【管清友：将来三五年赚钱很难 最重要的是做好这四件事】由于政策的严厉、刚性，一些中央政府、中央平台公司重新进入一个调整期，所以在这种状况之下，我们看到地域、产业、企业之间的分化和集中曾经开端。

　　如是金融研讨院院长、首席经济学家管清友博士于年终刚刚在“2018青庐会山东企业家跨年论坛”上宣布了精彩演讲。

　　如今，我们爆文回忆，重温其经典观念，管清友博士以为新的一年将会发作以下五大重要的变化：

　　焦虑的时代

　　这是一个焦虑的时代。

　　我们大少数人都出现出不同水平的焦虑，我们为什么会面临如此普遍焦虑，其缘由无非来自三个方面：

　　其一，产业变迁。

　　产业变迁的速度太快了，以致于我们一时无法跟上。过来十年，尤其是过来五年，我们看到最多的是什么？是产业构造、产业外部不同企业之间的变化十分快。很多时分并不是我们本人没有努力，而是我们身处一个绝对传统的行业，被其他新兴产业远远抛在身后，所以我们会焦虑。而且，这种产业的变化依然在继续。所以，我们会焦虑。

　　其二，资产泡沫。

　　在过来十年，各个范畴的资产，权益资产、固定收益资产、不动产、另类资产，都不同水平地呈现了一轮泡沫，有的泡沫很大，有的泡沫曾经幻灭了，有的构成了更为坚固的泡沫。在此进程中，有的人抓住了资产的泡沫，成为了所谓的人生的赢家，有的人则得到了抓住泡沫的时机，也被社会其他阶级落下了。所以，我们会焦虑。

　　其三，疾速迭代。

　　处于互联网时代，大家最激烈的感受是，无论关于商业形式而言，还是关于产品、效劳而言，包括我们明天所说的话语体系，包括我们所看到的所谓新物种、新部落，都在疾速的迭代，我还没有了解上一个词的意思，下一个词曾经出来了。

　　在资本市场的力气，我们看到了十分多的风口，西北东南风不停的吹。“风口太多，猪都不够用了”，在疾速的迭代进程当中，我们莫衷一是。所以，我们会焦虑。

　　泡沫的背影

　　2015年是一个重要的年份。2015年当前股灾、债灾、房地产严控，我们简直阅历了各类资产泡沫的幻灭。实践上，这个泡沫从2008年就开端了。在最近十年以来，我们实践上阅历了金消融到对金消融停止整理，去杠杆、去金消融的进程。这个进程假如大家有历史记忆的话，二十年前，1998年已经搞过这样一轮去金消融，各类资产泡沫一个都没有少，管理整理的进程这些泡沫一个也跑不了，所以我们也不要心存幸运。

　　刺破泡沫，有自动的缘由也有主动的缘由，自动的缘由占次要局部。先说主动的缘由，2008年当前，全球次要经济体量化宽松，在实际和理论上我们的确遇到了史无前例的应战。凯恩斯主义那套行不通，理论中我们看到这种量化宽松政策形成了严重的资产泡沫、严重的社会分化，形成了全要素消费率不但没有提升反而下滑。过来十年，美国阅历了伯南克经济学、耶伦经济学。日本阅历安倍经济学。

　　中国也在不停的探究，三期叠加的判别、新常态的提出、供应侧构造性变革的实施、新时代中国特征社会主义政治经济学的倡议，都是对当下中国如何应对危机、走出新路，甚至是引领世界的尝试。大家关于全球金融危机之后走出窘境各显神通，成功与否如今还没有定论，从不同的角度看很难说。

　　有一点是我们看到的，过来十年的确阅历了资产的猛烈动摇和泡沫，也阅历了货币政策、微观政策的来回摇晃，社会各个阶级财富占有的差距，曾经影响到次要经济体的政治社会生态。特朗普总统下台其实和这点有很大的关系，资产泡沫、社会分化其实各国都是试图尽快的走出来，这是主动的要素。

　　再说自动的缘由。从中国的状况来看，在座各位说假话都是过来五年金融泡沫和资产泡沫的受害者。金消融和泡沫化的时分，离金融资本、房地产最近的当然是最受害的。所以金融政策紧缩的时分我们也是最舒服的，这就是我们眼下正在阅历的事情。

　　我们在自动刺破泡沫。从我团体的察看来讲，2015年是一个分水岭，2015年有两件事情触发了自动刺破泡沫的决计。

　　一是股灾。2012年十八大以来，总体上是鼓舞，延续前五年金融创新、鼓舞创新的形式，整个环境绝对宽松，这个进程中随同着比拟宽松的货币金融环境，也呈现了一些不当的创新，打着创新的晃子制度套利、跨市场套利。当我们说价值投资的时分，我不断要打个问号，过来五年是价值投资吗？有一局部，大局部是制度套利和跨市场套利。

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　　二是2015年底正式提出供应侧构造性变革。股灾的发作让我们认识到过度宽松的货币政策，过于宽容的金融监管招致了资产泡沫及其幻灭，影响了整个经济零碎和金融零碎的波动，甚至要挟到了国度金融平安，这是2015年发作严重的转变。

　　股市和债市呈现这么大的动摇，监管政策并没有马上调整，不断到2016年四季度甚至2017年上半年才逐步的显现出来，这是由于两头有一个决策工夫差。地方定调、一线执行这两头也是有工夫的，由于地方层面管得没有那么详细，所以我们看到2015年股灾当前开端讨论成立一个跨部际、统筹的大监管机构，从最高当局曾经开端要下定决计整理金融，这是我们站在明天的角度回过头去看这个故事。

　　货币政策不能再这么宽松了，不光是我们，美国人、欧洲也会逐步的步入货币政策的常态化，美国2015年曾经进入弱加息的周期了，所以这是为什么2015年重要。

　　2015年底的这次地方经济任务会议专门提出的供应侧构造性变革，开端下决计“三去一降一补”，要处理产能过剩的成绩，要处理房地产高库存的成绩，要处理企业融资本钱高、企业担负重的成绩，虽然这条到如今还没处理。2015年发作这种转变我想也与资产的泡沫、产能过剩、少量的企业跑路，有关系，所以这是自动刺破泡沫的开端。

　　2016年我们看到的状况是逐渐进入去杠杆的进程，“三去一降一补”从钢铁、水泥、建材等行业开端逐步蔓延到整个传统行业，2016年四季度到2017年上半年开端正式蔓延到整个金融行业各个业态中。

　　减速的集中

　　刚刚过来的2017年，被称之为“史上最严厉的监管年”，我们的房地产范畴也曾经采取了十分严厉的限购、限贷、限售政策。我们对中央债权的标准和约束上，实践上在2016年曾经启动，突出的表现就是对PPP的约束。

　　由于政策的严厉、刚性，一些中央政府、中央平台公司重新进入一个调整期，所以在这种状况之下，我们看到地域、产业、企业之间的分化和集中曾经开端。

　　首先，地域的分化。

　　长三角、珠三角和全国其他地域的这种差距在进一步地拉大，也就是说全国其他地域和长三角、珠三角一带，可以在过来十年里自动调整经济构造、自动地腾笼换鸟的地域差距在拉大，地域之间的开展差距不是减少了，而是拉大了。西南地域的争议甚嚣尘上，对过来变革不彻底的反思曾经十分深入。城市之间的竞争加剧，新一线城市崛起，与其他城市的分化日趋严重。很多地域的经济增长正在阅历挤水分的进程，辽宁、内蒙古、天津滨海新区这些中央曾经爆出，一些兴旺省份和经济大省的统计水分也不可小视，2018经济呈现断崖式下滑的能够性在增大。

　　其次，产业的分化。

　　中国正在阅历美国在19、20世纪阅历的并购、重组、产业集中度进步的进程，美国的钢铁行业先是卡内基钢铁公司，卡内基钢铁出口占到美国的70%，后来被摩根收买了。中国实践上也在阅历这样的进程，产业的集中并购、重组，中国的状况的确十分特殊，我们特殊在两块，国有企业拉郎配，这是中国的特征，同时民营企业的并购借助资本市场的确有些不错的案例。

　　另一块，由于我们二级市场的不标准，很多是以并购为名，行市值管理之实，只是变相炒股票，引发监管层对并购重组的高度注重，这是两个特点。不论怎样说，中国的确会阅历美国在19、20世纪阅历的产业大整合，产业+资本的交融进程。

　　简直一切的行业，无论是传统行业还是互联网行业，都呈现了向龙头集中、下游集中的特征。企业身处其中，真是不进则退，不进则退。假如你进不了前十，前二十，你很能够就被淘汰。

　　在各类富豪排行榜中，传统的富豪是重资产行业，而新兴的富豪大都来自于互联网、金融有关的行业。创业者之间的分化也十分严重，很多创业公司两三年之内做成了独角兽，当大家呼唤他为巨无霸的时分轰然倒下，这种疾速的迭代是互联网时代的一个重要的特征，其实也引发了泡沫、引发了人们的焦虑。

　　这个分化还表如今一级市场、二级市场上。过来十年我们阅历了一级市场、二级市场的各类泡沫、投资泡沫，潮水退去之后我们发现真正的价值投资，基于商业形式、产业的投资为数不多，所以我们看到在一级市场、二级市场的泡沫是十分之大的，真正跑出来的企业其实是百里挑一的。

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　　我们看到，在很多的产业外面，很多的企业范畴曾经呈现这种减速的集中，无论是行业集中度还是企业龙头在一级市场、二级市场、整个国际市场的位置都愈加的凸显，所以赢者通吃、胜者全得。

　　中国的股票市场也阅历了严重的分化，A股日益港股化，将来我们会看到很多“仙股”，没有多少买卖，无人问津。龙头行业、龙头企业的市场占有率优势分明，这也是我们在2017年股票市场看到的龙头企业为什么遭到资金的追捧的一个十分重要的缘由。当然，在整个金融膨胀、金融下行的进程当中，关于投资者、投资机构而言，最优的选择当然是买最确定的平安边沿最高的标的，所以龙头行业、龙头企业就成为大家的首选。

　　所以明天的中国企业家、中国的创业者、中国的普通老百姓也开端觉悟，这些群体曾经不太情愿被征收智商税，所以他们在拼命地学习，拼命的读书，拼命地在泡沫当前可以看清事物的实质。

　　跨界的创新

　　中国的新兴业态，实践上是从市场的夹缝当中发生和生活出来的。比方我们在座的各位企业家，我们很多第一桶金实践上是从控制和市场的夹缝当中拿到的。明天我们看到的BAT等互联网公司没有哪一个不是从过来控制和市场的缝隙当中发生出来的。

　　但是同时我们也看到，在过来十年假如它说是一个好的时代，那它的确给创新提供了缝隙、提供的市场。

　　从需求来看，中国有最宽广的市场，新中产阶级曾经构成，不同的认定口径，有三四个亿的人口规模。巨国效应依然是我们的市场优势。再大的创新也需求市场。QQ在以色列不行，在中国就能迅速开展。

　　从供应来看，中国在很多范畴的市场构造，还是垄断式的构造，体制僵化，控制盛行，任何一个松动的变革，都会释放宏大的供应潜力。供应侧构造性变革非常重要。国企变革是重中之重。

　　从技术来看，互联网技术让世界变平，互联网与详细产业的结合，进步了效率，改动了商业形式，改善了用户体验。人工智能AI正在逐步商业化，区块链技术虽然遭遇了投机炒作，但泡沫当时，仍然会留下顺应市场的形式。关键在于，技术的开展，打破了很多政策壁垒，让中国呈现了从“后发优势”到“后发优势”的转变。

　　从监管来看，监管的滞后给了一些创新迅速生发的时机，也带了风险。地方监管和中央监管的诉求和功用不同，也给很多创新带来了难得的缝隙。当木已成舟，与监管博弈的时机就呈现了。当然，监管的生硬甚至粗犷，也是企业家必需认清的中国特征。

　　自动的选择

　　在这种状况之下，我们怎样去选择？

　　假如从消极的态度来讲，我总结几句话“活上去、熬过来、坚持住、等风来”。

　　假如从积极的层面来看，我们用积极的心态、积极的心态应对这种状况，我想是“深挖洞、广积粮、早称王、不称霸”。

　　对睿智者，这是最好的时代；对平凡者，这是最坏的时代。

　　在将来的3-5年或许是5-10年，我觉得大家有两个态度：

　　第一个绝对消极一点，我觉得消极不是一个褒义词，在整个金融下行周期环境当中，保住你的财富能够是首要目的，金融下行周期意味着全市场利率程度的进步，企业融资本钱更难了、更贵了，中小企业生活环境更差了，监管趋严了。

　　当整个全社会融资的本钱更高了、融资更难了企业运营压力更大的时分，我觉得绝对消极一点的做法就是防备风险、熬过来，预备逾越这个周期。

　　我们不得不供认在将来3-5年挣钱更难了，我们不大能够再赶上特别大的资产泡沫了，挣钱最快的时代过来了，金融回归实体的时代的确回来了。

　　假如有人通知你明天刮西风，今天刮南风，我希望你不要被风吹得晕头转向，当然也希望各位用积极的态度应对金融下行周期。

　　“深挖洞”

　　为什么是深挖洞？我们做企业还是做创业者，做好风险控制是我们以后第一个要留意的。无论是大企业还是小企业，我们面临来自于政策的风险、来自于监管层面的风险、来自于经济下行的风险。

　　“广积粮”

　　为什么要广积粮呢？我们觉得要把企业所需求的条件要素合理的配置好，要学会做减法，要抓住中心的东西。

　　“早称王”

　　什么是“早称王”？将来的行业的企业分化会越来越快，赢者通吃、胜者全得的景象愈创造显，我们要早日成为细分行业的龙头，或许是行业可以在统计行业集中度外面放在前十个、前五个外面。

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　　假如是一个全球性的公司，你至多要占据中国市场；假如是细分区域市场，你一定要成为区域的龙头。所以“早称王”的开展，在于你能不能在细分市场、细分范畴进一步的提升客户的体验，抓住客户的心。

　　我们的企业家要成为细分行业的龙头，这个进程实践上是十分严酷的，也意味着当你成为龙头的时分，绝大局部人成为了炮灰。

　　“不称霸”

　　为什么要“不称霸”？当你成为行业龙头的时分不要被盯上，你懂得要低调、闷声发财、讲政治，不要忘乎所以，多做善事，与社会、自然环境调和敌对相处，维持良好的政商关系。

　　过来十年，特别是过来五年，我们看过太多企业界的枭雄阅历的曲折，至今仍觉得触目惊心，这些是大家要尽量去躲避的。中国社会几千年历程中构成了很多历史文明的特点，有很多兽性的特点是没有改动的，西方社会就是如此，我们要擅长从中去领会。

　　最初，再说一遍：

　　对睿智者，这是最好的时代；对平凡者，这是最坏的时代。