一财研选｜这个行业迎来三重拐点，市场汇合度

券商研报浩如烟海，投资线索眼花纷乱，第一财经推出《一财研选》产品，发掘研报精髓，每期梳理5条投资线索，便于您短工夫内获取有价值的信息。专业团队每周日至每周四晚8点准时&ldquo上新&rdquo，助您投资顺利！

2018年2月11日目录

平昌冬奥会5G首秀，无望安慰这个板块再下风口（光大证券）
这个行业迎来三重拐点，市场集中度提升可期！（东吴证券）
供需矛盾短期尚难缓解，煤炭板块超跌反弹可期（中信证券）
守得云开见月明，药品流通板块无望迎来片面反弹（安全证券）
金额整治有利提升集中度，积极掌握地产股买入时机（中金公司）

1.平昌冬奥会5G首秀，无望安慰这个板块再下风口（光大证券）

据中国信息产业网报道，韩国电信（KT）宣布将在2月9日～25日的韩国平昌冬奥会上全球初次推出5G试用效劳。

本次冬奥会提供同步观看、交互工夫片段、360度虚拟理想直播、全方位视觉和5G衔接巴士共5个基于5G的效劳，功用上次要完成竞赛现场多角度视频的全方位输入，以满足用户对高质量视频体验的需求。三星也将在多个场馆提供200台支持5G的平板电脑，使观众可以经过平板获取各种内容和赛程数据。光大证券以为，本次冬奥会提供的5G网络将带来与以往赛事不同的全新体验，并借助赛事的影响力向全球传达，客观上促进5G在全球市场的推行。

从2G&mdash3G&mdash4G的演进进程来看，光大证券以为，来自流量和速率的需求是驱动通讯网络更新换代的次要动力。工信部数据显示，2017年我国手机人均月流量1.775G，到达上年同期2.3倍。5G的eMBB场景次要面向3D/超高清视频等大流量挪动宽带业务，提供10～100倍于4G的传输速率，无望在用户关于带宽和流量需求迅速增大的背景下完成良好的承接。挪动流量迸发式增长和速率提升将成为5G开展的次要驱动力。

此外，光大证券指出，3GPP新空口规范首发版已于2017年底落地，按规划2018年3月将解冻非独立组网（NSA）5G新空口规范，9月将解冻独立组网（SA）5G新空口规范。工信部印发《关于启动5G技术研发实验第三阶段任务的告诉》，提出第三阶段实验根本目的，并积极推进相关试点城市5G组伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。网建立，试点城市预商用网络组网作为5G牌照发放前的重要环节无望于2018年内落地。

随着5G进入技术测试和规范制定顶峰期，光大证券以为，包括本次韩国冬奥会在内，2018年5G板块催化剂将密集释放，并继续看好通讯板块投资时机，重点引荐主设备商中兴通讯（000063.SZ）和烽烟通讯（600498.SH），光器件互联网电子商务和移动商务消费渠道的普及，使得支付市场将在不久的将来继续呈现更加美好的增长前景。/模块龙头光迅科技（002281.SZ）和中际旭创（300308.SZ），关注光纤光缆龙头厂商中天科技（600522.SH）和亨通光电（600487.SH）。

2.这个行业迎来三重拐点，市场集中度提升可期！（东吴证券）

配合中国网络平安法要求，苹果宣布于2月28日起中国际地iCloud效劳将转由苹果协作同伴云上贵州担任，大陆边疆用户的团体信息统统都会被转移到境内贮存。

申万宏源指出，iCloud迁移是信息平安趋于严厉的标志之一，iCloud迁移中国更是信息平安政策不时增强的标志，而平安扩容将带来平安产品线的扩展从而提升行业全体空间。

东吴证券指出，信息网络曾经独立于实体空间而衍生出一个庞大的&ldquo网域&rdquo空间，各行各业信息的电子化使得网络平安成绩不再是单纯的技术成绩，而是演化为复杂的社会成绩，网络平安与疆土平安、政治平安、经济平安一同成为国度平安的重要组成局部。

依据IDC统计，网络平安行业过来五年复合增速到达16.4%，在多重要素推进下，东吴证券以为行业在2018年将迎来减速拐点。首先，网络空间成为国度平安的新战场，网络平安由合规需求上升为法律强迫；其次，大数据人工智能云计算等新技术推进网安战略从主动进攻转向自动进攻；第三，网络边界扩展带来工控、物联网范畴平安的需求，依据预测，到2020年全球联网设备数将到达501亿台。

#p#分页标题#e#

在大数据、云以及需求晋级的三重推进下，东吴证券以为网安行业无望从以后的产品推销形式逐渐向平安运维形式过渡，不只增大行业空间，同时大幅降低销售费用率。仅思索国企和智慧城市范畴，估计每年的平安运维市场可达360亿以上，其中国企平安运维市场在200亿以上，智慧城市运维160亿。目前中国网安正牵头发起央企网络平安产业联盟，并曾经与中国远洋海运签署第一单运维协作，打造行业标杆。随着产业联盟的成立，估计央企网安运维无望放慢推进。

网络平安行业产品线众多，每个产品又分为数个型号，中小企业凭仗单个产品也可参与竞争，再加上下游用户投标的时分往往倾向分散投标，招致行业高度分散，行业龙头市场份额也仅10%左右。随着一体化自动进攻平安的到来，以及行业开启运维形式转型，对公司的产品、技术和综合效劳才能要求大幅提升，行业竞争门槛大幅进步将招致市场份额集中在几家龙头。东吴证券重点引荐标的启明星斗（002439.SZ）、卫士通（002268.SZ）、美亚柏科（300188.SZ）。建议关注江南嘉捷（601313.SH）（三六零）、绿盟科技（300369.SZ）。

3.供需矛盾短期尚难缓解，煤炭板块超跌反弹可期（中信证券）

据中国煤炭旧事网等媒体报道，政策将秦皇岛港口成交价钱限制在750元/吨以下。中信证券经过调研理解，政策短期对市场心思发生了一定影响，秦皇岛港贸易商目前张望增多，成交量少。较大的贸易商近日还是依照750元/吨的价钱成交，但一般小贸易商呈现按745～750元/吨出货的买卖，全体价钱根本还是接近750元的程度成交。关于港口供应比例较高的煤企而言，大局部比例为长协煤，且目前长协价钱远低于限价规范，对相打开市公司实践成交价钱影响较小。

中信证券以为，期货价钱调整并不能代表全年煤价预期变化，日耗短期走弱契合节前特征。目前沿海六大电厂日耗从85万吨的高位降至73万吨，这契合春节前日耗变化特征，且相对额仍明显高于过来7年节前同期程度，显示下游需求依然维持较高程度。目后期货主力合约1805对应的是2018年5月份交割的标的价钱，更多反映的是旺季价钱程度，这一合约价钱的变化与股票市场短期和全年煤预期关联度不大。煤价高位继续工夫及均价程度才是与上市公司业绩预期关联更高的变量。

供需矛盾一季度恐难无效缓解，中信证券估计煤价会维持高位。目前运力等构造性矛盾还存在，社会库存若不能无效累积，煤价下跌的趋向则难以改动。估计春节时期库存累积的水平将成为决议一季度动力煤价钱关键变量，目前状况看，铁路和港口的运输效率很难满足下游补库需求，一季度供需矛盾不易缓解，至二季度旺季煤炭库存方能失掉无效累积。估计一季度港口煤价同比涨幅或超越15%，坑口价钱涨幅或在5%左右，上市公司均匀煤价涨幅或在5%～8%，即便思索2%左右的本钱增长，估计龙头公司业绩仍可完成同比10%～15%的增长。

中信证券以为根本面无忧，板块超跌反弹可期。板块一季度行情料将是2017年供应偏紧逻辑的强化，维持行业&ldquo强于大市&rdquo评级。在需求及煤价维持高位、业绩向好的催化下，估计板块超跌当时，将有更坚实的反弹根底。春节后随着流量往智能终端设备迁移，新的机遇“物联网商业社交时代”也将迎来，通过人的第六器官（智能手机）和智能设备终端的联网互动，从而改变了人的行为习惯和消费方式。线下流量通过LBS定位重新分配，又通过物联网终端智能推荐引擎引导到网上任意有价值的地方，至此互联网下半场拉开帷幕。，双焦无望迎来补库行情，冶金煤类的股价弹性将会重新缩小。建议优先配置低估值、盈利确定性高的个股，引荐陕西煤业（601225.SH）、兖州煤业（600188.SH）、潞安环能（601699.SH）。

4.守得云开见月明，药品流通板块无望迎来片面反弹（安全证券）

#p#分页标题#e#

从2017年三季度以来，市场认识到两票制带来调拨业务增加将会对药品流通行业规模和增速形成负面影响，市场心情偏失望，公司估值下挫，目前医药流通行业板块估值处于低位。从历史表现来看，医药流通板块绝对于生物医药的估值溢价在-25%左右，目前这一数值为-36%，大幅偏离历史程度。安全证券以为药品流通板块的这种偏离历史程度的估值折价是暂时的，将来无望恢复到历史估值程度。

安全证券指出，据《2016年药品流通行业统计剖析报告》，国际医药零售企业的销售额为7520亿元，占整个药品流通行业规模的41%，由于其中包括了出口药品分销、终端是批发药店的调拨、偏僻山区的调拨等不受两票制限制的调拨业务，结合各家龙头企业纯销占比均在60%以上，假如预测流通行业中受两票制影响的调拨业务占比为10%～20%的话，也就是说全国施行两票之后，药品流通行业规模有能够缩水10%～20%。

安全证券同时也指出，两票制带来调拨业务的增加以及零加成政策带来支出的增加是一次性的，且各家上市公司都在积极提升在老客户那里的市场份额以及停止内涵并购，这些行为可以抵消调拨业务的增加，目前药品流通上市公司中尚没有呈现支出同比下降的状况，阐明政策对他们的负面影响是无限的。

另一方面，全国型的药品流通企业，具有推销量的优势，更容易拿到药品的全国分销权，因而调拨业务占比普遍高于区域配送商。像鹭燕医药、柳州医药这样的省内龙头，经过前几年的精密规划，根本已100%掩盖了省内规模化医疗机构，终端掌控才能较强，在自身调拨业务占比不高的状况下，两票制带来的集中度进步对他们的利好效应更分明。

总体来看，两票制带来并购整合机遇，龙头企业兼并收买活泼，抵消调拨业务增加的影响。由于大中型配送商普遍停止兼并收买，因而商业业务依然维持增长趋向。将来药品流通板块无望迎来片面反弹，安全证券引荐具有业绩支撑的估值合理的标的，包括柳州医药（603368.SH）、中国医药（600056.SH）、九州通（600998.SH）；引荐低估值白马股上海医药（601607.SH）。

5.金额整治有利提升集中度，积极掌握地产股买入时机（中金公司）

近期房地产板块大跌，中金公司以为，次要因市场对银监会居民去杠杆政策担忧心情集中发酵，叠加板块后期涨幅过高、年关减仓压力累积及核心环境异常扰动。节前不扫除短期扰动延续的能够，但思索全年根本面下行趋向不改，建议投资人积极掌握调整中买入时机。

中金公司以为，板块大幅回调次要因三层利空：1）2月6日有音讯称&ldquo往年银监会任务重点将是居民去杠杆，将来会有许多相关政策跟进下发&rdquo，引发市场对往年房地产资金面及需求端担忧，加之年终以来信贷端已有多项利空风闻，担忧心情于近日集中释放；2）板块后期疾速冲高，年终至今已积聚较大涨幅，临近年关局部资金已有获利了却意向，心情面催化使得此局部资金近期集中减仓；3）近日美股市场延续暴跌使得市场避险心情升温，对板块带来一定核心扰动。

中金公司以为，&ldquo居民去杠杆&rdquo次要为防备零碎性风险，并非打压市场。&ldquo居民去杠杆&rdquo在房地产市场的使用将次要表现于两方面：一是住房按揭规模仍将严控。2017年政策端经过限购、限贷、进步首付比例等方式控制房地产信贷，净新增住房按揭额膨胀两成至3.86万亿元，占新增存款比例下降10个百分点至29%。估计往年该比例将小幅下降至25%，全年总按揭投放额（含还款局部）5.8万亿左右，同比根本坚持颠簸。

#p#分页标题#e#

其二是消费贷等违规炒房资金将被集中管理。在按揭额度趋严环境下，局部银行经过消费贷等产品协助居民加杠杆炒房，而此局部资金一直存在监管缺位成绩。中金公司估计往年监管层面将严控此类资金，补足政策破绽。

中金公司判别以上两方面措施将次要立足于打击非感性的炒房需求，对刚需和合理改善性需求仍将予以适当支持（住建部去年底已有相似表态），不会一味收紧信贷而错杀合理住房需求。此外，供应侧赴美，估计往年&ldquo影子银行&rdquo提供的融资业务将被集中清算整治，政策重心将立足于标准市场和限制违规资金进场，中金公司以为不会过度抑制房企合理融资需求，同时反而能够利好龙头房企市场份额的提升。