互联网电子商务和移动商务消费渠道的普及，使得支付市场将在不久的将来继续呈现更加美好的增长前景。机械行业估值及绝对收益状况回忆

交运和公用设备具有低估值优势

依据巨潮资讯提供的证监会分类行业沪深两市加权均匀滚动市盈率数据，以后制造业的滚动市盈率程度为22.21倍，处于中游地位。

在制造业细分的9大子行业中，机械、设备、仪表行业以后的滚动市盈率为18.78倍，处于最低地位；从机械、设备、仪表所属的5大细分行业来看，交运设备制造滚动市盈率最低为14.88倍。

从机械行业细分子行业来看，滚动市盈率程度为15.92倍的工程机械和16.43倍的公用设备绝对而言具有估值优势。

业绩弹性重于业绩确定，悲观预期下反弹操作思绪成主导

从2011年全年表现来看，业绩确定性好的食品饮料和金融效劳表现最好，而机械设备行业绝对沪综指累计超额收益表现较差、仅好于有色金属和电子。从2012年前4个月的表现来看，业绩弹性大的房地产和有色金属表现居前，而机械设备行业绝对沪综指累计超额收益虽仍为负，但排名有所提升。

机械设备分子行业来看，2011年全部跑输沪指，其中纺织服装设备、船舶制造和工程机械绝对表现略好；而2012年截止4月底绝大少数子行业都跑赢沪指，其中船舶制造、纺织服装设备、机械根底件和工程机械表现尤佳。综合起来看，纺织服装设备、船舶制造和工程机械都属于表现靠前的子行业。

普通机械和公用设备在2011年第一季度都曾分明跑赢大盘，但随着国际经济高位回落，全体机械行业在2011年后几个季度表现大都分明落后于大盘。进入2012年以来，在投资抓紧和活动性改善的预期之下，普通机械和公用设备从2012年1月开端表现分明好于大盘，且以工程机械为首的公用设备行业抢先普通机械行业约半个月工夫。

由于担忧全体经济和行业一季度表现不佳，机械设备行业进入2012年3月以来表现弱于大盘。在经过4月对一季度经济数据不佳的逐渐消化调整后，在投资抓紧预期下，短期内全体机械板块向上概率较大。

机械各子行业增长、盈利和资产情况回忆

支出和利润下滑面有所扩展

我们将跟踪的14个机械子行业中抽取了94个主流上市公司的财务数据停止剖析，发如今过来的5个季度中各机械子行业支出增速普遍逐季下滑。

以2012年1季度的支出同比增速停止排序，矿山机械和石油钻采设备行业支出增速尚可，仍坚持在20%以上，环境检测仪器行业支出增速下滑态势有所趋缓，其他子行业支出增速普遍呈现下滑，而机床设备、纺织服装设备、冶金设备、铁路设备和工程机械行业支出在2012年1季度都呈现了不同水平的下滑。值得留意的是，纺织服装设备支出增速从2011年3季度开端负增长，至2012年1季度，下滑幅度曾经收窄；铁路设备和工程机械是近期最能够受害于政策安慰的子行业，我们建议在估值低时掌握政策趋暖的反弹时机，但由于业绩有下滑风险尚未充沛释放，故我们建议应在活期报告披露之前留意防备该风险。

从净利润增速数据来看，除矿山机械行业在最近半年坚持了40%以上的同比增速外，各机械子行业净利润增速亦逐季回落，且少数子行业净利润增速继续呈现下滑。

从季度综合毛利率数据来看，2012年1季度化工设备、矿山机械和纺织服装设备同比、环比均有所上升，铁路设备行业同比、环比均有所下降。总体来看，机械各行业均匀综合毛利率同比、环比略有下滑，但全体下行空间不大。

资产情况下滑态势延续

从存货周转率状况来看，2012年1季度存货周转速度较2011年1季度有所减慢，反响了全体需求较去年同期低迷。

从应收账款周转率状况来看，各机械子行业2011年和2012年1季度应收账款周转速度均有所减慢，一定水平上反响了社会资金面的紧张，另一方面也反响了政府主导投资方面力度的缺乏。收款难度进步分明的行业有：造船行业、工程机械行业、冶金设备行业、环境监测仪器业和化工设备业。

从运营活动发生的现金流占支出比状况来看，除纺织服装设备、铁路设备、制冷设备和通用设备行业外，其他各机械子行业2012年1季度运营活动发生的现金流量均继续为负值，显示我国银根紧缩对机械各子行业的负面影响仍在延续。铁路设备运营活动发生的现金流量占支出比例从11年各季度的负值至12年1季度转为正值，阐明该行业买方资金紧张状况已有明白恶化，而纺织服装设备行业上市公司运营性现金流与出口状况亲密相关，表现国际需求状况好于国际，建议关注。

从净资产收益率状况来看，除矿山机械和纺织服装设备行业外，各机械子行业2011年和2012年1季度净资产收益率都较过来同期呈现下滑，其中造船、化工设备、机床设备、石油钻采设备和冶金设备下滑尤其分明。

强周期与出口周期子行业与前两次衰退比照

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代表强周期的工程机械行业正在阅历一波相似05年1季度和08年4季度的下调，支出下滑已有所表现，而净利润和毛利率下滑水平尚未到达此前低谷时水准。存货、应收账款周转次数也正在阅历较为严重的下滑。工程机械行业的下滑趋向能否会在1-2个代表强周期的工程机械行业正在阅历一波相似05年1季度和08年4季度的下调季度有所紧张甚至回暖将视国度对房地产及其他基建政策能否微调而定。

代表出口周期的纺织服装设备行业需求次要依托出口导向，在2005年终我国微观调控时该行业反响并不分明，而在国际金融危机的08年，该行业提早我国其他行业在2007年底即呈现了支出、净利和毛利率的三下滑。目前随同国际经济情势的平和复苏，我们以为纺织服装设备行业“最坏的时分”能够曾经过来，12年1季度支出和利润增速曾经开端反弹，应收账款周转状况也较11年各季度大幅改善。

后续重点关注的机械子行业瞻望

在产业转型晋级小气向下机械行业弱势情况短期内难有本质改观

从2011年4月发改委发布的《产业构造调整指点目录(2011年本)》中的鼓舞类的40个行业来看，大的机械行业(包括机械、轨道交通配备、汽车、船舶、航空航天)处于为其他行业效劳的两头地位，其开展和财务表现因不同子板块针对不同下游行业而必定出现多样性和复杂性。

在全球经济复苏进程迟缓、国际固定资产投资拉动乏力，经济处于转型期的大背景下，依托房地产这一产业链带动的工业企业支出和利润大幅度增长的能够性不大。

从中临时看，依据2012年1月国务院发布的《工业转型晋级规划(2011-2015年)》中的重点范畴开展方向来看，关键根底零部件及根底制造配备、船舶和陆地工程配备、轨道交通配备、民用飞机、民用航空、节能环保和平安消费配备、动力配备和国防科技工业军民交融开展值得临时关注。

经济转型期可关注三类投资时机

综合我国这片创新热土正在发生一场全面而深刻的产业结构变革。微观和行业根本面、二级市场估值和表现以及机械各子行业共同属性，我们以为在短期内依托房地产带动的固定资产投资产业链下资本类企业盈利和支出情况难以呈现严重转机的状况下，2012年依托固定资产投资驱动的机械行业的主体投资思绪为：低位介入可预期投资抓紧的局部基建行业相关设备(如铁路设备、核电、海工、动力、军工等)制造业公司，等候市场等待政策微调引发反弹行情；另外，我们看好动力产业链自成体系的投资才能，建议在经济转型调整期可继续关注。详细如下：

(1)兼具业绩弹性和确定性的动力相关设备行业。在国际原油对外依存度和国际油价同步走高的背景下，在风能、太阳能、核能开展不达预期的状况下，在中东成绩和南海争端屡屡呈现的状况下，国际煤炭产能投资和油气勘探开发投资增长确定，动力相关产业链下行业如煤炭机械设备、铁路货车行业、石油钻采设备、自然气开采和贮运设备、船舶和海工设备、军工等行业值得重点关注，重点公司包括郑煤机、天地科技、南方创业、晋西车轴、杰瑞股份、惠博普、富瑞特装、中国重工、中国船舶、中航精机等。

(2)投资抓紧预期相关行业。国际经济增速放缓背景下严重项目投资抓紧的预期频频呈现，相关行业如铁路设备、核电设备、工程机械、制冷空调设备、机床等行业值得关注，重点公司包括时代新材、南北车、江苏神通、中国一重、三一重工、中联重科、烟台冰轮、汉钟精机、日发数码、亚威股份等。

(3)政府投资力度无望逐年增长的节能环保平安相关行业。在节能环保平安被日益注重的状况下，节能环保平安相关投资临时增长确定，相关行业如环保剖析仪器、气体平安检测仪器行业值得关注，重点公司包括汉威电子、天瑞仪器、聚光科技等。

风险提示

国际外经济复苏速度或不达预期；严重项目投资力度和进度存在不确定性；原资料动摇幅度加大。