生意社01月07日讯

　　本报告导读：

　　公司后期受微观经济影响业绩低于预期，2014年开端新型煤化工投资将分明减速，公司具有较大的业绩弹性和迸发空间。

　　投资要点：

　　初次掩盖并给予“增持”评级，目的价11.3元。公司作为空分设备龙头，将充沛受害于2014年新型煤化工的减速开展，公司业绩弹性较大，我们估计2013-2015年EPS为0.35/0.47/0.65元，目的价11.3元，增持。

　　异乎寻常的观念：我们对新型煤化工的开展前景更为悲观，新型煤化工将开启千亿设备投资盛宴。1)新型煤化工产品将无效填补我国油气范畴动力缺口；2)油煤价比继续攀升至历史高位，新型煤化工具有很好的经济性；3)国度和中央政府关于煤化工的政策逐步阴暗，推进煤化工开展动力较强。我们保守估计2013-2017年煤化工设备投资额超越3600亿元，CAGR为42%。

　　公司是国际空分设备龙头，将充沛受害于行业大开展：1)空分设备是新型煤化工不可或缺的设备，次要向煤气化炉提供氧气和局部氮气，估计2013-2017年新型煤化工建立将催生空分设备200亿元的新增需求；2)大国重器，在国度政策推进下，我国大型空分设备国产化率将逐步提升；3)公司是屈指可数能与外企竞争的龙头企业，2013年中标神华宁煤6套17亿元订单，彰显公司在新型煤化工大型空分设备的实力。

　　公司气体项目陆续进入波动运营期，盈利才能无望恶化。估计2016年我国工业气体市场规模可达107亿美元，公司目前有28个项目，受微观经济影响，项目初期盈利不及预期。随着河南、吉林、河北等多个项目进入波动运营期，其毛利率无望从目前14%左右提升至20%左右。

　　催化剂：新的利好政策出台；新项目获批；设备国产化水平推进。

　　风险提示：设备需求受政策影响大；气体下游客户运营不波动。