投资要点：
　　公司是受害上海国企变革的国际综合配备制造业龙头。公司于2004年成立， 2005年在港交所上市，2008年登陆上交所。公司控股股东为上海电气总公司，实践控制人为上海市国资委。公司目前拥有高效清洁动力设备、新动力及环保设备、工业配备、古代效劳业四大板块业务，具有设备总成套、工程总承包和提供古代配备综合效劳的中心竞争优势。

　　新动力、智能制造无望带动生长。公司积极培育新动力与智能制造范畴业务增长点，风电业务目的临时坚持“陆上前三、海上第一”位置；核电范畴深耕多年，拥有三代核电片面制造才能，一旦核电行业回暖无望受害；智能制造范畴，公司与日本发那科协作的机器人零碎集成业务逐步成熟，近期收买飞机制造商BAW 将来无望在大型工业机器人范畴构成技术协同。公司业务掩盖本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。传统与新兴多个行业，无望在积极应对传统行业下滑的同时，在新兴范畴完成减速扩张。

随着中国经济向消费型模式的转型， 电子商务和移动电子商务的快速发展带来了支付行业强劲的增长。　　增发注入优质资产，助力制造业转型晋级。公司发行股份从总公司取得高端制造以及不动产运营子公司控股权。买卖标的公司掩盖高端配备制造业的上海集优，消费轨道交通讯号零碎的自仪泰雷兹以及房地产业大类的电气置业，无效延伸了产业链；同时从母公司购26幅土地运用权及相关隶属修建物更新打造科研用楼，加强公司业务完好性与产业交融性。

　　盈利预测与估值：公司是国际综合配备制造业的龙头企业，且无望受害上海国企变革的推进。思索增发带来的业绩增厚与股本摊薄，我们估计公司2017-2019年归母净利润辨别为21.44亿元、23.51亿元和26.15亿元。以后股价对应PB 辨别为1.5 倍、1.4 倍和1.3倍。参考公司历史PB 区间为1.8-2.3 倍，以及从事高端配备制造业务的同类可比公司估值程度，我们以为公司2017年合理PB 为1.8 倍，对应股价为9.46元/股。初次掩盖，给予“增持”评级。

　　投资案件
　　投资评级与估值
　　公司是国际综合配备制造业的龙头企业，且无望受害上海国企变革的推进。思索增发带来的业绩增厚与股本摊薄，我们估计公司2017-2019年归母净利润辨别为21.44亿元、23.51亿元和26.15亿元。以后股价对应PB 辨别为1.5 倍、1.4 倍和1.3倍。参考公司历史PB 区间为1.8-2.3 倍，以及从事高端配备制造业务的同类可比公司估值程度，我们以为公司2017年合理PB 为1.8 倍，对应股价为9.46元/股。初次掩盖，给予“增持”评级。

　　关键假定点
　　公司风机业务将来三年复合增速为8%。

　　公司新动力业务中风电、核电业务占比上升对毛利率有提升，估计公司2017-2019年新动力业务的毛利率辨别为21.9%、22.2%和22.5%。

　　有别于群众的看法
　　市场以为国际火电建立迎来供应侧变革，新增火电装机量无限，公司业绩将遭到负面影响。我们以为虽然国际新增火电装机量无限，但公司在手订单充足，同时海内需求微弱，公司海内新增装机比例不时提升。

　　公司燃气轮机、风机、输配电等业务均具有海内推进的根底和空间。公司已将“一带一路”触及的五十多个国度和地域作为工程产业重点市场，已在巴基斯坦新设子公司，并方案新增南非、马来西亚、土耳其、波兰、哥伦比亚等海内销售网点。

　　股价表现的催化剂
　　公司国企变革落地、海内订单放量、内涵收买超预期中心假定风险
　　国际火电新增装机量大幅下滑，海内业务开展低预期

□ .刘.晓.宁./.韩.启.明./.郑.嘉.伟　 .申.万.宏.源.证.券.有.限.公.司