本文来自于“三钱二两”微信大众帐号，作者“钱真理”，原文标题《巴菲特对各行业的看法摘录》。
钱真理也正文了一些本文是巴菲特对各行业的一些看法摘录，三钱二两以为大家不只应该关注巴菲特在说什么，而是他为什么这么说，
我们不会依据趋向停止投资，比方像人口趋向这样的，这些潮流趋向自身并没有太多意义。我们每年都需求对少量的资金停止投资，而为那些埋伏期长达数几年的潮流趋向担忧是不值得的。我想不出来我们已经有哪次是依据微观、或许微观趋向停止投资的。
查理芒格：不只如此，我们的确实确还错过了历史上最大的商品大昌盛时期未来我们还会持续跟这样的趋向无缘。
我对这个范畴考虑过很多，毕竟这是一个可以投很多钱的行业。我甚至想过要把整个行业都支出囊中。但是我对这个行业终究要怎样玩还是不太清楚，不理解在控制抓紧的状况下这个行业会如何开展。我觉得，一旦备有了垄断范畴的维护，该行业公司的价值很容易被高本钱消费商摧毁。
我不确定这个行业里谁能获益，或是能获益多少。很显然的是，有低本钱动力的公司或许是本钱低到2美分一度电的混合动力源的公司有宏大的优势。但是我不清楚公司能把这个优势保管多久的，以及它们能否把这个优势延展到本人的自然资源之外，所以我无法看清在10年之后这类公司能开展成什么样子。但是我会不断关注这个行业，一旦有想法就会去付出举动。由于我觉得我可以了解这类行业的吸引点。确定的用户需求，绝对廉价的股价，这些都是可以了解吸引点。但是我无法了解的是这个行业里的哪个企业可以在将来十年里赚钱。这个缘由让我退避三舍。
钱真理注：为什么巴菲特要去考虑哪些企业将来十年可以赚钱？这个成绩其实与三钱常常讨论的行业格式以及行业格式的龙头有亲密的联络。
发电行业是庞大的产业，所以毫无疑问我们会在这个范畴重仓投资。
1935年降生的《公用事业控股公司法案》（PUCA）对公用事业的母公司的行为做出了少量规则。它的降生是为了监控事先存在的违规行为，在事先看是合理的。但是我以为，时至昔日，再限制伯克希尔哈撒韦收买公用事业公司跟社会品德原则是毫不相关的。由于PUCA法案，我们在过来几年原本要完成的一两项收买案也并没有完成。
（关于加利福尼亚电力公司危机）随着控制抓紧，对发电公司的鼓励变化招致他们希望供给紧张，而不是充足的供给，这最终招致价钱进步。
你不能消灭掉那些本钱破费只要X倍的公司，然后交换成本钱破费有3X的供给商，然前期待价钱会降低。
[高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。查理芒格：旧的体质面临的是“事不关己高高挂起”的成绩。假如让不服从逻辑、从自我动身的人来做决议，我们一定会遇到费事。炼油厂这个行业如今能够也面临着异样的成绩。]
钱真理注：关于Utilities这个板块，以下为巴菲特的持仓，有兴味的同窗可以看看这些是做什么的，以及为什么巴菲特会对这些Utilities情有独钟。
毫无疑问，这个市场一定还是可以多包容一家公司的。我觉得可口可乐的市场份额每年都会有大幅度增长。虽然我们如今说的是非常之一，但是非常之一也很重要。
美国市场是100亿的大蛋糕，1%就是1亿。很风趣的一点是区域口味差别很大，在德克萨斯州，Dr． Pepper的市场份额比在明尼苏达州要多得多。即使一家公司不是行业老大，也是可以从它身上投资赚钱的。当然从一个有垄断优势的企业身上的确能赚得很多，但并不是只能一家独大。这不像那种在10万-20万的小镇上的报社，这种状况才会构成一家独大的垄断场面。
“累积本钱不是次要成绩，跟竞争对手比照本钱才是”， 巴菲特回想起美国空军在与东北航空公司的竞争中遇到的困难，并总结说：“假如本钱远超预算，企业最终就会垮掉。
[芒格：“航空飞行员工会都非常难搞。很难想象那些跟飞行员拿着异样报酬的人会组织一个如此难搞定的工会。没有哪条航线可以受得起临时停运的。”]
#p#分页标题#e#假如你在一个无法禁受临时罢工开业的行业里，你能够就像在玩老鹰捉小鸡的游戏一样。很挖苦的是假如处于弱势，你其实会有更弱小的会谈位置。
钱真理注：近期巴菲特买了不少航空股，很多人剖析的后果是巴菲特以为航空业格式确定。
我们不断对银行能运营得这么好感到惊奇，有的银行甚至在多年内维持了20%或以上的无形资产收益率，虽然其中有些得益于杠杆的添加。
假如银行不跟随潮流，也不放坏账，那它就是一个十分好的行业。 自第二次世界大战以来，在窘境之外的银行其ROE（净资产收益率）不断很好。 一些运营良好的大型银行ROE高达20%。 令我诧异的是，银行业的利润并没有被挤掉。
令人惊讶的是，这些没有真正竞争优势的银行相互竞争，却也还能拥有高报答率。局部缘由是由于存款比率比过来几年进步了。有的银行由于放坏账而堕入窘境，但是这种成绩是可以防止的。
金融类公司比其它类别的公司都要难研讨。他们可以随意报一个自定的营收数字这个游戏对他们来说很复杂。关于银行来说，营收取决于存款和存款预备金。而操控存款预备金的数额是很容易的。
像WD-40（石油制剂品牌公司）或许制砖厂这些公司的财务报表就很容易剖析。但是剖析金融企业就很难，尤其是还要思索金融衍生品的时分。
有很多担任ZF企业（比方房利美和房地美）董事会成员的人，他们有资深的财务知识，也很失职尽责，但是对这些人来说要反省假账也是很难的。
我和查理之前是Salomon公司的董事会成员，查理在审计会员会任职，我们也觉得去评价不计其数的买卖简直是不能够的。你必需的供认这点，保险行业、银行、还有其它的金融公司比其它的公司研讨起来要“风险”得多。
[查理芒格：一旦你有疑虑，实质上你面临的是诈骗和失误。关于金融类公司更是这样，即使是那些由ZF运营的也是如此，假如你想要找到上市公司精准无误的财报数字，那么你来错中央了。
[成绩-在买小的中央性银行之前，您会思索哪些方面？]
巴菲特：很难给中央性银行做出类别划分，这次要取决于银行的角色是什么，有能够跟CEO团体的特质有关。银行也有各种各样的。它能够是采取了各种疯狂举动的银行，比方联邦银行。也能够是一家运营非常颠簸的银行，比方我们已经持有过的在伊利诺伊州的Rockford银行，由Dean Aback运营。
你应该要理解管理层和企业的文明，然后再决议要不要买。我们持有富国银行和M&T银行，但是这并不代表它们就有免疫功用。只不过这两家公司不会做出普通机构会做的蠢事儿。已经有个聪明人说了这样一句话：世界上的银行比银里手要多。假如你细心想想这句话，你就能了解到我的意思。
我没有什么引荐的股票，但是假如单只那些合法的博彩公司的话，我觉得它们还是有很好的开展前景的。人们想去赌博的盼望很高，包括股票这个范畴。股票日买卖跟赌博很类似。人们喜欢赌博，假如如今有一场球赛，尤其是那种很无聊的球赛，你要是投了一点赌注一定会看得更尽兴。人们倾向赌博的心是很强的。
以前只要内华达州赌博合法，所以人们要守法去到很远的中央赌博，但是如今ZF曾经把赌博合法化了。赌博越容易，人们就越情愿去赌。
人们总是情愿去赌博的。我不是说赌博不好，但是赌博从很大水平下去说就是对无知之人征收税务的一种行为。你把赌博的盒子放在那儿，很多像我一样的人不会去“交税”-关于不赌博的人来说这加重了税务。我觉得ZF让公民牺牲在赌博上，而不是去为公民效劳这个行为让人恶感。
查理芒格：我觉得赌场会用一些巧妙的心里技巧引诱人们去赌博，其中有些是无大害的，但是也形成了很多严重的损伤。在伯克希尔哈撒韦的投资组合中你不会找到太多的博彩公司。
我们看过医疗行业的本钱成绩，几年前它们的本钱十分高。Workman‘s Comp公司的本钱急剧上升，关于我们来说本钱很高，每名员工的薪水是6000-8000美金。美国经济这时分在阅历通货收缩，我们和员工都无法控制。
医疗本钱会继续攀升，我们也没有应对战略。但是查理运营过一家医院，所以他能够有写看法。
医疗效劳的医治的质量，包括医药行业，都有很大提升。我觉得像美国这样的富有国度破费15%的GDP在医疗范畴不是什么很夸大的事情，即使是涨到了16%-17%都屡见不鲜。
但是假如其它国度破费GDP的7%-8%，是不是我们会有好的时机呢？
钱真理注：下图为中国卫生总费用以及GDP占比：
制药行业如今很不波动。它的历史投资报答率很高，但是将来的停顿和过来的能够不尽相反。我没法在这个成绩上给一个确切答案。
#p#分页标题#e#查理芒格：很多人经过卖保险赚了很多钱。我在地方城市主席医院看到过。你说的没错，医疗行业有很多不太好的习尚。当然也是有好的品德规范的。
总的来说，投资医疗行业对我们来说会被归为“太难”那一类除非沃伦悄然藏着一些不通知我。
是的，我们历来没有投资过医疗行业。
跟别的行业不一样，我们在投资制药行业时无法对其研发的药品下个结论，毕竟五年之后这个药品能够就大不相反了。我们也不晓得Pfizer（瑞辉，美国制药公司）或许Merck（默克，美国制药公司）这些公司外面是不是存在更好的时机，还是这些企业会制造出下一个火爆市场的药品。
不过我们能确定是，我们的确实确在合理的价钱买入了一组制药公司，它们可以运营良好，并且提供了赚取良好报答的时机。这类公司做的业务都非常重要，我无法通知你有潜力的药剂是什么。设置投资组合是有意义的，这跟我们看待银行也采取的办法不一样。假如你在合理的倍数下买入了制药公司，5-10年的收益率能够是很不错的。
不会。医疗保险跟国度政策相关性太强了，所以这个行业并不好做。从商业的角度来看，我对这个行业并不感兴味。我不希望提出存款损失率很高的的条款。话虽如此，我还是会买入被低估的医疗保险股。
我对如何评价通讯公司未来会开展成什么样子一点想法也没有，我对它们知之甚少。假如你提供应我一些信息，我能提供一些反应给你，但是就了解通讯行业的实质来说我真的不理解。查理，你对通讯行业有什么看法？
[查理芒格：我晓得还没有你多。]
我晓得人们能够在10-20年之后还会喝可口可乐，用吉列的剃须刀，吃士力架，我也大约晓得这些可以的获利状况，但是关于通讯行业我不太理解。
我不为之困扰。总有些人能在咖啡豆上挣钱，只不过这团体不是我而已。我不担忧本人对某些事情的无知我担忧的是对本人晓得的东西都确信无疑。
[查理芒格：伯克希尔已经就在本人确信的事情上赌了一把。]
我们能够会在通讯行业里买入一些渣滓债券，我们的确也买了一些。虽然我希望收益良好，但我们的确面临着损失，由于这个行业的确呈现了一些成绩。有些公司面临着管理成绩不只仅是Level 3面临这样的成绩（美国一家通讯公司）。我们估计未来会面临严重损失，虽然目前还没有，但是一定会的。就仿佛是为次规范风险承保一样你会面临着更多的事故，但是可以溢价免费。
那种15%是残骸，85%还过得去的公司，我们是不会投资的。
有很多公司是可以预测出它们的盈利情况的，所以在可行的状况下我们会思索这些公司。
Rick Waggoner（通用汽车CEO）和Bill Ford（福特汽车CEO）都是从上任管理层那儿接手的公司，并且都是极端难管理的。他们接手的不是本人手把手管理的公司，而是承继了遗留下的本钱构造，承继了几十年前签下的合同，关于公司而言很难在当今坚持竞争力。
通用汽车和福特汽车没有签下购置少量钢铁的临时合同，但是他们却为员工签下了临时领取年金和医疗费用的合同。这就招致了它们的费用比竞争对手高很多，这显然是不公道的。
通用汽车已经有50%的市场份额，如今落到了25%。即使如今它们的市场份额还是50%，企业还是深陷窘境的。
假如我是通用电气的CEO，我也不晓得要怎样做。这让我想起1965年时，Bill Buckley被问及假如赢了纽约市长的竞选他会怎样做，他已经说“第一件事情就是要求重新计数”。我对通用汽车也是一样的。
UAW（美国汽车飞机农业机械工人结合会）说到：“一份合同，一笔买卖”。通用汽车留下了900亿美元的年金，还有200亿美元左右的医疗费用，但是它的市值只要140亿美金。这基本继续不下去……它是要做出牺牲的。
假如一家公司需求为每辆车的钢铁资料领取2000美金，那么一切人都会认识到公司存在厄待处理的危机，但是这种状况还没发作过。
成绩发生的局部缘由是前管理层的管理基本没有思索到会计后果。回到20世纪60年代，公司不需求依据发作制领取年金费用，医疗费用也是一样，晓得80、90年代才如此。但是这些本钱真的很高。
#p#分页标题#e#我觉得铁路行业不是说有多么的性感，但是铁路运输行业的优势位置早在20年前就曾经进步了。劳工纠纷成绩曾经获得停顿，火车司机的位置也曾经进步。较高的石油价钱损害了铁路行业，但是对司机的损害是更大的。30年前那些在严苛控制下运营的蹩脚的行业如今曾经开展得不错了，当前能够会更好。但是它永远不会成为一个极好的行业由于它的资本太密集了。
钱真理注：巴菲特在2016年的至股东信中，这么写道：
我们倒是没有过多思索过这个。假如你回头看看20实践30年代，没人可以预测汽车行业和航空业能改动全世界。事先有2000家汽车公司，但是在美国如今只剩下3家了，并且它们都在困兽犹斗。关于社会来说这个宏大变化，关于投资者而言这几乎是凶讯。投资者不只仅需求去辨识对的公司，还要抓住对的工夫。从莱特兄弟之后降生的航空业，净财富的增长简直为0。或许看看TV行业，已经无数不清的电视台，RCA & GE已经是它们的制造者，但是如今没有几个美国制造商剩下了。
假如你想投资一个伟大的行业，那就选可口可乐吧。可口可乐的产品从未改动过，122年后的如今它们每天卖出15亿8盎司的量。可口可乐还有护城河；假如你本人有一座城堡，你身后一定有人是想冲进城堡的。
吉列占了剃须刀市场70%的份额，毛利润率是80%，并且这个数字不会改动。男人们每天的生活也是一尘不变的，剃胡子能够是他们做过的最有发明力的事情，像画西斯廷礼拜堂一样。
士力架居于糖果棒第一的地位曾经40年了。假如你如今给我10亿美元去击败士力架，我是做不到的。这种行为是对一个好的行业停止悍然应战，你不能够打败可口可乐和吉列剃须刀。Richard Branson是一位市场销售天赋，他事先发明了Virgin Cola（处女可乐），我不晓得这个名字意味着什么，能够喝了这个能够能让人变成处子之身吧，但是即使这样他也没能打败掉可口可乐。我们寻觅的是拥有很宽的护城河的伟大的企业城堡。增长当然很重要，但是我们还是更喜欢自身就很弱小的企业。
钱真理：最初贴一张，巴菲特从1965年到2016年的收益，总收益为约2万倍。（编辑/文文）
企业海
