·发行后总股本：不超越1.03亿股

·发行股份：不超越2570万股

·方案融资额：4.89亿元

·13年中报每股收益：0.206元

·13年中报每股净资产：4.09元

·竞争力：★★★★

·生长性：★★★★

·稳健度：★★★

每经记者 宋戈

2014年除夕夜，天珍重装的IPO之路终于步入坦途，公司取得证监会核准初次地下发型股票并在创业板上市的批复。

《每日经济旧事》留意到，近年来，环保已成为社会热点话题，尤其是十八届三中全会把对环保的关注度提升到了一个全新的高度，天珍重装在此时上市，机遇可谓是恰如其分。

天珍重装次要从事节能环保设备的研发、消费、销售和效劳，除环保设备外，公司也规划水电设备行业。天珍重装地处东北重镇成都，而东北地域是我国水电资源最丰厚的地域，具有极佳的水电资源开发条件。公司兼具环保、新动力这两大抢手话题，&ldquo环保+水电&rdquo形式无望双轮驱动公司生长。

下游范畴表现优势/

天珍重装招股书显示，公司次要从事节能环保及清洁动力设备的研发、消费、销售和效劳，并集中公司优势资源重点向市场推行别离设备与水电设备。公司次要产品详细包括别离机械系列设备和水轮发电机组设备。别离机械设备次要使用于环保、化工、制药、石油、冶金、煤炭、食品等行业；水轮发电机组设备则针对国际外水力发电企业。

数据显示，2010年~2012年，公司主营产品的销售支出辨别为2.65亿元、3.05亿元、3.37亿元，占同期营业支出的比例辨别为99.57%、99.78%和98.98%。公司的销售毛利率临时波动在30%以上，报告期内辨别为32.88%、35.17%和37.46%。

值得一提的是，公司的下游产业链绝对复杂，而下游使用范围则相当宽广。下游原资料次要为钢材和铸锻件，其影响次要表现在钢材价钱上，钢材价钱的动摇会对别离机械和水轮发电机组设备产品的本钱及价钱发生比拟分明的影响。

下游方面，天珍重装目前是国际纯碱行业次要的别离机械及工艺配套设备供给商，国际最大的十家纯碱消费企业都是公司临时波动的客户。公司消费的真空转鼓过滤机等别离机械设备在国际纯碱行业市场占有率从2005年来不断位居全国第一。

另外，天珍重装虽然进入水轮发电机组行业工夫较晚，但开展迅速。据中国电器工业协会水电设备分会统计，2010年、2011年公司完成工业总产值在我国水电设备重点民民营企业中辨别位居第七名、第九名；同期主营业务支出在我国水电设备重点民营企业中辨别位居第七名、第六名。

随着天珍重装与哈电、阿尔斯通等企业协作的不时深化，尤其是与世界最大水电设备制造商之一安德里茨水电在水电设备方面展停战略协作，使天珍重装水电设备制造才能逐渐完成了从中小型水轮发电机组到大中型水轮发电机组的提升。

某上海券商研讨员对《每日经济旧事》记者表示，&ldquo天珍重装的优势就表现在下游范畴，别离设备与水轮发电机两方面业务都做得有声有色：别离设备在传统纯碱行业占最大市场份额，同时别离设备运用于污水处置等环保范畴是将来最大亮点；而公司的水电设备业务颠簸。从传统行业划分来看，公司是机械行业，但是公司同时也触及环保、新动力行业。&rdquo

政策扶持驱动生长/

天珍重装最吸引人的中央，莫过于公司的别离设备产品正逐渐运用于环保行业：公司的卧式螺旋沉降离心机次要使用于城市、工业污水处置范畴，是水处置行业中的新型关键设备。

2013年，全国大范围迸发的雾霾净化成绩使得人与自然环境的矛盾以一种极端的方式展示在人们面前，由此环境成绩失掉了全社会的普遍关注，环境管理曾经刻不容缓。

2013年国务院发布《关于放慢开展节能环保产业的意见》，明白提出&ldquo节能环保产业产值年均增速在15%以上，到2015年，总产值到达4.5万亿元，成为国民经济新的支柱产业。&rdquo这一意见的出台标明了地方政府关于扶持环保行业开展的态度。

另外，国务院以及四川省政府都辨别出台了复兴配备制造业的相关政策，明白提出要研制成套大型环保设备，包括城市污水及工业废水处置、固体废弃物处置等大型环保配备和节能、节水资源综合应用设备，进步环保设备研发制造程度。同时，环保、化工、医药、食品、石化、煤聚焦消费升级、多维视频、家庭场景、数字营销、新零售等创新领域，为用户提供更多元、更前沿、更贴心的产品，满足用户日益多样化、个性化的需求。电等下游行业的疾速开展也为别离机械行业的开展提供了宽广的市场空间。可以预见天珍重装的别离设备市本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。场前景宽广。

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另一方面，关于天珍重装的水电项目，政策的扶持力度不断继续无力。2011年1月29日，中共地方、国务院下发的 《关于放慢水利变革开展的决议》，进一步确定了&ldquo迷信制定规划，积极开展水电，增强水能资源管理&rdquo的指点方针，特别强调了在维护生态和农民利益前提下，放慢水能资源开发应用。统筹防洪、灌溉、供水、发电、航运等功用梯级开发水电项目将失掉鼎力的开展。而依据2012年发布的《水电开展&ldquo十二五&rdquo规划》，到2015年我国惯例水电装机容量估计将到达2.6亿千瓦，到2020年，惯例水电装机容量达3.5亿千瓦。

背靠水电资源最为丰厚的东北地域，天珍重装的水轮发电机组设备业务无望继续增长。

但受国际经济增速趋缓影响，社会用电量未见分明增长，国际同行公司浙富控股（002266，SZ）在2013年半年报中提到，电力设备投资和新开工的项目增加，公司的营业支出下滑。

对此，有临时跟踪水电行业研讨员对《每日经济旧事》记者表示，目前水电市场全体比拟颠簸，水轮发电机目前是水电主流配置。有时分统计口径不一样，企业与企业的状况并不相反，他们的目的客户、竞争对手都不相反。这个市场是阶梯式动摇市场，比方水轮机一次上十几台，但是投产时是陆续投产的，年与年一定有差别。

另有水电业内专家对《每日经济旧事》记者表示，2013年投产的水电设备应该是前几年就曾经订购的，2013年新签的水电设备订单能够是为将来预备的，从目前的政策支持力度看，水电应该还是处于行业上升期。

但也有从事电力设备行业的上市公司人士对记者表示，从全局去看，2013年，由于微观经济增速放缓，水电设备需求较低，天珍重装订单状况只能用&ldquo颠簸&rdquo来描述。

中心技术团队波动/

天珍重装在设立之初就成立了专门的技术研发中心，次要从事别离机械设备和水轮发电机组设备产品的研发任务。公司现有技术研发人员77人，占公司员工总人数的比例为8.57%。公司中心技术人员波动，近两年未发作变化。

值得一提的是，这些技术研发人员专业触及机械制造、环境维护、化工、工业自动化等，辨别从事产品设计、制造工艺、资料推销、热处置、无损检测、质量管理等方面任务。技术研发中心还经过增强与国际科研院所的临时协作关系，以及外聘国际外相关行业资深的专家学者，来提升公司技术实力。在水轮发电机组设备产品的研发方面，公司延聘了多位国际外水轮发电机组设备范畴资深专家担任公司的技术参谋。

《每日经济旧事》记者留意到，依托研发团队，天珍重装获得了59项专利（其中创造专利6项、适用新型专利53项），申报了14项专利请求并已取得受理。其中，公司自主创新开发设计的真空转鼓过滤机与大型多级活塞推料式离心机设备及其组合工艺曾经失掉了纯碱制造行业的普遍认可。纯碱消费企业运用该工艺停止二次过滤，不只能进步产品质量，其节能减排的效果也相当分明。以年产30万吨纯碱厂为例，可以增加标煤耗费1.35万吨/年，技术抢先。公司研发的大直径本身返碱蒸汽煅烧炉，与国际外同类产品相比也具有分明的节能降耗效果。

募投项目加码主营/

此次天珍重装拟发行2570万股，占发行后总股本的25.02%。募集资金次要投向两个方面，辨别是节能环保离心机制造消费线技术改造项目和高水头混流式、（超）低水头贯流式水电机组制造项目，辨别投入金额2.33亿元和2.56亿元。

关于投资者而言，最关怀的当然是募投项目的利润驱动力。就 &ldquo节能环保离心机制造消费线技术改造项目&rdquo而言，利润驱动力次要来自&ldquo政策+出口替代&rdquo。从此次募投项目称号看，直接针对的就是时下曾经成了&ldquo香饽饽&rdquo的环保行业。此次募投项目产品大直径活塞推料式离心机和卧螺离心机次要使用范畴包括化工、石油、城市污水和工业污水处置、冶金、城市地下工程、矿山采掘等，契合国度环境维护与资源浪费综合应用的需求。

不断以来，出口大直径离心机占国际整个大直径离心机市场的80%以上。而公司此次募投产品之一的推料式离心机无望填补我国大型别离机械的空白，将成为出口替代的机型。

有私募人士就对《每日经济旧事》记者表示，&ldquo从公司的募投角度去看，很有能够失掉政策扶持。由于十八届三中全会已将环保归入中央官员的政绩考核范围，这将招致政府的扶持力度以及官方资本投入继续增强，外加公司产品还有&lsquo出口替代&rsquo作驱动力，这个项目还是很有看点。&rdquo

天珍重装招股书估计，该项目总投资2.33亿元，项目建立期三年，项目完全达产后将完成年均销售支出3.58亿元，利润总额5135.90万元。

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（超）低水头贯流式水电机组制造项目则剑指水电，募投缘由次要是扩产。天珍重装招股书显示，截至2013年9月30日，公司持有水轮发电机组设备订单2.91亿元，依据公司与安德里茨水电签署的战略协作协议，2011年至2013年将为公司提供部套分包订单累计达5亿~7亿元。因而，募集资金投资项目达产后的产能消化具有充沛的订单保证。

公司估计，水电机组制造项目总投资2.56亿元，项目建立期两年，项目完全达产后（项目投产后2~3年）可完成年均销售支出6.05亿元，利润总额7196万元。

虽然公司的主营产品是以后市场热点，但是对此投资者也需求冷静对待，公司在风险提示里，提到一季度和半年度公司业绩能够下滑50%。

天珍重装招股书显示，报告期内，由于遭到春节长假的影响，公司各年度一季度支出绝对较低。同时，公司若在2014年一季度完成发行上市任务，将发生影响当期损益的较大金额相关费用。此外，公司还能够存在其他不可预见的风险要素，这些要素将对公司2014年一季度和半年度的运营业绩发生一定影响，甚至呈现2014年一季度和半年度运营业绩大幅下滑50%的风险。

另外，公司近年来优质海内订单增长迅速，与安德里茨集团及其上司企业的关联买卖也逐年增多。2010年~2012年及2013年1~9月，关联买卖占当期营业支出的比例辨别为6.36% 、25.49% 、34.93%和49.92%，呈逐年上升趋向。安德里茨是目前公司大型水电设备部套分包业务的次要客户 。关于这种&ldquo大客户依赖症&rdquo，显然也是天珍重装需求处理的成绩。