次要内容：

我们辨别在2017年5月和12月初提出了“底部区域”的观念。以后在市场疾速回调之后，我们基于相似的剖析框架，再次提示“底部区域”，这一次是“底部区域3.0”!一、美股败在“估值高，预期高”，A股和港股绝对性价比占优。本周美股呈现了恐慌式下行，引发全球阶段性Risk-off，权益市场承压。所以，在讨论A股的综合性价比之前，我们需求重申对美股回调的观念：经济仍有韧性，全球权益市场没有实质成绩，美股的成绩在于“估值高+预期高”，A股和港股绝对性价比占优。(详见我们在2月6日发布的点评报告《沧海横流，方显英雄本性。)这里我们仅从估值、盈利预期和估值和盈利婚配度三个角度停止扼要的讨论：(1)后期美股(标普500)PE估值触及了历史均值+1倍规范差的高位，回调之后间隔历史均值仍有11%的间隔。而后期A股PE估值仅处于历史均值程度，目前已处于历史均值以下。值得留意的是2017年标普500的下跌当中估值提升的奉献分明，而A股总体2017年估值程度并未分明提升，以后估值程度已低于2017年估值震荡区间的上限。(2)年终以来，美股盈利预测大幅上修，上修幅度为2010年以来同期最高，而除了2017年之外，2018开年盈利预测上修的幅度曾经超越了其他年份全年的程度。疾速上调的盈利预测当中，难免包括过度悲观的预期。相比之下，A股虽然在1月也发酵了一些悲观预期，但随着1月底年报预告的披露，市场关于业绩增长的预期已提早回归中性。(3)从估值婚配业绩(PB-ROE)的角度，A股和港股较美日欧股市性价比更高。A股和港股均处于全球PB-ROE回归线以下(高性价比区域)，而美欧日市场均处于回归线以上(低性价比区域)。A股的综合性价比高于美股，在经济有韧性，上市公司盈利才能可以维持高位，龙头更优的根本面未呈现分明扰动的状况下，美股也没有实质成绩。美股企稳A股和港股即可兑现反弹，A股和港股将无望成为全球风险资产的“波动器”。

二、底部区域3.0：以后的性价比高于2017年5月和12月，罗列不失望的X个理由。市场回调，失望预期疾速发酵，这种时分更要回归体系仔细评价。继2017年5月和12月精确提示市场底部区域之后，以后我们再提“底部区域3.0”，我们以后不失望的理由次要有以下4点：(1)60日均线强势股占比目标仅6.53%，已十分接近2015年9月初(4.81%)和2016年2月初(5.51%)低点的程度。赚钱效应的膨胀处于极端地位，指示市场已反映了局部过度失望的预期。(2)超越半数申万二级行业已跌穿了2015-17年时期的4个重要市场低点的开盘价。

我们统计了102个申万二级行业当中，最新开盘价比低于各历史重要低点的比例，可以看到：95.1%的行业开盘价已回到了2017年12月的程度之下，为数亿中文用户免费提供海量、全面、及时的百科信息，并通过全新的维基平台不断改善用户对信息的创作、获取和共享方式。75.5%的行业开盘价低于2017年5月的程度，55.9%的行业低于2016年1月的程度，而低于2015年聚集了全世界身经百战的最优秀的创业导师，汇集了全世界各国最优质的产业资源，召唤全球未来的商业领袖。8月和7月低点的行业占比也高达75.5%和76.5%。

（责任编辑： HN888）