机械设备行业：超预期！2018年新动力补贴政策点评

　　2018年新动力补贴政策在倒数第二个买卖日尘埃落定。我们将政策细则与2017年政策、2018年网传政策停止了比照，以为补贴退坡曾经反响在重点引荐公司后期大幅调整之中，此次政策存在多处超预期之处，表现国度相关部委关于新动力汽车坚持不懈的推进力度。利空充沛消化，底部继续引荐新动力设备标的，首推先导智能，看好科恒股份(300340,股吧)、璞泰来、赢合科技(300457,股吧)，建议关注星云股份。

　　时点：缓冲期为确定为2月12日-6月11日，比预期延后一个半月，1月份出货车辆均享用2017年补贴，略超预期，打折幅度契合预期；

　　乘用车：相较于2017年，续航里程分档规范从100km提升至150km，能量密度分档规范从90WH/kg提升至105，均契合预期。超预期之处包括：1)150km-200km续航里程车辆补贴下滑33%至1.5万，而非下降50%；2)能量密度相较于网传新增160WH/kg档，补贴系数由1.1上升至1.2；3)百公里电耗优于政策这一目标比网传下调10个百分点。

　　客车：按补贴下限来看，最高补贴额18万元，较2017年退坡40%，与此前预期分歧。次要超预期之处为：度电补贴从网传的1100元每kwh提升到1200元。公用车：按补贴下限来看，最高补贴额10万元，较2017年退坡33%，与此前预期分歧；按50KWh车型计算，补贴退坡41%，幅度略高于此前预期。运营里程：从3万km下降至2万km，并车辆上牌后可请求预拨。持续强调注重锂电池龙头产业链、资源回收和轻量化三小气向。

　　(1)重点关注具有龙头背书的锂电池消费设备将来锂电池行业的集中度将进一步进步，目前国产设备在前段、中段、后段等方面均有世界级的竞争力。重点标的：先导智能，其他受害标的包括：璞泰来、科恒股份、赢合科技、星云股份等。

　　(2)资源稀缺的背景下电池回收无望完成严重停顿：据高工锂电数据，锂电池回收对镍锰钴等重要金属的均匀回收率高达9成左右，锂电大数据预测2018年首批动力锂电池报废期到来，到2020年中国锂电池回收市场规模将打破100亿。重点标的：天奇股份(002009,股吧)。

　　(3)汽车轻量化在新动力车上需求尤其分明：我们看好轻合金和高强塑料、复合资料的使用，国产设备近年来陆续获得停顿，不时取得上汽、吉利、广汽等主流车企的认可并展开结合研发，重点标的：伊之密(300415,股吧)和海源机械(002529,股吧)。(天风证券股份无限公司)

　　轻工行业：阿里巴巴入股竟然之家，开启规划家居新批发时代，家居行业整合进程放慢

　　事情：阿里与竟然宣布达成新批发战略协作。2月11日，阿里巴巴、竟然之家、泰康集团在京签署战略投资协议，阿里巴巴及关联方向竟然之家投资54.53亿元，持股15%，成为竟然之家的第二大股东。单方无望经过运用各自优势，在家居范畴开启新批发的全新时代。此外，本轮融资估计释放竟然之家36%的股权，还有云锋基金、信中利、红杉资本、博裕资本等16家投资机构参与战略投资，算计投资金额高达130亿元。

　　内容：强强联手无望合力完成共赢，发掘家居新批发时代机遇。竟然之家现有门店224家，运营面积1200万平米，年销售额超越600亿元。依据协议，阿里巴巴将协助竟然之家卖场的片面数字化晋级，基于单方会员零碎打通和商品数字化，完成消费者选建材、买家居的场景重构和体验晋级。同时单方将共同打造云装修平台、从装修设计、资料购置和施工管理重构家装行业形式。详细进程来看，单方方案组建专门推进小组，一是树立新的家居新批发商场，2018年第一家店将在北京或许杭州启动；二是方案改造现有商场。

　　协作看点：

　　1)传统家居批发形式晋级，充沛应用互联网大数据优势。竟然之家在家居行业拥有较强的品牌优势和渠道掩盖面，基于家居消费需求较强的线下体验需求，公司良好的运营实力和普遍的渠道力使其在国际家居卖场行业坚持波动向好的运营态势。但随着家居行业竞争的日益剧烈，在家居品牌店、独立店、商超店以及宜家和宜得利等海内家居卖场的竞争中，传统卖场运营形式的优势遭到应战。此次，竟然之家引入互联网巨头阿里巴巴，自动拥抱“新批发”时代，也是希望经过抓住互联网产业链的大数据和资源优势，最大限制地提升批发渠道的竞争力，使传统批发业疾速顺应特性化、体验式消费，开启新批发+互联网时代的新引擎。

　　2)家居产业链上下游整合进程提速，龙头集中度提升。从行业来看，从装建筑材、家居制造到家居批发均是万亿级的大市场，行业空间大并且消费群体足够宽广，但目前竞争格式极为分散，龙头份额极低。互联网巨头选择家居卖场作为大家居阵地的切入点，也是看重家居行业庞大的市场份额以及较好的行业增速。随同着资本与互联网巨头的介入，大家居行业无望进入减速整合的阶段，家居品牌龙头与家居卖场龙头的份额扩张将会大大提速。

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　　3)家居卖场仍是购置体验的重要场景，但打破传统单一家居卖场瓶颈。1)家居线下消费必要性：包括阿里在内的互联网巨头，关注大家居产业链已有很长工夫，但家居消费低频、高客单、重体验的特性，使得纯线上消费占比一直偏低，线下家居建材卖场仍是不可取代的重要消费场景，因此在线下有普遍丰厚的渠道规划，注重体验与一站式效劳，管理与口碑良好的建材卖场龙头无望价值重估。2)家居新批发提升卖场运营效率：传统家居卖场仅仅作为家居产业链中的渠道方，而将来龙头家居卖场经过前端互联网流量对接，面向消费者的大数据剖析营销将更为精准，后端物流配送及供给链管理协同，提升全体运营效率。

　　同时，经过打通上下游效劳环节并深度参与产业链开展和决策，为消费商、品牌商及批发客群提供一体化处理方案，从传统商业向数字商业过度，以“家居新批发”撬动大家居万亿市场空间。

　　4)家居企业将来的护城河仍在于本身的产品力、高效率制造与供给链管理。此次阿里入股后，线上线下流量打通，无望提升家居流通与营销环节效率，进一步消弭消费者购置环节的信息不对称。将来，家居企业间的竞争将更多地回归产品与效劳根源。能以更高效率更低本钱(取决于本身信息零碎，柔性消费才能，与内部供给链管理才能)，提供更好的家居产品与效劳的家居公司将最终胜出。

　　本次互联网巨头阿里巴巴及其他战投共同参与竟然之家的投资，是互联网时代与大家居市场的完满交融，将来我们无望看到家居新批发行业的新静态和新机遇。在消费晋级的大环境下，将来家居行业的全体增速依旧无望坚持稳健向上态势。此轮融资后，竟然之家将在战投和机构的支持下，以实体渠道为依托、互联网大数据形式为驱动，线上线下互相助力与协同，提升商业形式的中心价值，积极探究大消费范畴的新批发形式，重塑并提升家居行业市场格式。

　　投资建议：此次阿里入股竟然，1)凸现家居卖场线下流量入口价值，建议关注红星美凯龙(A+H股上市，全国规划最普遍门店网络，自营+委管互相结合驱动打造家居行业龙头品牌；家居行业线下最大流量入口，打通和衔接上下游产业链，将来资源优势可发掘潜力宏大)；2)大家居行业整合进程放慢，看好如今已与线下渠道卖场树立严密协作关系，本身产品与效劳才能与供给链管理才能突出的家居公司，包括：索菲亚(002572,股吧)(凭仗柔性化信息化，继续提升市占率；以及转型全屋定制后的客单价扩张才能；新一轮员工持股与经销商持股，完成产业链上下游协同共赢；目前股价对应2018年估值26倍，值得临时规划)，欧派家居(定制橱柜行业龙头，衣柜业务疾速发力，放慢开店，稳步推进大家居战略，工装业务发力；渠道狼性文明，疾速拓展)；顾家家居(主打产品沙发受害于行业集中度提升，按部就班拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类疾速增长，转型平台型公司无望穿越周期)，大亚圣象(工装房订单疾速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品降价及构造晋级强化盈利程度。渠道扁平化，提升营销效率，将来费用率无望改善)。(申万宏源(000166,股吧)集团股份无限公司)

　　电子制造行业：Micro LED点亮新一代显示技术！

　　龙头规划，Micro LED使用前景宽广

　　microLED技术是指在一个芯片上集成的高密度巨大尺寸的LED 阵列，每一个像素可定址、独自由TFT驱动点亮，像素点间隔在微米级。苹果收买Luxvue规划Micro LED小屏技术，看好Micro LED率先进入可穿戴设备市场。绝对OLED屏，Micro LED屏具有发光效率高(相较OLED节电50%以上)、明晰度高(30μm灯珠间距，手机PPI到达800+)、亮度高、比照度好等优势，十分合适可穿戴设备(户外高亮度+节电)使用。苹果手机14年收买Micro LED初创且Luxvue，率先展开技术储藏，Trendforce估计18年Micro LED将引入可穿戴设备，完成量产！

　　芯片转移技术是Micro LED显示屏的中心技术

　　luxvue规划Micro LED薄膜转移工艺，巨头推进或成为Micro LED主流工艺之一：薄膜转移工艺按制备进程分为Micro LED芯片制备、Micro LED芯片转移、搭载TFT基板和驱动IC 三局部。1)芯片制备相似传统LED工艺，预期芯片将采用倒装芯片构造，以完成芯片电极与基板直接键合；2)转移技术是技术中心，经过转移技术将LED芯片由蓝宝石基板转移至硅基板上，技术难点在于批量转移和RGB三色芯片转移对位；3)Micro LED面板驱动方式相似LCD屏和OLED，分为主动矩阵驱动和自动矩阵驱动。

　　Micro LED市场启动首先带动LED芯片需求

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　　假定智能手表和VR/AR设备中完成micro LED 100%浸透，则将等效耗费超越1400万片2寸LED晶圆片/年，占以后整个LED芯片年需求的20%左右。对应LED年产值超越200亿每年。LED芯片企业将成为micro LED最大受害方！而Micro LED取消了传统灯珠封装环节，下游芯片外生长和中游芯片转移联络极为严密，下游企业完全有能够参与后端转移、封装工艺！取代传统封装企业的位置。看好芯片企业在micro LED时代新的开展时机。

　　投资建议： Micro LED市场启动，对LED芯片需求成倍添加，直接利好LED芯片厂！首推国际LED芯片领跑企业，积极储藏micro LED技术的三安光电(600703,股吧)，瑞丰光电(300241,股吧)；建议关注华灿光电(300323,股吧)。

　　风险提示：Micro LED市场化不及预期。(天风证券股份无限公司)

　　钢铁行业潜在高分红高股息标的挑选：高盈利无望高分红，引荐潜在高股息率标的

　　钢铁行业具有高分红根底。2011年之前，行业盈利才能较好，钢企均有波动分红，除去2008年和2010年行业全体分红率均超越40%。2011-2015年行业逐渐进入低谷，2015年钢企大面积盈余，普遍不具有分红根底。随着近两年供应侧变革继续推进，在需求总体稳健背景下，去产能、地条钢出清、环保督查和采暖季限产等紧缩总体供应，使得钢价下行，钢企盈利才能大幅上升，从我们对详细上市公司预测来看，2017板块年度净利润算计同比增长406%，当年盈利和未分配利润普遍为正，另外，行业已过“资本开支大幅扩张”的阶段，使得板块具有高分红的根底。

　　历史高分红和国有大股东持股比例较高的公司高分红概率更高。1)从历史和近三年分红状况看。依据我们统计，剔除盈余年份后，钢铁板块截至2016年全体累计分红率为41%，其中上市以来累计分红率前五家公司辨别为首钢股份(000959,股吧)(79%)、常宝股份(002478,股吧)(57%)、鞍钢股份(48%)、宝钢股份(600019,股吧)(46%)和河钢股份(44%)。板块2014-2016年三年的累计分红率为40%，累计分红率前五家公司辨别为常宝股份(100%)、宝钢股份(54%)、金洲管道(002443,股吧)(53%)、柳钢股份(601003,股吧)(42%)和河钢股份(41%)。比照上市钢企历史和近三年分红率，我们发现当年盈利和未分配利润为正的前提下，历史上分红比例较高的公司近三年分红率也普遍较高。2)从大股东持股比例来看。思索到国资委的明白表态，国有大股东持股比例较高上市国企高分红概率更高。

　　关注潜在高分红高股息标的。1)参考历史程度中性假定下：我们综合参考上市公司历史分红率、近三年均匀分红率、2017E 年可分配利润、大股东状况下。关于上市公司2017年分红率停止预测，再思索到公司市值，测算失掉上市公司股息率前五辨别为太钢不锈(000825,股吧)(8.01%)、柳钢股份(6.38%)、鞍钢股份(5.89%)、宝钢股份(4.79%)、河钢股份(4.65%)。2)参考公司章程分红政策悲观假定下：上市公司章程中普遍规则在公司当年完成的净利润为负数且当年末累计未分配利润为负数，且满足公司日常消费运营和开展资金需求的前提下，上市公司当年和三年累计分配的有最低要求。我们悲观假定上市钢企积极到达最低要求，测算失掉上市公司股息率前五辨别为大冶特钢(000708,股吧)(13.45%)、太钢不锈(8.01%)、新兴铸管蓬勃发展的行业不仅给从业者提供了巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。(000778,股吧)(8.00%)、柳钢股份(6.38%)、鞍钢股份(5.89%)。

　　投资战略：多要素共振，板块无望反弹。1)钢企盈利才能大幅上升，业绩预告超预期+“资本开支大幅扩张”阶段已过，钢铁行业具有高分红根底。2)以后根本面修复。以后供应边沿再难添加+冬储+出口需求回暖，钢价有支撑，高盈利再继续。3)18年需求预期修复。次要来自房地产(销售超预期+政策调控大约率边沿改善)。引荐具有内生盈利生长性和高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份，央企且有整合预期和高分红预期的鞍钢股份，受害于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份(600782,股吧)，*ST 华菱，南钢股份(600282,股吧)，大冶特钢，受害于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山(000717,股吧)，三钢闽光(002110,股吧)。同时建议关注潜在高分红高股息标的太钢不锈、柳钢股份和河钢股份。(申万宏源集团股份无限公司)

（责任编辑：赵艳萍 HF094）