《红周刊》特约作者孙勇

　　本周，关于香港市场而言，简直可以用“灾难”一词来描述，其中，恒生指数周跌幅9.49%，创十年来最大周跌幅，恒生国企指数周跌幅更是到达12.09%。不过，短期的市场下跌并不改动港股市场的临时投资逻辑，而且，随着港股进一步下跌，更高的平安边沿也将进一步凸显，放眼全球，港股市场仍可视为最廉价的“高地资产”。简单来说，创业有四步：一创意、二技术、三产品、四市场。对于停留在‘创意’阶段的团队，你们的难点不在于找钱，而在于找人。”结合自身微软背景及创业经验。而落地到详细的行业上，随着行业景气周期的不时改善，银行股和航空股将成为港股临时投资配置的不二之选。

　　临时投资逻辑依然成立

　　在笔者看来，港股市场“全线飘绿”的首要缘由是遭到了美股市场的影响。近日，美国临时国债收益率疾速攀升，市场对美联储加息以及通胀低头发生担忧，加之美股估值处于高位，招致短期内美股市场呈现集中性兜售。美股的大跌对全球股市的风险偏好发生了不小的冲击，港股市场从来与美股颇有关联，自然未能幸免。与此同时，港股市场本身也有调整需求，自2016年2月以来，恒生指数一路下行，最低落幅超越80%，进入2018年后下跌速度更是进一步减速，仅1月份恒生指数涨幅便已接近10%，太过疾速的下跌意味着全体估值的大幅提升，调整的风险自然也随之加剧。

　　关于短期行情而言，美股大跌余威仍在，市场风险偏好的恢复需求工夫。另外，春节将至，陆港通南下资金量或将呈现边沿递加，笔者以为还需耐烦等候入场机遇。不过，站在中临时的角度来看，投资者无需失望，支撑港股继续走好的两大中心逻辑仍然成立：经济方面，总量企稳，构造改善分明，消费晋级趋向明白，供应侧变革成效明显，龙头企业“强者恒强”，上市公司运营状况继续恶化;估值方面，恒生指数以后PE13.2倍，恒生国企指数以后PE仅9.3倍，放眼全球，港股市场仍可视为最廉价的“高地资产”。

　　他人贪心我恐惧，他人恐惧我贪心。短期调整并不可怕，即使是牛市，也需求经过调整蓄力，以工夫换业绩，让牛市愈加安康、耐久。而随着调整的继续停止，更低的价钱和更高的平安边沿也将随之呈现，关于根本面优秀的个股而言，更大幅度的回调无疑也是更好的买入时机。

　　银行股、航空股隐现投资时机

　　在上期的“港股周评”中，笔者重点提及了银行业的投资时机，以为香港银行股的配置价值凸显，面对本周港股的大幅下挫，笔者不改此前关于银行股投资逻辑的判别。落地到详细标的上，笔者以为中信银即将迎来拐点，业绩增速无望大幅反弹。2017年四季度，中信银行拨备掩盖率环比大幅提升8.5个百分点至169.4%，正面印证不良率压力顶峰已过，长达5年的不良暴露期终告完毕，2018年不良率下降可期。此外，中信银行2017年深度调整资产负债表的效果在三、四季度净息差目标已有所显现，三季度净息差环比增11bps，在上市银行中排在第二位，四季度持续环比提升4bps至1.87%，在金融市场利率企稳的背景下，“瘦身成功”的资产负债表将助力其2018年息差持续提升。中信银行港股以后PE只要5.5倍，PB只要0.64倍，较A股折价35%，具有极高的平安边沿和临时配置价值。

　　随着民航供应侧变革带来行业供需反转，航空股的盈利才能也将呈现改善。民航新政方案从17/18冬春航季开端，对航班时辰布置停止运转总量控制，依照新规要求，航空业将来将逐步膨胀供应(时辰增长受限，全行业时辰增速在5%左右，较2016年下降3%)，在航空客运需求坚持两位数(“十三五”时期复合增速10.4%)增长率的背景下，行业供需将大幅改善，行业客座率及客公里收益程度无望大幅提升。而“价改政策”最终落地，也翻开了航空业的盈利空间。同时，进入冬春航季以来，航空需求端微弱增长，增速亮眼，客座率全线打破80%，票价下跌具有坚实根底。

　　在此轮行业景气周期向上的背景下，北方航空或将成为最的大受害者。数据显示，2017年底北方航空的机队规模到达754架，在国际及国际航线上时辰市占率辨别到达21%及26%，是三大航中占比最高的航空公司。此外，北方航空在国际次一线市场优势明显，在21个主协调机场中有12个机场的市场份额位居行业第一。北方航空H股(中国北方航空股份)以后PE13倍，PB1.5倍，较A股折价36%，临时配置价值凸显。

　　(作者系北京龙赢富泽研讨部副总监)

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