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　　西方财富网每日为您精选行业研报，让您全方面掌握各行业最新的机构观念，掌握投资时机。昔日行业研报精选：紧抓食品饮料价值龙头，积极规划生长；片面屏普及力度或强于预期，推进产业链革新；机械设备行业复苏或将分化，规划景气度确定性子行业。

　　食品饮料

　　紧抓价值龙头，积极规划生长

　　2017年下半年，我们持续坚持年终的观念，紧抓白马]价值龙头，积极规划生长。在经济增速放紧张企业运营困难的微观背景下，中小企业业绩增速和估值程度惨遭双杀，市场风险偏好继续走低。弱市之下市场资金愈加喜爱业绩波动增长的白马龙头企业，享用估值溢价；同时消费晋级将是贯串2017年的主题，建议积极规划白酒、调味品、休闲食品、肉制品等板块个股。

　　白酒：中高端酒确定性增长仍将继续，估值切换提早态势分明。1、高端酒竞争格式曾经确立，茅五泸根本占据了高端白酒90%以上市场份额；经过此轮调整后，进一步向龙头集中，且茅台在高端酒中市占率大幅提升(自2012年的26%提升至目前58%)；2、渠道补库存周期叠加终端需求回暖，双轮驱动高端白酒业绩片面复苏。2015年高端白酒渠道库存见底，补库存需求激烈，同时在高端酒价钱逐渐下跌的态势下，渠道补库存和终端囤货需求叠加，驱动高端白酒量价齐升。3、受害消费晋级和高端白酒跌价，次高端白酒展示极强增长潜力。随着高端白酒价钱继续下行，带动次高端价钱企稳和生长空间。同时，此轮白酒消费晋级趋向十分分明，300-500元次高端带成为晋级的次要区间，推进需求添加。4、估值切换提早较为分明，静待将来业绩释放。目前白酒估值已充沛反映2017年业绩、市场预期和资金偏好，估值较为合理，以往白酒估值切换时点普通在三季度末和四季度初，但2017年市场作风和资金偏好愈加倾向于龙头+业绩确定性强的标的，我们以为估值切换提早的预期较为分明，建议积极规划龙头和高生长股，高端酒根本面继续向好+资金喜爱，引荐贵州茅台(600519)、五粮液(000858)和泸州老窖(000568)。同时，次高端引荐具有全国化根底、复苏微弱、中心单品和体制有所变化，无望走出独立行情的水井坊(600779).

　　调味品：消费晋级和继续降价贯串调味操行业的主旋律。1、量增红利褪去，产品晋级和降价成为行业后续增长次要推进力：调味品经过多年疾速增长，销量增速分明放缓，消费晋级和降价成为行业增长次要驱动力，表现在优质、安康产品继续推出和降价；2、行业挤压式增长叠加发明需求，龙头品牌市占率逐渐提升：行业在量没有太大增长的态势下，竞争加剧，行业内企业抢夺市场份额，同时龙头企业往往可以发明需求，引导消费者，促停止业规模添加；目前调味品龙头市占率进一步提升的空间仍然较大，尤其是在中西部地域，龙头企业渠道拓展和下沉空间宽广，继续看好龙头企业市占率提升。重点关注专注高端调味品业绩极具迸发力的千禾味业(603027)；继续降价、积极开辟新品的涪陵榨菜(002507).

　　肉制品：猪价处于下行通道，生猪屠宰及肉制品加工盈利改善。关于生猪屠宰及肉制品加工企业来说，原资料本钱的95%来自于生猪，支出端则取决于猪肉价钱的变化，因而生猪屠宰及肉制品加工业务的盈利才能随猪肉和生猪价差的动摇而动摇，且猪肉价钱对市场变化的灵敏度低于生猪价钱。估计将来猪价将持续下行，猪肉和生猪价差扩展，屠宰及肉制品加工业务毛利率无望继续提升。重点引荐区域屠宰及肉制品加工龙头公司华统股份(002840).

　　休闲食品： 关注休闲食品板块中子品类龙头的生长时机，建议关注休闲卤制品龙头企业绝味食品( 603517)和传统小品类零食龙头盐津铺子( 002847).

　　关注细分行业龙头，并兼具成长和内涵并购标的。 虽然食品饮料行业全体增速放缓， 但细分范畴仍包含大时机。龙头公司享有超越行业均匀增速的高增长，同时也有激烈志愿经过内涵并购打破生长瓶颈。建议关注细分行业龙头，兼具确定性增长和强内涵并购预期的标的，重点引荐晨曦生物( 300138)和洽洽食品( 002557).

　　风险提示： 经济或继续下滑，终端消费疲软，食品平安成绩。(东北证券)

　　电子行业

　　片面屏普及力度或强于预期，推进产业链革新

　　片面屏使用趋向确定性强，普及速度无望放慢。

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　　经过三星 S8、小米 Mix 等高屏占比如案机型的预热，年内国际大客户的旗舰机型异样无望采用片面屏方案，片面屏的使用趋向正在逐步成为行业趋向。我们以为，片面屏的普及力度或将超出市场预期。需求强调的是，片面屏是一种方案设计，而并非某种功用性组件的搭载。这种生长逻辑上的差别性决议了片面屏的浸透率提升或将大大放慢。

　　国产手机片面转向片面屏， 2017H2-2018Q1 无望密集发布片面屏机型

　　片面屏普及的力度可以经过国产手机的备货调整构成直观感受。依据我们的理解，国产手机对新款机型停止了大幅调整，绝大少数新款机型都向片面屏设计倾斜，甚至局部曾经开了 16:9 模具的厂商，也自愿做出调整转向 18:9 方案。

　　因而，我们看到， 2017H1 国产手机在清库存和向片面屏方案调整的双重压力下，国际市场新发布机型数量分明少于去年同期。同时，也预示着片面屏手机机型将于 2017H2-2018Q1 集中发布。片面屏将推翻智能手机产品原有的外观方案，近一年来，国家加大了对于互联网金融的管理力度，各种管理政策不断出台，不少业内人士对于互联网金融都保持着谨慎看好的态度，但是安方丹却保持了乐观的态度，她认为，互联网金融行业在当前是“风口上的大象”，技术正是这股风的原动力。而这种手机尺寸外形分明上的代际改造，则无望驱动新一轮的换机浪潮，进而驱动消费电子产业链继续生长。

　　高屏占比、窄边框是中心，片面屏驱动产业链革新

　　片面屏的中心是高屏占比和窄边框，这意味着同等手机尺寸下屏幕尺寸的添加、屏幕左右、上下边框区域的增加以及前置组件可行安顿空间的减少。从行业变化上，我们看好围绕着面板尺寸、外形、工艺发作的中心改动，并建议关注前置零组件在片面屏趋向下的行业革新。

　　重点关注标的

　　消费电子：大族激光、信维通讯、 长盈精细、 立讯精细、蓝思科技、德赛电池、欣旺达、科森科技、得润电子、水晶光电、艾华集团、法拉电子。

　　面板及 LED:京东方 A、深天马 A、三安光电、洲明科技、华灿光电。

　　安防/半导体：海康威视、大华股份、华天科技、长电科技、中颖电子、北京君正、扬杰科技、南大光电、上海新阳、南方华创。

　　PCB/军工等：依顿电子、超声电子、东山精细、景旺电子、胜宏科技、火炬电子、索菱股份。

　　风险提示

　　片面屏概念推行进度不及预期风险； 行业竞争加剧风险。(广发证券)

　　机械设备行业

　　行业复苏或将分化，规划景气度确定性子行业

　　行业片面回暖继续性存疑， 子范畴复苏将呈分化态势。 去年 8 月份至今，以发掘机为代表的中游制造开启了一轮片面复苏，是机械行业根本面的次要头绪。 在紧信誉周期下，下游地产销售和投资增速已放缓，基建投资增速亦难有较大提振；思索到 2016 年下半年较高的基数背景， 2017 下半年行业片面回暖继续性存疑。我们以为，“调构造、促转型”仍是 2017 年机械行业开展的主旋律：上半年传统周期行业盈利曾经率先触底反弹，调构造效果显着； 随着企业层面的竞争愈发剧烈， 技术改造的重要性将愈创造显，新兴产业在下半年或迎来开展机遇。

　　维持行业“引荐”评级，两条主线开掘投资时机。 2017 年度，在产能去化招致市场集中度提升、产品更新周期到来以及下游需求出现构造性改善等要素作用下，传统周期板块景气度提升，行业龙头价值凸显，持续维持行业“引荐”评级。 上半年各个机械细分行业中“马太效应”曾经逐渐显现， 龙头股的盈利预期改善分明；下半年细分范畴和个股的业绩分化将更为突出， 继续生长性的鉴别尤为重要。 我们从两条主线停止梳理： 1)周期景气度向上带来的投资时机： 重点关注自然气设备、 工程机械、 板式家具机械行业； 2) 代表着技术改造方向和投资热点的主题性投资时机：重点关注人工智能、 一带一路、汽车后市场、 飞机后市场等范畴。

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　　自然气产业链：拐点逻辑充沛印证，根本面继续向好。环珍重压之下国度关于自然气清洁动力的需求，以及自然气价钱趋向性下降是自然气产业链的中心逻辑，我们曾经可以观测到在自然气发电、交运和工业煤改气三个范畴的需求疾速扩张，这必将带动关于相关设备的需求。重点引荐厚普股份、杭锅股份、陕煽动力；建议关注富瑞特装、中泰股份、深冷股份、派思股份、博迈科、恒通股份以及中集安瑞科。

　　工程机械： 行业维持高景气， 中心零部件企业盈利弹性显现。 2016 年 9月以来工程机械次要产品销量继续高增长，行业维持高景气度。 2017 年 6月我国发掘机销量为 8933 台，同比增长 101%； 2017 年 5 月，我国发掘机、装载机、汽车起重机、推土机和压路机销量辨别同比增长 106%、 70%、 62%、90%和 63%。估计下半年根底设备建立投资将维持 20%左右的增速，但商品房销售由于限购政策的影响增速将放缓，再加上去年下半年高基数的影响，我们估计工程机械行业往年下半年增速将有所回调， 全年增量仍然可观，零部件企业的盈利弹性将逐渐显现，建议重点关注艾迪精细。

　　板式家具机械：地产后周期+消费晋级继续催化，设备需求无望迸发。 定制家具较成品家具具有特性化、作风化、全体性的特点，是消费晋级的必定产物。由于浸透率的不时提升，定制家具细分范畴的增速高于家具消费的全体增速， 5 家定制家具上市企业(欧派家具、索菲亚、尚品宅配、好莱客、皮阿诺) 2014-2016 年算计支出的 CAGR 为 30.48%，而同期家具行业全体增速仅 10%左右。 2016 年国际商品房销售到达 15.73 万平方米，同比增长 22.5%； 2016 年下半年开端，受地产调控加码影响，一线城市增速回落，但局部三四线城市地产销售完成超预期增长，构成无效对冲。普通而言，家居销售滞后于地产销售 1 年左右，由此推算 2016 年 2 月以来商品房销售热潮对家居市场需求的带动将在往年逐渐表现，进一步带动板式家具机械的需求。 弘亚数控 2017 年 1 季度公司营收 1.88 亿元，同比增长83.28%；净利润 0.53 亿元，同比增长 153.22%。受害于下游高景气，估计公司全年业绩将坚持高速增长， 建议重点关注。

　　人工智能： 深度学习助力工业自动化范畴，引领行业深入革新。 随着深度学习算法层的逐步成熟与使用层的逐步落地，基于深度学习的机器视觉使用可以用摄像头取代人眼，打破原先仅仅是获取地位、体积、外形等物理信息的限制，拥有了判别的功用。 2016 年中国工业机器人销量约 9 万台，同比增长 31.28%，高于同期全球增速的 14.29%，占全球比例上升至31.03%； 我国的工业自动化已进入第二阶段，人口红利消逝及消费晋级成为次要驱动力。 将来越来越多的自动化公司会自动拥抱人工智能，从而为非标和复杂工况下的机器替代人工成绩提供全新处理思绪。机器视觉及人工智能有助于打破现阶段我国工业自动化的开展瓶颈，引荐人工智能技术在工业自动化范畴成功落地的标的京山轻机，同时引荐在机器视觉范畴具有开展潜力的劲拓股份、永创智能、美亚光电。

　　一带一路：政策西风起，跨境规划企业无望充沛受害。 2016 年机械行业算计完成营业支出 9423.18亿元，其中海内业务支出算计为 1579.18亿元，占营收比重为 16.76%。 2017 年以来，受害于“领路”峰会召开以及政策继续加码，企业海内业务拓展将迎来开展机遇期。我们建议关注海内支出占营收比重较高、业绩良好的龙头企业，如三一重工、徐工机械、中联重科、杭锅股份、陕煽动力。

　　汽车拆解市场：市场推进+政策红利，汽车拆解蒸蒸日上。 从供应侧看，我国汽车行业行将进入自然报废顶峰； 从需求侧看， 废钢价钱回暖及需求提振对拆解行业开展构成临时利好；从政策层面看，《报废汽车管理方法》新政出台， 提出允许“ 五大总成” 再制造，汽车拆解行业迎来“风口”。重点引荐全产业链积极规划的天奇股份， 专注汽车拆解设备的华宏科技。

　　飞机后市场： 蓝海市场前景宽广。 客改货飞机置办本钱、改装机源存量和燃油价格下跌幅度等目标是决议全球飞机客改货市场的次要要素。从国际市场来看， 目前二手货机的存量极小； 随着我外货航景气提升和快递企业密集上市带来资本开支添加， 客改货市场将迎来井喷期。 随着民航的开展，全球航空维修市场规模逐渐上升； 截至 2016 年底，民航全行业运输飞机期末在册架数 2950 架，比上年底添加 300 架。依据空客、波音和商飞的预测，将来 20 年，中国将会交付 6548 架飞机，总价值到达约 9664亿美元，飞机维修后市场空间宽广。公司层面，渠道和资质是关键， 重点引荐山河智能，关注海特高新、航新科技。

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　　风险提示： 微观经济继续低迷；政策不确定性风险； 下游原资料跌价关于机械行业利新生的改变世界的企业将会诞生，从而更好的服务整个人类世界，走向更高科技的智能化生活。润的挤压风险； 相关引荐公司业绩不达预期的风险。(国海证券)

　　医药生物行业

　　时代终点，立足久远

　　医药产业目前处于新政策周期的终点。药品分歧性评价、医保领取方式变革和两票制等政策处于推进阶段，产业增长形式逐渐重塑，制药业竞争回归至药品的医治价值和质量程度，医药商业竞争回归物流管理和增值效劳，小而散的格式将改动，市场份额将再联系，具有全体优势的龙头企业将取得更多的市场时机。

　　医保增量，行业颠簸向上。 医保目录中央增补 7 月底前完成，估计种类数量新增 15%，带动医保收入增长。 1-5 月行业支出增 11.9%，利润总额增 15.7%，后续在医保增量带动下，估计行业持续维持颠簸向上趋向。从中临时来看，医保控费趋向延续，行业支出增长将趋向医保支出增长。

　　消化短期集中风险，掌握中临时价值时机。 2017 年上半年医药龙头白马取得显着的绝对收益，市场作风影响，二八分化招致短期集中持股风险，但从估值看，目前龙头白马的估值并未泡沫化，将来政策落实推进，龙头白马的竞争优势将显现，具有中长线规划的价值。

　　行业评级及投资战略 . 医保增量显现，行业增长提速，而医药行业的估值溢价率处于低位，维持行业引荐评级。建议重点掌握以下投资主线：①非处方药品牌龙头，继续受害消费晋级和品牌延伸，引荐关注云南白药、 东阿阿胶和片仔癀。②处方药构造增量，分歧性评价减速国产化替代和市场集中度提升，引荐关注古代制药、 乐普医疗和华东医药。③环保等要素影响，局部原料药种类进入降价周期，引荐关注兄弟科技、 古代制药和科伦药业。④高端分子诊断，医药电商和制剂出口等高生长的细分范畴，引荐关注透景生命、 鱼跃医疗和普利制药。

　　风险提示： 二次议价和医院 GPO 扩展，制药企业能够持续承压；局部 OTC 产品降价能够招致销量动摇；分歧性评价落地后，局部种类能够面临较大的降价压力； 局部公司业绩低于预期的风险。(国海证券)

　　证券行业

　　聚焦自动管理的券商资管

　　国际投行资管业务占比提升，不同机构业务特征分明

　　金融危机后，国际投行纷繁重点开展资管业务，支出占比分明提升。大型投行资金端机构客户、高净值客户和批发客户“三分天下”，资产端资产配置品种丰厚且构造比拟平衡。精品投行资管业务各具特征 ，表现为资产配置差别化以及精准定位不同客户群体需求。

　　券商资管“去通道、重管理”

　　定向资管业务以机构为主、配置倾向非标和债券。机构客户占比高达99.8%，其中银行和信托占比为90%；自动管理类业务(以银行委外为主)以债券资产为第一大投向，2016年占比为56%；通道业务以非标资产为第一大投向，占比高达84%。大券商，如国泰君安、光大证券和中信证券等，自动管理类业务占比拟高。

　　集算计划资金来源机构化、债券占比大幅提升。集算计划机构客户占比提升，2016年到达57%；资产端债券占比大幅提升至63%。大券商自动管理业务构造表现差别化，中信证券、国泰君安、光大证券以定向业务为主，广发证券、海通证券以集合业务为主。

　　集合资管费率动摇大、定向资管费率取决于业务构造。2016年集合资管业务管理费率有所下滑，但华泰证券、招商证券、兴业证券、长江证券等仍能维持在1%以上；大券商中中信证券和国泰君安宁向业务管理费率波动且高于行业，中型券商中长江证券的管理费率有分明上升。

　　估计2017年行业净利润同比下滑4%，重点引荐长江证券

　　估计2017年长江证券营业支出同比增长1.8%，净利润同比增加1.1%，好于行业。(申万宏源)