[买入评级]雅克科技(002409)中报点评：阻燃剂支出增长、华飞电子并表带动业绩大幅增长 电子化学品及复合资料将成将来开展新动力

  工夫：2017年08月29日 11:01:40 中财网  

 

投资要点：
　　公司发布2017 半年度报告：上半年完成营业支出5.45 亿（YoY +28回到当下汹涌澎湃的AI浪潮，正如所有的企业都被互联网化一样，所有的互联网企业都将 AI 化。而这些互联网企业中，也包含CSDN。同时，作为全球最大的中文IT社区，CSDN还有一个历史使命——为广大的互联网公司进行AI赋能。.5%），归母净利润4263万（YoY +40.8%），扣非后归母净利润3797 万（YoY +99.6%），其中Q2 完成归母净利润1886万（YoY +46.8%，QoQ -20.7%），业绩契合预期。公司估计前三季度归母净利润5161-6193万（YoY +25%-50%）。

　　业绩大幅增长，次要由于阻燃剂支出增长及华飞电子并表。公司阻燃剂业务虚现支出4.40亿（YoY +15.9%），毛利率24.2%，同比提升2.4 pct。华飞电子于去年年底并表，硅微粉完成支出5509 万，毛利率35.8%。时期费用率根本波动，其中销售费用同比增长52.8%，次要由于销售支出、海路运费增长以及新增华飞电子销售费用，财务费用大幅增长161.0%，次要由于汇兑损失和银行借款利息添加。半年度运营性现金流-958 万，同比增加50.2%，次要由于货款回收较去年同期增加，领取的原资料推销款和运输费用较去年同期添加。

　　内涵规划继续停止，立志成为国际电子化学操行业龙头。参股公司江苏先科收买韩国UP 公司96.28%股权，2016 年12 月9 日完成交割。截至2017 年3 月31 日，UP Chemical 公司完成净利润约合人民币2232.60 万元（未经审计）。UP Chemical 是全球抢先的无机硅烷和无机金属前驱体产品消费商，产品次要使用于19 纳米及以上DRAM 和先进3D NAND 制造工艺，并可用于OLED 柔性封装等范畴。15 年全球IC 前驱体市场容量约为7-8 亿美金，行业内仅有DNF、法液空和美国林德气体等多数企业可以消费，壁垒极高。公司2 亿元收买华飞电子，2016年12 月底完成资产交割，华飞电子主营电子化学品高端细分种类球形硅微粉，市场空间宽广，出口替代潜力大。公司电子资料范畴规划不时停止，将来无望成为国际电子化学操行业龙头，华飞电子目前产能4600 吨，2018 年末无望扩产到1.44 万吨，极具生长性。

　　LNG 保温复合资料前景宽广，将成为内生新动力。韩国的Hankuk Carbon 和Finetec 垄断了全球LNG 船舶保温板市场90%份额，公司是国际首家自主研发制造LNG 用保温绝热板材的企业，保温泡沫产品完成了多项GTT 认证，目前公司已有多个订单在手，往年无望交付。保温板材无望于年底认证经过，将来相关订单无望放量，为内生开展提供新动力。

　　盈利预测和评级：公司作为全球阻燃剂龙头，转型规划电子化学品范畴，将来继续规划战新兴产业新资料。维持买入评级，维持盈利预测，估计17-19 年EPS 为0.29 元、0.76、1.00元，对应停牌前日股价PE 为73、28、21 倍。

　　风险提示：1、原资料价钱大幅动摇；2、新资料拓展不达预期；3、内涵收买低于预期。

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