背景:2010年以来美国酒店股收益分明,经济稳增长、供需向好是主因。 近年海内酒店集团股价表现亮眼:2010-2016年彭博酒店指数完成累计收益率177%,绝对于标普500绝对收益76%精选国际、凯悦、希尔顿、洲际、万豪、温德姆、喜达屋等7大美股酒店集团股价累计均匀下跌188%,7大酒店集团2010年末和2016年末均匀市值辨别为80和144亿美元,复合增10.2%。 酒店股的靓丽市场表现来自:(1)经济的波动增长:10-16年美国GDP复合增速为3.7%,增长次要来自消费增长和商业复苏,经济下行往往带来酒店业的上升,2010-2016年住宿业添加值名义和实践增速均值辨别为5.4%和3.2%,RevPAR增速均值为6.1%(2)行业供需向好:需求方面,旅游消费稳步提升,商旅消费和休闲旅游消费复合增速均到达约6%,酒店需务实现复合增速约3%供应方面,复合增速仅为0.8%,中低价酒店增速居前,行业供需关系及供应构造继续改善。 运营:随经济周期动摇,业绩弹性较大。 全体状况:2010-2016年酒店集团营收及净利规模不时扩展,7大集团营收、EBITDA、归母净利润、扣非净利润复合增速辨别为5.8%、10.3%、7.2%和18.5%。其中2016年7大集团毛利率、EBITDA率、归母净利率、扣非净利率均值辨别为55.7%、24.6%、10.4%和11.7%。 运营目标:美国酒店行业RevPAR增速受微观环境影响较为明显,97-06年酒店业Revpar均匀增速为3.1%,过来20年Revpar延续增长普通达4年以上,RevPAR增速均匀约为GDP增速的1.3倍。而出租率过来20年维持55%-66%程度,均匀房价复合增速2.7%,当出租率高于63%时Revpar增长全部来自房价增长,而低于63%时均匀房价增长对Revpar增长的奉献约占48%。更进一步,出租率与GDP相关性较强,而均匀房价除与微观经济增速相关外,还受酒店行业供需关系影响。此外,从分品牌角度看豪华酒店和高端酒店RevPAR增速走弱,而中端酒店和经济型酒店的绝对表现正稳步改善。 支出和盈利:过来13年内复合增速辨别为3%和7%,其中加盟支出占比约60%,复合增速7.3%。7大集团营收增速与扣非净利润增速与RevPAR增速正相关,RevPAR提升1%带来支出的同比例增长,盈利均匀增幅约3%。 生长途径:全品牌、轻资产、全球化、会员体系。 美国龙头酒店集团战高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。略包括:(1)多品牌规划:2016年7大集团品牌数高达92个,其中豪华、高端、中端、经济型品牌辨别为16个、43个、24个和9个,门店占比辨别为3%、28%、43%和26%,房间数占比辨别为4%、44%、37%和14%,经过片面规划满足不同细分范畴顾客需求。(2)轻资产运营:加盟占比拟大的公司通常利润率较高,加盟支出占比辨别到达99%和82%的精选国际和温德姆EBIT率均值辨别为27.3%和19.1%而加盟支出占比辨别为49.1%和14.9%的希尔顿和凯悦EBIT率辨别为15.1%和5.6%。(3)全球规划:万豪、洲际、希尔顿海内客房数占比到达33%、36%和26%,增速达6.4%、6%和11%。(4)自有渠道:万豪、希尔顿、温德姆会员人数辨别到达1亿、6000万和5000万,经过提升流量端竞争优势来获取更大的市场话语权。 估值:市场心情向好、行业运营改善、并购及品牌扩张往往提升估值。 10-16年美国酒店公司PE(TTM)均匀值为27倍,而EV/EBITDA(TTM)估值动摇较小,均匀约14倍。历史来看,各公司股价与标普500涨跌幅有较强的对应关系,历年中大盘下跌10%以上时,酒店龙头公司及酒店指数往往有分明的绝对收益,而在大盘绝对颠簸或下跌的阶段,酒店公司往往跑输大盘。此外,行业运营改善、并购及品牌扩张也有助于估值提升。 行业观念:行业上升+内生增长,持续看好锦江股份和首旅酒店。 目前美国酒店均匀PE和EV/EBITDA(TTM)辨别为25倍和15倍,而华住酒店17年静态PE也到达约42倍和21倍。延续后期酒店深度报告观念,依据我们的盈利预测,锦江股份和首旅酒店17年PE辨别为33倍和40倍,EV/EBITDA约为13-15倍,思索国际酒店的增速正在提升,持续看好锦江股份和首旅酒店。

消费晋级引领餐饮消费疾速回暖。消费晋级趋向下,消费者外出就餐的志愿逐步上升,群众餐饮成为拉动行业增长的中坚力气。与此同时,逐步崛起的新一代消费者为餐饮行业带来了愈加多元化的需求,也为不同类型的餐饮品类提供了增长的空间。 连锁餐饮企业带动行业规模化和高效化开展。近年来高效运营、疾速扩张的连锁企业逐步崭露头角,基于对这些企业的研讨发现,业态/品牌创新、数字化转型、产业链延伸以及资本市场运作是这些企业将来开展的几大次要方向,这些举措有利于推进行业从产品、效劳、质量、效率等多个角度完成转型晋级。同时,中国餐饮行业集中度依然较低,百亿级别企业匮乏,连锁餐饮集团依旧有较大的开展空间,行业无望迎来进一步的扩张和整合。 科技的衰亡和普及推进餐饮行业的数字化转型。以互联网为代表的科技普及为餐饮行业提供了与消费者互联互通的新通路,同时也为企业的管理提供了无力的支持,因而数字化转型成为餐饮企业将来开展的一大重点方向。大数据、物联网等新兴科技也正成为餐饮企业运营管理中的助力要素,关于这些新兴技术的运用有利于协助企业的运营管理更进一步。 餐饮行业在资本市场中活泼度逐步上升。资本市场对餐饮企业的关注度继续上升,同时餐饮企业也开端愈加积极地参与到资本运作中。广州酒家首发过会完毕了A 股多年没有餐饮企业上市的历史,无望开启餐饮企业A 股上市的新阶段较小规模的餐饮企业也陆续登陆新三板以取得资本的关注和资金的支持私募基金和风险投资对餐饮行业的投资金额也逐年攀升,且有相当比例的投资投向了天使轮企业,表现出投资者关于餐饮行业的悲观态度。 政策指引不容无视,税务合规和食品平安成为餐饮行业开展的监管重点。政策指引对行业的冲击是餐饮行业开展的一大零碎性风险,为了防止政策冲击带来的影响,餐饮企业需求停止事前规划,充沛注重合规成绩。从近期政策来看,在支持餐饮行业安康开展的同时,食品平安成为目前行业监管的重点,相关法律法规正在逐步完善中,对企业的约束也将进一步加强营改增之后的所引发的税务等成绩也需求企业的继续关注为了成功上市,企业也需求在后期留意企业的多方面合规性,防止因不合规影响上市进度。