广东联信资产评价土地房地产估价无限公司

　　对广州白云电器设备股份无限公司关于

　　《中国证监会行政答应项目审查一次反应意见告诉书》

　　的核对意见

　　中国证券监视管理委员会：

　　依据贵委员会对广州白云电器设备股份无限公司《中国证监会行政答应项目

　　审查一次反应意见告诉书》(172084号)的相关要求，广东联信资产评价土地房

　　地产估价无限公司停止了仔细剖析及核对，详细如下：

　　19．请求资料显示，1)报告期 2015 年至 2017 年 1-5 月，桂林电容主营业务支出

　　辨别为 59940.56 万元、70776.39 万元和 22037.98 万元。本次买卖收益法评价桂林电容预测期 2017 年 6-12 月至 2021 年预测主营业务支出辨别为 50147.20 万元、84773.89 万元、103397.48 万元、125423.56 万元和 140498.76 万元。据此计算，报告期桂林电容报告期 2016 年主营业务支出增长幅度为 18.1%，预测期 2017 年至 2021年预测主营业务增长幅度辨别为 2.0%、17.4%、22.0%、21.3%和 12.0%。2)报告期桂林电容在电网公司的中标次数和金额均呈现下降。请你公司：1)结合截至目前桂林电容的业绩完成状况，进一步补充披露本次买卖收益法评价桂林电容 2017 年营业支出和净利润的可完成性。2)补充披露桂林电容 2017 年预测营业支出增长率呈现较大下降的合

　　感性。3)结合桂林电容所处行业开展趋向、市场容量、竞争态势及与国度电网、北方

　　电网及其所属公司的详细协作形式、各年度投标及中标详细状况、目前未完成的在手订单等状况，进一步补充披露预测期桂林电容 2017 年主营业务支出增长幅度仅为 2.0%、

　　2018 年及当前年度坚持高速增长的详细预测根据及可完成性，营业支出增幅下降的不利影响能否曾经消弭。请独立财务参谋和评价师核对并宣布明白意见。

　　回复：

　　19.1 结合截至目前桂林电容的业绩完成状况，进一步补充披露本次买卖收益法评

　　估桂林电容 2017 年营业支出和净利润的可完成性。

　　2017 年 1-9 月，桂林电容完成营业支出 47107.99 万元，占全年预测营业支出的

　　65.26%；完成净利润 4903.63 万元，占全年预测净利润的 62.73%。

　　单位：万元标的资产

　　2017 年 1-9月已完成营业支出

　　2017 年 10-12 月在执行订单中估计可确认支出

　　2017 年度可确认支出算计

　　2017年支出预测金额

　　2017 年度可确认支出占预测支出的比例

　　桂林电容 47107.99 25565.32 72673.31 72185.18 100.68%

　　依据桂林电容 2017年 1-9月已确认支出金额以及目前正在执行合同金额和桂林电容的利润率，估计可以完成 2017年度预测支出及净利润。

　　19.2 补充披露桂林电容 2017 年预测营业支出增长率呈现较大下降的合感性。

　　首先，桂林电容 2017 年确认支出的合同普通于 2015 年下半年、2016年中标，其中严重项目中标工夫更早，2017 年预测营业支出增长率下降的缘由之一是 2016 年中标金额有所下降。

　　其次，由于桂林电容严重工程供货周期较长， 2016 年、2017 年中标严重项目实践可确认支出的时点集中在 2018年及当前，该等项目算计中标金额为 60937.10 万元，也招致桂林电容 2017 年预测营业支出增长率下降。

　　第三，与此同时，四家可比上市公司 2017 年 1-9 月业绩增长状况具有一定参照性，思源电气 2017年 1-9 月营业支出增长率为 2.49%，中国西电为 0.65%，公司 2017 年预测营业支出增长率契合行业状况。

　　证券代码 证券简称

　　营业支出(万元)增长率

　　2016 年 1-9 月 2017 年 1-9 月

　　002028.SZ 思源电气 276603.12 283500.88 2.49%

　　601179.SH 中国西电 875321.78 880993.70 0.65%

　　300208.SZ 恒顺众(注) 84074.56 113539.09 35.05%

　　002123.SZ 梦网集团 186430.35 169486.30 -9.09%

　　注：恒顺众增长 35.05%次要系由于当年新增的某风电和太阳能发电项目奉献较大业绩。数据来源于各上市公司 2017 年三季度报告。

　　19.3 结合桂林电容所处行业开展趋向、市场容量、竞争态势及与国度电网、北方

　　电网及其所属公司的详细协作形式、各年度投标及中标详细状况、目前未完成的在手订单等状况，进一步补充披露预测期桂林电容 2017 年主营业务支出增长幅度仅为 2.0%、

　　2018 年及当前年度坚持高速增长的详细预测根据及可完成性，营业支出增幅下降的不利影响能否曾经消弭。请独立财务参谋和评价师核对并宣布明白意见。

　　一、桂林电容所处行业相关状况

　　(一)行业开展趋向

　　桂林电容次要产品包括并联电容器及成套安装、滤波电容器及成套安装、电容式电压互感器、金属化膜电容器及电能质量管理(柔性无功及智能化)相关产品等，为输变电设备制造企业，次要客户为国度电网公司、北方电网公司。依据我国“十三五”电力开展规划判别，“十三五”时期电网建立根本维持在 2016 年的程度。将来几年电网建立的重点将倾斜于配电网的建立完善及智能化晋级改造，多端柔直电网互联项目、电网储能相关项目会作为将来的重点失掉培育开展。配电网的建立完善及智能化晋级改造、电网储能相关项目的开展将会带来相关电力电子产品的市场需求；多端柔直电网互联项目的开展会带来直流支撑电容器和脉冲电容器的市场需求。尤其是多端柔直电网互联项目的建立，估计将来五年发生直流支撑电容器和脉冲电容器的需求量有分明上升。

　　(二)市场容量

　　依据 2016年《电力电容器行业年鉴》统计，2010-2016 年，电力电容器行业的次要

　　经济目标如下：

　　单位：亿元

　　年份 工业总产值 销售产值

　　2010 年 51.64 49.80

　　2011 年 51.32 50.28

　　2012 年 56.17 53.08

　　2013 年 59.95 60.23

　　2014 年 49.93 55.61

　　2015 年 50.56 47.91

　　2016 年 56.32 54.09

　　2010-2016 年时期，电力电容器行业的工业总产值、销售产值根本坚持波动，2016年电力电容器行业完成工业总产值 56.32 亿元，较 2015 年增长约 11.39%。2002 年电改当前，我国继续加大对电力工业的投资，电力设备制造业也完成了较快开展，产业规模和营业支出迅速进步。阅历了几年疾速的开展期，我国电力设备行业逐步的出现出了产能过剩的趋向，进入了调整期，行业面临去产能压力，企业也面临调整与转型。加之近年来，微观经济下行，工业景气度下降，工业用电量增加，电力行业的需求端也呈现下滑。因而，全体而言，电力设备行业也出现出增速放缓的趋向。

　　但随着去产能政策的不时深化，清洁动力的疾速开展以及智能电网、农网改造、特高压等严重工程的陆续开工，我国电力设备行业的产品、技术也将不时晋级。“十三五”时期，随着新一轮电改、“中国制造 2025”战略以及“一带一路”战略的深化推进，我国电力设备制造业将迎来新一轮开展机遇期。

　　(三)竞争态势

　　桂林电容自成立以来，不断从事电力电容器成套安装的研发作产，并努力于使公司成为国际电力电容器范畴最具竞争力的专业设备制造企业之一。公司的主导产品是输变电工程所用电力电容器成套安装(包括并联成套安装、滤波成套安装)，以及电容式电压互感器、金属化膜电容器。随着技术程度和综合实力的不时提升，桂林电容曾经开展成为在电力电容器范畴具有相当抢先优势的专业设备制造商，在消费、销售、市场份额方面都有着相当的影响力。

　　依据 2016 年《电力电容器行业年鉴》，2015 年度至 2016 年度，电力电容器行业完

　　成工业总产值 56.32 亿元，产值超越 5亿元的企业为 2家，产值超越 3亿元的企业 6家，产值在亿元以上的企业有 18家。桂林电容在电力电容器行业工业总产值排名第一。

　　桂林电容和西安西电电力电容器无限责任公司在消费、销售等方面有较大的优势；

　　桂林电容次要竞争对手有以下 6 家：西安西电电力电容器无限责任公司、合容电气股份无限公司、日新电机(无锡)无限公司、上海库柏电力电容器无限公司、上海思源电气股份无限公司(思源电气，002028.SZ)、上海永锦电气集团无限公司(永锦电气，

　　836718.OC)。

　　二、与电网公司详细协作形式

　　公司次要客户为国度电网和北方电网，公司经过招招标方式，参与竞标两家电网公司的详细项目，两家电网公司的投标规则大致相反，略有差别，详细阐明如下：

　　1)投标周期

　　国度电网每年年底制定下一年度的投标方案，明白投标批次数量和投标工夫段，普通每年停止 6个批次输变电项目变电设备(含电缆)投标，工夫根本为每年的奇数月份；

　　关于北方电网，北方五省(广东、广西、云南、贵州、海南)每年各自停止一次年度框架投标，工夫绝对随机。另外，关于一些严重项目、省网建立和零碎外(即非电网公司客户)投标，投标周期无规律性，根本为一事一议。

　　2)投标形式为进一步标准投标活动、保证投标推销质量，国度电网与北方电网根据《中华人民共和国招招标法》，均已树立起了规则明白的集中投标推销形式。目前两大电网公司在每

　　年的一季度会对供给商停止资历审查，次要从商业信誉、相关产质量量检测报告、产品

　　型式实验报告、过往供货业绩、资质文件、技术程度、消费才能等方面停止片面评审，审核经过即满足一个年度的投标资历。

　　在集中投标形式下，两家电网公司对各类推销物资依照专业类别停止划分，并通常以详细物资类别为标的独立停止投标，且不同物资类别下的投标由不同的专责人员来组织完成。招招标管理进程通常包括投标、招标、开标、评标、定标和签约等 6 个环节，其中，开标经过现场地下唱标后，各招标人须于开标当日在现场完成开标后果签字确认，然后进入评标环节。

　　三、各年度投标及中标详细状况

　　桂林电容 2015年至 2017年 10月，以电网公司发布中标公告为规范，公司中标批次辨别为 32次、26次、17次，算计 75次，中标产品次要为电容器和互感器，各年度中标金额辨别为 75729.12万元、48161.09万元和 39731.49万元，算计 163621.70万元。

　　四、目前未完成的在手订单状况

　　截至 2017年 10月 31日，桂林电容未完成的在手订单状况如下表：

　　合同或中标金额(万元) 未确认支出金额(万元)

　　未完成(已签合同) 147850.81 147850.81

　　已中标(未签合同) 28228.83 28228.83

　　算计 176079.03 176079.03

　　从上述订单统计状况剖析，曾经签署的合同及曾经中标项目合同金额可以掩盖 2017

　　年 6-12 月与 2018 年预测支出金额。经调查，国度电网及北方电网规划近期开工局部项目，依据桂林电容市场占有率及在以往重要项目的中标状况剖析，桂林电容将中标局部标的，该局部项目也将构成标的公司 2018年及当前营业支出，估计中标金额为 35036.00万元。

　　结合前述剖析，2016 年、2017 年中标严重项目实践可确认支出的时点集中在 2018年及当前，依据 19.2 回复中桂林电容 2016 年至 2017 年 9月的严重工程中标状况，估计

　　在 2018 年及当前确认支出的严重工程项目算计金额 60937.10 万元。

　　另一方面，从产品构造而言，除现有主打产品提供无力业绩支撑外，金属化膜产品

　　及电能质量管理相关产品等新业务的支出增长构成 2018 年及当前年度支出增长的重要要素，新业务支出占比也将逐年添加。

　　产品称号

　　2017 年估计销售支出(万元)占全年销售支出总额的比例

　　2018 年预测销售支出(万元)占全年销售支出总额的比例

　　2019 年预测销售支出(万元)占全年销售支出总额的比例

　　并联成套安装 32649.74 45.29% 34729.50 40.97% 36496.80 35.15%

　　滤波成套安装 24518.33 34.01% 26175.21 30.88% 29316.24 28.24%

　　电容式电压互感器 11431.78 15.86% 15452.05 18.23% 16952.99 16.33%

　　金属化膜电容器 1821.28 2.53% 2051.28 2.42% 4102.56 3.95%

　　其他电容器 335.70 0.47% - 0.00% - 0.00%

　　无功补偿及融冰安装 657.60 0.91% - 0.00% - 0.00%

　　电能质量管理相关产品 683.76 0.95% 6365.84 7.51% 16956.84 16.33%

　　算计 72098.19 100.00% 84773.89 100.00% 103825.43 100.00%

　　五、评价师核对意见

　　经核对评价师以为，桂林电容 2017 年预测营业支出增长率下降的次要缘由是 2016年中标金额下降和严重项目施行周期较长，且与局部可比公司状况相似。另外，依据未完成在手订单状况尤其2016至2017年严重项目订单状况，2018年及当前支出增长可期，营业支出增幅下降的要素不会发生继续影响。

　　20.请求资料显示，桂林电容预测期 2017 年 6-12 月至 2021 年预测期总体毛利率分

　　别为 42.73%、42.71%、41.90%、41.70%和 40.57%。其中从各细分产品类别来看，并联

　　成套安装预测单价为 20.55 元/千乏，滤波成套安装预测单价为 20.94 元/千乏，金属化膜电容器预测单价为 10.26 元/千乏，各产品的预测单价和毛利率均高于报告期最初一期桂林电容各产品实践销售均价和毛利率。请你公司结合桂林电容报告期次要产品单价和毛利率的变化趋向，进一步补充披露桂林电容预测期销售单价和毛利率坚持波动的详细预测根据，预测期销售单价和毛利率高于报告期最初一期各产品实践销售均价和毛利率的合感性和可完成性。请独立财务参谋和评价师核对并宣布明白意见。

　　回答：

　　一、产品毛利率相关状况

　　(一)桂林电容报告期毛利率状况如下表：

　　产品称号 项目 2015 年 2016 年 2017 年 1-5 月并联成套安装

　　支出 37708.67 34144.98 9017.24

　　本钱 19478.30 23229.58 6074.46

　　毛利率 48.35% 31.97% 32.63%滤波成套安装

　　支出 9474.27 14150.12 8603.80

　　本钱 3665.60 4565.92 3160.49

　　毛利率 61.31% 67.73% 63.27%电容式电压互感器

　　支出 10306.26 18277.55 3053.83

　　本钱 8685.13 11970.93 2660.83

　　毛利率 15.73% 34.50% 12.87%金属化膜电容器

　　支出 514.75 760.37 282.82

　　本钱 457.07 583.45 236.03

　　毛利率 11.21% 23.27% 16.55%其他电力电容器

　　支出 144.37 728.71 335.70

　　本钱 61.57 461.94 77.11

　　毛利率 57.35% 36.61% 77.09%无功补偿及融冰安装

　　支出 1434.21 2423.24 657.60

　　本钱 564.48 1601.99 226.62

　　毛利率 60.64% 33.89% 65.54%

　　(二)桂林电容预测期各产品毛利率状况如下表：

　　产品称号 项目 2017 年 6-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年并联成套安装

　　支出 23632.50 34729.50 36496.80 38017.50 38839.50

　　本钱 15432.09 22763.84 23839.61 24731.91 25230.51

　　毛利率 34.70% 34.45% 34.68% 34.95% 35.04%滤波成套安装

　　支出 15914.53 26175.21 29316.24 32666.67 34970.09

　　本钱 5465.01 9022.47 10070.77 11176.68 11948.17

　　毛利率 65.66% 65.53% 65.65% 65.79% 65.83%电容式电压互感器

　　支出 8377.95 15452.05 16952.99 18025.73 18798.72

　　本钱 6388.04 11825.45 12929.59 13692.22 14258.88

　　产品称号 项目 2017 年 6-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年

　　毛利率 23.75% 23.47% 23.73% 24.04% 24.15%金属化膜电容器

　　支出 1538.46 2051.28 4102.56 9230.77 12307.69

　　本钱 1075.37 1439.29 2869.07 6430.22 8562.46

　　毛利率 30.10% 29.83% 30.07% 30.34% 30.43%电能质量管理相关产品

　　支出 683.76 6365.84 16956.84 27482.89 35582.77

　　本钱 360.06 3516.69 10608.90 17086.22 23500.31

　　毛利率 47.34% 44.76% 37.44% 37.83% 33.96%

　　从上述两表剖析，桂林电容预测期并联成套安装、滤波成套安装、电容式电压互感器等传统产品的毛利率较 2017年 1-5月份毛利率略高，且趋于 2015年至 2017年 1-5月毛利率的均匀程度，单种产品均匀毛利上下受重点工程影响较大，2017年上半年确认支出中严重工程比重较小，形成均匀单价及毛利率略低。

　　并联成套安装、滤波成套安装等技术成熟产品在预测期的毛利率与报告期的均匀毛利率程度相当，其中滤波成套安装产品技术门槛高，毛利率可以坚持较高程度。金属化膜电容器、电能质量管理相关产品属新研发产品，前期规模化后，推销本钱、人工本钱和制造费用等将会明显降低，利于提升毛利率。

　　依据订单统计状况，2016年、2017 年已中标的严重项目确认支出时点将集中在 2018年及当前，从较长的工夫周期上思索，公司严重工程、中小型工程将会处于绝对均衡的形态，因而销售单价及毛利会趋于最近年度的均匀程度。预测期销售单价和毛利率高于报告期最初一期各产品实践销售均价和毛利率合理。

　　二、评价师核对意见经核对，评价师以为，预测期销售单价和毛利率高于报告期最初一期各产品实践销售均价和毛利率有合感性和可完成性。

　　21．请求资料显示，1)桂林电容旗下有 2 家子公司，桂林电容持有桂林智源 100%股权，持有桂容谐平 65.60%股权。2)桂林智源截至目前尚未正式展开运营活动，定位系技术型公司，将来将次要展开高压电能质量管理范畴的相关业务。本次买卖收益法评价中对电能质量管理相关产品停止了预测，预测期 2017 年 6-12 月至 2021 年该产品预测营业支出辨别为 683.76 万元、6365.84 万元、16956.84 万元、27482.89 万元和

　　35582.77 万元，毛利率辨别为 4734%、44.76%、37.44%、37.83%和 33.96%。3)子公

　　司桂容谐平由于延续呈现盈余，桂林电容拟对其停止处置，经测算评价值为 1815.74万元。请你公司：1)结合桂林智源将来次要产品的扼要状况和行业开展趋向，补充披露电能质量管理相关产品预测期营业支出和毛利率的详细预测根据。2)补充披露桂容谐平的详细预测根据，截至目前桂林电容能否已对其停止处置或能否已有详细的处置方案，如目前已处置，进一步补充披露处置价钱与评价价钱能否存在严重差别。请独立财务参谋和评价师核对并宣布明白意见。

　　回答：

　　21.1 结合桂林智源将来次要产品的扼要状况和行业开展趋向，补充披露电能质量管理相关产品预测期营业支出和毛利率的详细预测根据。

　　一、将来次要产品

　　桂林智源次要从事高压电能质量管理相关业务，电能质量管理通常包括管理、控制、调理、抑制原设备发生异常等功用，桂林智源未来拟消费的详细产品次要包括直流电源

　　屏、EPS 屏、高压变频驱动安装、有轨电车集成式供电零碎、高压电能质量综合管理安装等，次要效劳于配网和工业用户。

　　桂林智源的产品可用于优化和处理在工业企业用电环境中，由于电能质量成绩惹起的忽然停电招致停产、电缆过热起火、控制器无故举措、电机转速不稳、电压过低或过初等情况。

　　二、行业开展趋向

　　(一)我国电能质量管理现状

　　与兴旺国度相比我国用电环境更为复杂，目前仍次要采用传统输配方式，电力电子技术在输配电、用电进程中使用水平绝对较低，电能质量成绩较为突出。

　　近几年，我国电能质量管理及相关电力电子设备制造业开展较为迅速，迎来极佳的行业开展契机，次要表如今：

　　1、受惠于节能减排、清洁动力开展、制造业转型晋级等多项产业政策的支持；

　　2、不只在传统制造业中的使用规模日益增长，电能质量管理设备在城市轨道交通、智能电网、电动汽车、数据中心以及高端制造业中的使用亦不时拓展和深化；

　　3、国际电力电子及使用技术程度的日新月异。

　　(二)电能质量管理市场规模预测

　　据中国电源工业协会数据显示，2010-2014 年我国用户侧无功补偿市场规模从 2010

　　年的 68.8 亿元增至 2014 年的 88.7 亿元，年度复合增长率达 6.56%。估计到 2020 年我

　　国用户侧无功补偿安装需求容量会到达 9729.5 万 kvar，市场规模会到达 144.31 亿元，年复合增长率达 7.69%。

　　中国用户侧无功补偿市场 2010-2020 年市场规模预测(单位：亿元)

　　数据来源：地下材料、智研征询整理其中，高压 SVG 作为国度电网管理高压配电网低电压和三相均衡的示范技术方案，将来几年会随着国度电网的低电压管理任务的展开，每年会占据低电压管理市场 5%的份额，估计到 2020年网内高压 SVG市场规模会到达 4.10 亿元。

　　同时，受害于产业政策支持、下游使用市场需求拉动及电力电子行业外部不时提高，近年来我国谐波管理设备市场规模疾速增长，由 2010年的 2.87亿元增至 2014年的 10.05亿元，年复合增长率达 36.80%。估计到 2020 年我国谐波管理市场规模将达 17.80亿元，

　　2014-2020 年复合增长率达 10.02%。

　　2010 年-2020 年我国谐波管理市场规模(单位：亿元)

　　68.8 74.1 73.7

　　87.5 88.6 90.8

　　98.9

　　107.9

　　118.5

　　130.6

　　144.3

　　50

　　75

　　100

　　125

　　150

　　2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

　　市场规模(亿元)

　　数据来源：地下材料、智研征询整理

　　(三)电能质量管理行业开展趋向

　　1、电能质量管理对电力电子产品与技术提出更高需求

　　行业专家研讨指出电能质量管理行业将来对电力电子技术的需求将朝着集成化、智能化、通用化、信息化方向开展。同时，基于全控的 IGBT 器件的运动无功发作器(SVG)和有源电力滤波器(APF)等产品，成为电能质量管理产品技术需求的次要方向。桂林智源的产品如高压电能质量综合管理安装，SVG 及其衍生品，UPS，EPS 等属于直接电能质量管理或许改善产品，而上下压变频驱动零碎，局部逆变和整流零碎，集成式供电零碎和充电安装都是在使用进程中充沛改善和思索电能质量优化的产品。这些产品的运用又助于改善和提升电网或许供电零碎的电能质量，属于直接管理安装。

　　2、电力行业格式改动，推进电力设备制造企业转型晋级

　　电力行业格式的改动，为电能质量管理及相关电力电子设备制造业发明了更大、更高的市场需求。只要具有综合动力效劳管理才能，拥有设备制造才能的同时兼具软件开发和零碎集成才能，并且拥有特性化定制电能质量管理处理方案才能和全业务流程精密化管理才能的企业，才干在将来行业开展中坚持竞争优势。

　　3、产业趋于整合，行业集中度将进一步进步

　　由于用电平安牢靠对消费、生活及社会波动开展的极端重要性，将来产质量量低下、缺乏续创新才能和运维效劳才能的供给商势必遭到市场淘汰，多数在研发技术、零碎集成、定制化产品设计等方面具有竞争优势的抢先设备制造企业将能够经过拓展业务范畴、技术改造、横向并购等方式扩展市场份额。

　　2.87

　　4.63 5.64

　　8.65

　　10.05 10.28

　　11.81

　　13.33

　　14.84

　　16.33 17.8

　　2

　　5

　　8

　　11

　　14

　　17

　　20

　　2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

　　市场规模(亿元)

　　三、预测期营业支出和毛利率

　　电能质量管理相关产品在报告期及预测期营业支出和毛利率状况如下：

　　单位：万元

　　产品/年度 2017 年 6-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年算计

　　支出 683.76 6365.84 16956.84 27482.89 35582.77

　　本钱 360.06 3516.69 10608.90 17086.22 23500.31

　　毛利率 47.34% 44.76% 37.44% 37.83% 33.96%有轨电车集成式供电零碎

　　支出 - 1794.87 7179.49 7606.84 8111.11

　　本钱 - 1114.16 4455.47 4715.68 5022.53

　　毛利率 37.93% 37.94% 38.01% 38.08%高压电能质量综合管理安装

　　支出 - 1709.40 3589.74 3553.11 3290.60

　　本钱 - 659.98 1385.36 1368.69 1267.35

　　毛利率 61.39% 61.41% 61.48% 61.49%

　　UPS 产品

　　支出 - - 555.56 1239.32 2478.63

　　本钱 - - 621.63 1386.60 2770.25

　　毛利率 -11.89% -11.88% -11.77%

　　EPS 屏

　　支出 256.41 1542.74 1392.74 2351.06 2847.36

　　本钱 154.35 773.94 698.57 1178.73 1426.93

　　毛利率 39.80% 49.83% 49.84% 49.86% 49.89%充电安装

　　支出 - - 2051.28 8320.60 11107.21

　　本钱 - - 1143.22 4630.71 6180.47

　　毛利率 44.27% 44.35% 44.36%高压变频器

　　支出 - - 572.65 1051.28 3076.92

　　本钱 - - 632.56 1160.45 3393.13

　　毛利率 -10.46% -10.38% -10.28%直流电源屏

　　支出 427.35 1318.83 1461.54 2591.45 3132.48

　　本钱 205.71 476.40 526.33 933.07 1127.08

　　毛利率 51.86% 63.88% 63.99% 63.99% 64.02%

　　中压 SVG 及衍生品

　　支出 - - 153.85 769.23 1538.46

　　本钱 - - 120.12 600.29 1200.58

　　毛利率 21.92% 21.96% 21.96%

　　UPS 产品、高压变频器，该两类产品是基于完善产业链而思索进入市场的产品，市场竞争曾经处于绝对剧烈阶段，按战略规划，前几年都属于小金额投入，挂网试推行阶段，为了能进入市场，能够在售价上低于市场售价，进入市场后将会以产品组合或许总包效劳等方式改善运营毛利。

　　21.2 补充披露桂容谐平的详细预测根据，截至目前桂林电容能否已对其停止处置

　　或能否已有详细的处置方案，如目前已处置，进一步补充披露处置价钱与评价价钱能否存在严重差别。请独立财务参谋和评价师核对并宣布明白意见。

　　一、预测根据及处置方案

　　截止 2017 年 9 月 30 日桂容谐平资产负债状况如下：

　　项目 2017 年 9 月 30 日 2017 年 5 月 31 日 变化率

　　资产总额(万元) 3506.64 3866.43 -9.31%

　　负债总额(万元) 1148.49 1441.76 -20.34%

　　净资产(万元) 2358.16 2424.67 -2.74%

　　桂容谐平在基准日时处于盈余形态，对其采用的评价办法是资产根底法。桂林电容实践占有桂容谐平的 65.6%股权价值在基准日的评价值为 1815.74万元。截止 2017年 9

　　月 30日，桂容谐平运营情况未有分明改善，资产负债状况变化幅度较小且实物资产比重不大，以后桂容谐平 65.6%股权价值与基准日的估值变化不大，桂容谐平估值合理。

　　基于桂容谐平继续盈余的情况，经桂林电容管理层讨论并与董事会停止沟通后决议，到本次桂林电容严重资产重组买卖经中国证监会同意后，到交割日前，如桂容谐平照旧不能完成扭亏，则立刻中止桂容谐平公司的运营。

　　关于桂容谐平中止运营后是采取清算、转让或其他方式将在交割日前召开桂容谐平董事会和桂林电容董事会予以确认。

　　桂容谐平自评价基准日 2017 年 5 月 31 日至交割日时期呈现的盈余将依照买卖协议商定，归属于桂林电容的损失将由白云电气集团公司承当。

　　二、评价师核对意见：

　　经核对，评价师以为，桂林智源主营电能质量管理等相关产品，下游相关使用范畴市场空间较大，预测期营业支出具有可完成性。关于桂容谐平，对其采用资产根底法停止估值，其截至 2017 年 9 月 30 日的净资产值确保对其估值程度的合感性，与此同时，桂林电容管理层将依据其实践运营状况最终确定详细处置方式，详细状况已在重组报告书补充披露。

　　22．请求资料显示，1)本次买卖收益法评价中，标的资产一切的位于老厂区的房

　　地产由于城市规划调整，目前处于闲置形态，本次评价将该厂区房地产作为非运营性资产，评价值为 7311.88 万元。2)本次买卖资产根底法评价后果，固定资产房屋修建物重置价值为 14719.68 万元，评价净值为 10443.52 万元，增值 2593.53 万元。老厂区房地产评价值占全部固定资产房屋修建物的评价值的比例较高。3)买卖报告书“管理层讨论与剖析”章节显示，桂林电容固定资产中房屋修建物账面价值为 7869.17 万元，次要固定资产为房屋及修建物、机器设备，均为正常消费运营所需资产。请你公司：

　　1)进一步补充披露桂林电容固定资产中房屋修建物的详细状况，评价价值较高的老厂

　　区的房地产处于闲置形态的合感性，相关厂区搬迁对桂林电容运营才能能否存在影响。

　　2)补充披露本次买卖中针对桂林电容房屋修建物的详细评价状况。3)结合桂林电容房

　　屋修建物的实践状况，补充披露本次买卖报告书针对桂林电容房屋修建物的实践运用情况前后披露能否分歧。请独立财务参谋和评价师核对并宣布明白意见。

　　回答：

　　22.1 进一步补充披露桂林电容固定资产中房屋修建物的详细状况，评价价值较高

　　的老厂区的房地产处于闲置形态的合感性，相关厂区搬迁对桂林电容运营才能能否存在影响。

　　一、桂林电容固定资产中房屋修建物状况及老厂区房地产闲置合感性，相关搬迁对桂林电容器运营才能影响剖析。

　　桂林电容固定资产中房屋修建物包括老厂区和新厂区的修建物，其中老厂区房屋建

　　筑物 70 余项，总面积约 37425.86，次要修建建成于二十世纪七八十年代，修建构造

　　次要是钢筋混凝土构造、混合与砖木构造，其次要厂房、仓库的修建构造、规划及功用不适用于桂林电容的今后的消费需求；新厂区房屋修建物总面积约 57912.70 ，新厂房车间依据企业实践消费流程停止优化设计，依照古代化工业厂房规范建造，并预留了将来添加产能所需的场地空间，较大水平的浪费了土地占用面积。桂林电容房地产详细状况如下表：

　　资产称号

　　土地运用权 房屋修建物

　　运营性(新厂区) 非运营性(老厂区) 运营性(新厂区) 非运营性(老厂区)

　　修建面积() 57912.70 37425.86

　　占空中积() 77469.40 55390.30

　　占比 58.31% 41.69% 60.74% 39.26%

　　老厂区地处桂林市中心，周边多为商住用地，建有小区、学校等，按市政规划老厂区已不合适工业消费。目前，消费功用均已搬到新厂区。依据临时规划，拟在获得桂林市政府支持的前提下，将老厂区打形成富有时髦、艺术和人文肉体的古代创意园。

　　老厂区的修建物总面积为 37425.86 平方米，占桂林电容全部修建物的比例为

　　39.26%，土地总面积 55390.30 平方米，占桂林电容全部土地的比例为 41.69%；新厂区

　　的修建物总面积为 57912.70 平方米，占桂林电容全部修建物的比例为 60.74%，土地总

　　面积 77469.40平方米，占桂林电容全部土地的比例为 58.31%，新厂区的土空中积及建

　　筑面积均大于老厂区，同时桂林智源曾经获得土地运用权面积为 160764.10 平方米，该地块与新厂区相邻可以兼并开发运用，进步房地产应用效率，因而，新厂区房地产可以满足桂林电容的消费所需，厂区搬迁对桂林电容运营才能不存在不利影响。

　　二、评价师核对意见经核对，评价师以为，桂林电容老厂区目前闲置是由于市政规划及城区功用划分惹起的，桂林电容老厂区的房地产的估值具有合感性，相关厂区搬迁对桂林电容运营才能不会存在负面影响。

　　22.2 补充披露本次买卖中针对桂林电容房屋修建物的详细评价状况。

　　一、桂林电容房屋修建物及土地运用权的详细评价状况如下表：

　　类别 资产称号 总面积() 评价值(万元)占全部房地产评价净值的比例

　　非运营性(老厂区)

　　房屋修建物 37425.86 2077.50

　　37.52%

　　土地运用权 55390.30 5234.38

　　运营性(新厂区)

　　房屋修建物 57912.70 8366.02

　　62.48%

　　土地运用权 77469.40 3811.49

　　算计： 19489.39 100.00%本次买卖收益法评价中作为非运营性资产位于老厂区的房地产包括房屋修建物

　　37425.86及土地运用权 55390.30 ，评价值为 7311.88 万元，占桂林电容房屋建

　　筑物及土地运用权总评价值的比例为 37.52%。

　　上述内容已在重组报告书“第六章标的资产评价及定价状况”之“二、桂林电容 100%股权”之“(三)选用的评价办法和重要评价参数以及相关根据”之“A、资产根底法评价阐明”之“(四)固定资产修建物评价阐明”补充披露。二、评价师核对意见经核对，评价师以为，补充披露状况与施行状况相符。

　　22.3 结合桂林电容房屋修建物的实践状况，补充披露本次买卖报告书针对桂林电容房屋修建物的实践运用情况前后披露能否分歧。请独立财务参谋和评价师核对并宣布明白意见。

　　一、补充披露状况：

　　已在重组报告书“第九章管理层讨论与剖析”之“三、买卖标的财务情况和盈利才能剖析”之“(一)财务情况剖析”之“3、非活动资产情况剖析”之“(1)固定资产”中，将：“桂林电容固定资产次要为房屋及修建物、机器设备，均为正常消费运营所需资产”修正为：“桂林电容固定资产次要为房屋及修建物、机器设备，除位于广西桂林七星区建干路 16号老厂区内的房屋修建物，由于城市规划调整，目前处于闲置形态，其他均为正常消费运营所需资产”

　　二、评价机构核对意见：

　　经核对，评价师以为，针对桂林电容房屋修建物的实践运用情况，已调整相关表述，补充披露状况与实践状况相符。

　　(本页为广东联信资产评价土地房地产估价无限公司对广州白云电器设备股份无限公司关于《中国证监会行政答应项目审查一次反应意见告诉书》的专项核对意见的签字盖章页)

　　资产评价师：___________ ___________缪远峰杜成峰广东联信资产评价土地房地产估价无限公司年月日
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