微观紧缩下的机械行业何去何从　　

　　■上半年机械行业经济运转总体情势良好。次要表现聚焦消费升级、多维视频、家庭场景、数字营销、新零售等创新领域，为用户提供更多元、更前沿、更贴心的产品，满足用户日益多样化、个性化的需求。在消费坚持高速增长、产需衔接良好以及在消费本钱添加的不利状况下，上半年经济效益依然持续进步和机械产品外贸进出口大幅增长四个方面。详细来说上半年全行业完成销售支出14836.5亿元，同比增长33.22%，完成利润729.9亿元，同比增长28.85%；产销率96.68%，略高于上年同期程度。

　　■但我们以为这种良好的经济运转情势恐怕是强弩之末，下半年将出现总体增速回落走势，估量全年增幅在20%左右。根本根据为：1、从历史的经历和行业属性看，机械行业对国度微观调控政策的反响历来总要滞后半年左右。因而上半年行业经济运转降温虽不分明；但估计今后随着工夫的推移，其影响终将逐渐加大。2、经济运转自身的惯性所致。自2003年来机械行业许多企业的订货量普遍处于历史上少有的高位程度而且消费周期均比拟长，因而，虽然在微观调控之下固定资产投资规模过快增长之势已分明回落，但现有订货亦已足以保证有关企业2004年的消费。

　　■机械工业中的各次要行业今后的走势，因效劳对象不同而差异较大。工程机械、重型及矿山机械行业受微观调控政策的降温影响很大；电力设备制造业受微观调控政策降温的影响较小；机床行业、仪器仪表行业、根底件行业所受影响介乎上述两类行业之间；而农机行业和食品包装机械行业是本次微观调控中得益的行业。

　　■基于上述剖析,我们以为机械工业总体投资评级为中性，但电力设备行业、农机行业、食品包装机械行业和港口机械持续看好。　　

　　股票称号 8月10日价钱 EPS2004E EPS2005E 目的价位 投资建议

　　中集集团 17.45 1.70 2.10 23--26 持有或17元以下持续增持

　　振华港机 8.90 0.50 0.65 10--11 1、参与增发；2、增发前8元以下买进。

　　特变电工 10.70 0.55 0.78 14--15 10元以下买进，可以参与配股

　　国电南瑞 15.64 0.50 0.66 19--20 14元以下买进

　　许继电气 9.87 0.53 0.66 13 10元以下买进　

　　上半年机械行业经济运转总体情势良好，但恐怕是强弩之末　　

　　上半年机械行业经济运转总体情势良好，次要表现在消费坚持高速增长、产需衔接良好以及在消费本钱添加的不利状况下，上半年经济效益依然持续进步和机械产品外贸进出口大幅增长。详细来说：

　　消费坚持高速增长

　　上半年机械行业消费持续坚持高速增长，次要表现在产值持续高速增长、次要产品产量完成状况良好。

　　1、产值持续高速增长

　　上半年，规模以上机械工业企业（以下简称全行业）完成工业总产值（现价）15393亿元，同比增长31.24%，比上年同期增长速度回落2.33个百分点。

　　2.次要产品产量完成状况良好

　　在协会统计的96种次要种类中，同比增长的84种，占87.5%；其中增长二位数以上的73种，占76.0%；增长30%以上的34种，占35.4%。

　　许多重要产品以史无前例的速度增长：以发电设备为代表的电工产品普遍高速开展，发电设备上半年消费2868.3万千瓦，同比增长99.93%，半年的产量比2002年全年产量2120.8万千瓦还多35%；大中型迁延机，上半年消费4.88万台，同比增长85.71%，半年的产量已高于2000-2003年延续4年的全年产量。数控机床和高精度机床辨别增长45.02%和79.25%；汽车和其中的轿车，上半年辨别增长26.93%和34.25%。

　　产需衔接良好

　　上半年，机械产品销售情况良好。全行业完成销售支出14836.5亿元，同比增长33.22%，产销率96.68%，略高于上年同期程度。

　　从次要产品的社会销售量与库存量看，少数产品的产销率处于高位，与一季度比拟，产销率仍维持较高程度，少数产品处于正常程度。

　　在消费本钱添加的不利状况下，上半年经济效益依然持续进步

　　1.利润总额添加，但增速加快

　　在原资料、燃料、运输费用大幅降价的不利要素影响和汽车等一些产品降价竞争日趋剧烈的状况下，上半年全行业完成利润729.9亿元，同比增长28.85%，比去年同期80.14%的增速回落了51.29个百分点，比一季度30.28%的增速回落了1.43个百分点。虽然如此，上半年机械工业完成利润仍创历史新高。

　　利润增幅回落的重要缘由，是汽车行业利润增长分明加快，上半年汽车行业利润443.36亿元，同比只增长13.68%，比上年同期103.99%的增速回落了90.31个百分点。

　　2.经济效益综合指数有所进步

　　上半年，在下游产品价位居高不下、经济运转环境趋紧的状况下，经济效益综合指数到达155.71%，同比进步13.96个百分点；除利润率目标略有下降外，其他次要目标不但好于去年同期，而且也比一季度有所提升，反映出行业总体运营管理程度有新的进步。销售支出利润率6.34%、本钱费用利润率6.8%，均略低于上年同期程度；而全员休息消费率达85382元，比上年同期66753元有了大幅进步，总资产奉献率、工业添加值率、活动资产周转率同比都有所进步。

　　机械产品外贸进出口大幅增长

　　往年上半年我国机械产品外贸进出口总额达1045.8亿美元，同比增长52.96%，其中出口385.74亿美元，增长50.37%，出口660.11亿美元，增长54.51%，累计贸易逆差274.37亿美元，比上年同期的175.38亿美元，添加了98.99亿美元。

　　下半年走势预测：总体增速回落，细分行业差异大　　

　　上半年行业的高速增长除了得益于多年来行业在构造优化方面的努力外，次要是经济运转自身的惯性所致。2003年以来，机械工业产品的市场需求不断居高不下，企业的订货量普遍处于历史上少有的高位程度。而发电设备、钢铁、水泥设备等机械配备消费周期均比拟长，因而，虽然在微观调控之下固定资产投资规模过快增长之势已分明回落，但现有订货亦已足以保证有关企业2004年的消费。其次，机械工业的效劳面很宽，虽然有些行业遭到一定的降温影响，但另一些范畴不但没有遭到微观经济政策从紧的抑制影响，反而取得了减速开展的机遇，如农机及食品包装机械；这就在一定水平上平抑了全行业的上下动摇。

　　从历史的经历和行业属性看，机械工业对国度微观调控政策的反响历来总要滞后半年左右，因而上半年行业经济运转降温虽不分明；但估计今后随着工夫的推移，其影响终将逐渐加大。现实上降温的苗头进入二季度后曾经有所表现：新的订单开端增加，原有订货呈现推延提货；拖欠货款景象增多；上半年应收账款净额同比增长25.06%，比去年同期的增幅高了9个百分点，比一季度高了4个百分点；产成品占用资金同比增长了21.76%，比去年同期的增幅高了7.6个百分点，比一季度高了5.62个百分点；到达了近年来较高的程度，显示出销售困难正在分明加大；此外，由于银行存款收紧，局部企业面临新的资金紧张困难。

　　综上，我们估量微观调控的降温影响在下半年将进一步显性化，增长速度回落会逐步放慢。在此情势下，我们剖析以为，机械工业往年全年产销增幅与去年百分之三十以上的程度相比必将有分明回落，但由于上半年已完成较高增长，积聚了不小的增量，因而估量全年增幅仍可达20%左右。

　　机械工业中的各次要行业今后的走势，因效劳对象不同而表现有所差别：

　　工程机械、重型及矿山机械行业：这些行业直接效劳于钢铁、有色、水泥和房地产等重点控制开展的范畴，受微观调控政策的降温影响很大。工程机械表现最为分明，6月当月工业总产值（现价）比5月份增加了15亿元，下降了25%,产成品存货6月份累计增长60.86%；近两年产量不断高速增长的铲土运输机械、压实机械、混凝土机械6月当月产量比上月大幅度下降；5月当月冶炼设备增速比4月回落41.77个百分点，6月持续回落7个百分点；金属轧制设备5月回落30.36个百分点，6月持续回回到当下汹涌澎湃的AI浪潮，正如所有的企业都被互联网化一样，所有的互联网企业都将 AI 化。而这些互联网企业中，也包含CSDN。同时，作为全球最大的中文IT社区，CSDN还有一个历史使命——为广大的互联网公司进行AI赋能。落8 个百分点。

　　电力配备制造业：在手合同比拟多，思索到目前全国性的供电紧张情势仍在开展，电力配备制造业近两年内市场需求仍将较旺，受微观调控政策降温的影响较小。

　　2004年1-6月次要电力配备制造业运营情况

　　销售支出（万元） 同比增长% 利润总额（万元） 同比增长%

　　锅炉和锅炉辅佐设备制造 1628004 71.25 63091 234.85

　　发电机和发电机组制造 1018087 87.52 48077 382.37

　　输配电和控制设备制造 9099483 32.18 634172 51.65

　　数据来源：中国机经网

　　机床行业、仪器仪表行业、根底件行业:这些行业是面向各行各业用户的通用性配备行业，需求变化绝对较小，因而所受影响介乎上述两类行业之间，估量下半年增长速度虽能够下降，但降幅不会太猛烈。但该行业在A股市场企业由于历史估值较高投资时机不分明。

　　农机行业和食品包装机械行业: 这些行业是本次微观调控中理应得益的行业，国度在微观调控中一再强调要加大对三农的支持力度，前不久农机化促进法已审议经过并发布，因而我们估计农机及食品包装机械行业情势无望进一步趋好。但该行业在A股市场没有典型代表企业。

　　汽车行业：上半年汽车产量为274.45万辆，其中轿车124.78万辆，比去年同期辨别增长了26.93%和34.25%，均已到达或超越了年终预定的全年目的的50%。近几个月当月产、销量与上月环比总体出现下降趋向，与此同时，库存量与上年同期相比在添加；轿车售价也不时下调，企业利润率下滑已不可防止。但就全年而言，由于上半年已完成较高幅度的增长，即便下半年增速趋缓，全年产销估计仍可完成20%左右的增长。