资的加大。

　　三季报业绩剖析：节能减排和新动力板块业绩增长亮丽；电力设备行业增速下滑分明，业绩增长大幅低于预期。(1)10家节能设备公司前三季度支出同比增长26.23%，净利润同比增长38.85%，毛利率和净利润率辨别提升2.08和1.28个百分点，其中荣信股份、英威腾、汇川技术和易世达增长迅速；(2)31家新动力公司前三季度支出同比增长33.77%，净利润同比增长54.90%，毛利率和净利润率辨别提升1.13和1.29个百分点。风电公司金风和湘电表现出色，太阳能公司海通集团、新大新材、西方日升、向日葵均完成100%以上的业绩增长；(3)74家电力设备公司前三季度营业支出和净利润辨别同比增长15.67%和15.58%。输配电一次设备支出和净利润辨别同比增长17.46%和6.11%，毛利率和净利润率辨别下滑2.40和0.92个百分点。对整个板块业绩增长拖累最大的是开关行业，平高、西电和长高前三季度净利润辨别同比下滑-139.05%、-11.10%和-12.94%。上半年被给予很高增长预期的二次设备总体增长大幅低于预期，支出和净利润辨别同比增长16.69%和3.22%，源于智能电网建立进度的加快以及竞争的加剧。

　　重点引荐。从业绩生长性表现、估值程度，同时思索年底“十二五”规划、新动力复兴规划陆续出台的预期，我们依然以为节能减排和新动力板块是四季度投资首选。节能减排范畴我们首选买入荣信股份，看好中高压变频器代表英威腾和汇川技术，但短期估值较高；光伏板块重点引荐海通集团、精功科技，建议关注哈高科；核电我们最看好西方电气；风电超预期能够性很大，依然引荐业绩增长确定的金风科技；电网设备全体业绩低于预期，我们重点引荐生长性明白、估值优势分明的长园集团。

　　

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