作者：姜超、李金柳

来源：姜超微观债券研讨

出口大幅跃升，顺差规模减半——1月外贸数据点评（海通微观姜超、李金柳）

1.  出口增速上升

1月我国以美元计价出口同比11.1%，增速较上月稳中略升。一方面，海内次要经济体PMI仍在高位，外需复苏趋向仍然支撑我国出口，另一方面，外贸企业由于2月春节放假也将能够局部出口提早布置。

2.  兴旺出口放缓，新兴全体改善

从国别和地域来看，1月我国对兴旺经济出口略有放缓，其中，对美国（12.7%）出口增速和前月持平，对欧盟（11.6%）出口增速小幅下降，而对日本（1.7%）出口由于去年基数较高，增速大降。1月我国对新兴经济出口全体进步，其中，对香港（22.1%）、韩国（10.4%）、东盟（20.5%）出口均大幅改善，仅对印度（11.3%）出口增速下滑。

从贸易类型来看，贸易方式上，12月普通贸易同比从14.3%持续下滑到12.3%，而加工贸易同比增速则从7.5%大幅提升到13.2%，阐明外需仍然较强；产品类型上，分化仍然在延续，高新技术产品同比增速再创23.2%的新高，机电产品出口增速稳中略降至13.4%，而休息密集型产品出口增速转负到-2.1%，去年底以来的汇率大幅贬值，对附加值不高的休息密集型产品出口影响最大。

详细产品上，1月自动数据处置设备及部件（16.1%）和手持无线电话机及零件（35.1%）的出口增速持稳，而服装（-8.4%）、鞋类（-6.4%）和箱包（-8.4%）的出口负增，纺织纱线（4.2%）出口增速也有下滑。

3.出口大幅进步

1月我国出口同比跃升至36.9%。次要出口商品方面，数量上，1月对原油（19.6%）、铜（16.1%）和铁矿石（9.3%）的出口同比大增。金额上，原油价钱下跌，铁矿石价钱回落，1月出口原油（42.9%）和铜（40.6%）增速大增，出口铁矿石（-4.7伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。%）仍是负增。

出口的高增次要可以从两个角度解释：一方面，去年1月底恰逢春节，实践任务日数远低于往年1月，错位效应招致出口同比高增，另一方面，17年尤其是下半年以来，人民币绝对美元明显贬值，也有助于添加出口。

普通来说，春节对外贸企业进出口的影响次要表现在：外贸企业在春节前布置提早出口，而在春节后优先出口以开启消费，春节前的出口则会绝对增加。18年春节是2月16日，对1月出口影响较小，而17年春节是1月28日。18年1月任务日天数22天，比17年同期多了4天，按比例算添加了22%，此外还要思索到实践状况中，消费能够在春节前的一个星期就逐步放紧张复工，因而去年1月实践的无效任务日应更少。

回忆历史可以发现，04-05、06-07、09-10、12-13以及14-15年是与17-18年春节工夫相似的组合。其中除了15年是外贸全体低谷，05、07和13年1月出口增速均在20-30%，而10年叠加金融危机后国际经济安慰政策，出口增速更是高达85%。

而汇率方面，人民币绝对美元17年下半年以来贬值了7.7%，过来两个月疾速贬值了5.1%，也有利于出口的添加。

4.顺差规模大降

顺差规模大降。1月贸易顺差降至203.4亿美元，出口高增使顺差较前月缩减超越一半，是近11个月的最低程度。1月美元升值招致人民币贬值，但人民币后期贬值过多，由于中国经济，出口等数据都没有恢复到历史高点，而人民币汇率曾经接近历史峰值。1月顺差大幅下降也标明人民币贬值过度，将来人民币或小幅升值，但在美元偏弱的大背景下，人民币暂时不会趋向性升值。