[增持评级]通讯行业深度研讨：国际比拟视角看通讯子行业龙头-海能达、中兴通讯、中际配备的中外比拟

  工夫：2017年09月18日 17:06:29 中财网  

 
国际比拟视角看国际通讯子行业龙头
　　本文从中外比拟的视角，剖析通讯子行业专网通讯、通讯设备、数据中心光模块的国际龙头海能达、中兴通讯、中际配备与国外龙头的差别。总体而言，不论是在专网市场、通讯设备市场，还是数据中心光模块市场，国际龙头的开展趋向向好，具有较大的开展空间。我们看好海能达、中兴通讯、中际配备的临时开展。

　　专网市场，海能达与摩托罗拉零碎一攻一守
　　在专网市场，（1）目前的竞争格式为，国际市场海能达一家独大，并且国际市场空间宽广；国外市场摩托罗拉零碎占比高，但海能达也正在强势拓展。（2）从业绩上看，海能达支出继续增长，摩托罗拉零碎业绩则因遭到加入中国市场的影响有所下滑。（3）从两者支出的地域散布构造看，摩托罗拉零碎支出来源集中在欧美，海能达海内支出在2017年上半年占比已超一半。（4）从产品方面看，专网通讯将来将逐渐由窄带走向宽带，海能达在LTE 上积极进取，对宽带专网的研发投入力度很大，摩托罗拉零碎则绝对较为保回到当下汹涌澎湃的AI浪潮，正如所有的企业都被互联网化一样，所有的互联网企业都将 AI 化。而这些互联网企业中，也包含CSDN。同时，作为全球最大的中文IT社区，CSDN还有一个历史使命——为广大的互联网公司进行AI赋能。守。海能达独占国际市场+海内拓展，看好专网龙头开展。

　　通讯设备市场，国际厂商竞争力提升
　　1）全球通讯设备市场出现2+2 的竞争格式。从市场份额来看，国外、国际厂商份额呈此消彼长的趋向，国际厂商竞争力提升。2）比拟爱立信和中兴通讯的业绩可以发现，16A、17H1 爱立信支出利润下滑分明，中兴通讯2016年支出增速放缓，但2017H1 运营商、消费者业务开展良好，支出增速开端上升。3）支出地域散布构造：
　　2017年H1，中兴通讯国际支出占比增至接近六成，爱立信在全球散布愈加普遍，其中欧美占比拟高。4）二者在业务构造上也有较大不同，爱立信根本专注于运营商业务，17H1 其非运营商业务仅占全部支出的25%，而同期中兴通讯非运营商业务已占其支出的40%。中兴通讯5G 技术上提早规划，临时看好公司开展。

　　数据中心光模块，中际配备&AAOI 新范畴的新龙头
1）数据中心光模块市场与传统通讯运营商市场的客户群体不同，传统厂商难以顺应，中际配备、AAOI 作为新龙头崛起。2）以AAOI 与FINISAR 的业绩比拟一窥国际外厂商的业绩差别：与FINISAR 相比，AAOI 增速更快、盈利才能更强。中际配备与AAOI 同为北美数据中心光模块龙头，我们判别中际配备今明两年将会有较高的业绩增速。3）以往数据中心光模块市场需求以北美互联网巨头为主，随着国际数据中心的开展，国际互联网公司订单添加。4）从客户构造上看，传统厂商数通市场支出占比偏小，AAOI、中际配备大客户根本为互联网巨头。中际配备受害于行业高速增长和国际起量，看好公司开展。

　　重点引荐
　　专网龙头海能达、通讯设备龙头中兴通讯、数据中心光模块龙头中际配备。

　　风险提示：海能达专网海内订单不及预期；5G、数据中心建立不及预期。

□ .周.明　 .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司